2025年的确是加密史上最大的退圈潮 由于注意力和流动性的高度集中，其必然结果就是长尾项目和参与者的受伤和出清。 造成这种退圈潮，我能想到大概有6个原因： 1/最重要的，行情并不差，但你的仓位不在主线 从数据看，2025年整体交易量是回升的（头部CEX现货季度成交超5万亿美元），但问题在于高度集中化，资金更偏好头部资产（如 $BTC / $ETH ）和龙头生态。如果你持有的不是这些主线资产，那么你的行情自然就是冷冬。 2/第二个就是之前一直在说的，现货和组合型加密ETF吸引了创纪录的资金流入，但这些资金绝大多数流向了比特币和以太坊，以及少量的 $SOL / $XRP ，导致了对山寨币的虹吸效应。 3/山寨币的流动性与收益双重崩塌,在今年的多次市场压力测试中，山寨币的流动性显得非常脆弱。 4/黑客攻击和诈骗事件不断发生。到2025年年中，被盗的金额就已经超过了2024年全年。特别是Bybit被盗约150亿美元的事件，成为史上最大的单笔安全事件,导致许多只想打新、套现、就走人的短期参与者彻底退场。 5/AI领域成为了资本的新宠。2025年VC的绝大部分增量资金（据报道占过半，甚至近三分之二）都被AI项目吸走,许多原本从事Web3的创业者和研究人员，也纷纷转向了AI赛道。 6/用户活跃度出现严重分化,第三季度去中心化应用（dApp）的日活跃钱包数量环比下滑了约22%；另一方面，DeFi的总锁仓价值（TVL）却又创下新高,用户正高度集中在少数头部的应用场景中，而大量长尾应用彻底失去竞争力。 同时每个人周围都能明显注意到到： -以前很热闹的空投群、项目讨论群，消息量和参与率断崖式下滑 -那些不带AI+Crypto叙事、没有真实收入的项目几乎拿不到投资 -山寨代币做市深度很薄、交易滑点变大，很多交易对被关停 也许2025年就是整个加密全最大的洗牌年。