上周市场的核心变量，明显从“降息交易”重新切回“宏观交易”。 🥇麦通MSX | 用U买美股手续费折扣20%： https://t.co/tFlQ52TJnx 油价快速上行，Brent 一度冲到 $119，直接改变了市场对通胀路径的预期；同时 10Y 美债收益率重新站上 4.2%，高估值资产开始明显承压。更关键的是，数据组合开始变得不那么“友好”：核心 PCE 回升至 3.1%，但 GDP 增速却下修到 0.7%，典型的“高通胀 + 弱增长”雏形。 这意味着一个重要变化——过去那套“坏数据=降息=利好风险资产”的逻辑，正在失效。现在的“坏数据”，反而更像滞胀预期的强化，对市场是双杀。 在这种宏观背景下，市场的交易主线也开始分裂： 一条是“再通胀交易”。能源、商品链条重新获得资金关注，本质上是对冲通胀粘性的资产配置。 另一条是“AI 结构性扩散”。这轮不再只集中在 GPU，而是明显向基础设施延伸：存储（MU）、光互连（MRVL）等环节开始接力。叠加 GTC、OFC 等产业催化，资金在寻找“AI 第二曲线”。 所以你会看到一个很有意思的市场结构： 一边是宏观驱动的“防御+通胀受益资产”， 一边是产业驱动的“AI 局部进攻”。 短期来看，这两条线很可能并行，而不是互相替代。真正的关键在于——如果油价继续上行，利率进一步抬升，那么 AI 这种高估值叙事还能不能继续扩散？ 我的理解是： AI 仍然是中期主线，但宏观正在决定节奏。 接下来市场最值得看的，不是“买什么”，而是： 👉 再通胀，会不会成为压制一切风险资产的那个变量。