复盘解读一下这几天的宏观数据。 美国 1 月个人收入与支出在3 月 13 日公布，先把数据列下来。 -个人收入环比 +0.4%，可支配收入 +0.9%，名义 PCE 消费 +0.4%，但实际 PCE 只上涨0.1% -1 月 PCE 物价指数环比 +0.3%、核心 PCE 环比 +0.4%，同比分别 +2.8% 和 +3.1% -同时个人储蓄率回到 4.5% 老美的居民资产负债表算是稳住了，只是和中国类似，没有什么真实的消费动能，存钱先于投资和消费，并且核心通胀黏性依旧存在。 同一天公布的美国 2025 年四季度 GDP 二读相对更暴露一些： 实际 GDP 年化增速从初值 1.4% 下修到 0.7%，反映内生需求的 real final sales to private domestic purchasers 只有 1.9%，同时价格指数gross domestic purchases price index 升到 3.8%。 和上次的分析大差不差，美国的核心问题就是滞胀，增长掉速物价上升。 JOLTS 1 月数据的趋势也没有什么意外，岗位存在但是招聘冷淡，也没什么人刚跳槽，估计和AI冲击有关。 另外FRED上有几个有趣的数据，我个人认为比大众数据重要很多： 5 年 breakeven inflation（5 年盈亏平衡通胀率） 从 3 月 10 日的 2.53%、3 月 11 日的 2.58%，抬到 3 月 13 日的 2.61%； 而5年forward inflation（5 年远期通胀预期） 却从 3 月 11 日的 2.14%、3 月 12 日的 2.13%，回落到 3 月 13 日的 2.11%。 你会发现这两组数据对整体宏观基本面和风险资产（如股市）而言其实偏多。 5年期盈亏平衡通胀率走高对应目前的地缘冲突或者关税等等导致的供应链问题，然后导致的通涨预期上涨。 但5年远期通胀预期回落，也说明市场相信当前的通胀飙升是阶段性的或由外部冲击引起的，拉长周期看，美联储依然有能力将长期通胀控制在 2% 的目标体系附近。 或许美联储的信用并没有特朗普说的那样糟糕。 另外下一步就是1718号的议息会议，大概率会放点鸽子暗示一下，继续按兵不动。