上个周期转熊的直接原因是连环爆雷，快速去杠杆：
1. Luna/UST 崩盘，蒸发约 500 亿美元市值。
2. 3AC 受 Luna 影响倒闭。
3. CeFi 平台（Genesis/Voyager/BlockFi）连续爆雷：资金都借给 3AC 等高风险项目，归零了。
4. FTX/Alemeda 挪用用户资金爆雷。
刻舟求剑下，这个周期牛转熊的拼图：
1. 哪些稳定币可能爆雷？ $USDE 吗？最近已经有些小的稳定币开始了。
2. 哪些高杠杆的 DAT 可能爆雷？
3. 哪些 CeDeFi 平台可能爆雷？
4. 哪些交易所可能爆雷？
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