聊聊 Thorchain 破产及后续 1⃣ 前情回顾 Thorchain 是我 YouTube 频道介绍的第一个项目，吸引我的原因是它既小众又复杂，同时存在套利机会。如果你还没看过相关视频，建议先补一下 👉 https://t.co/FPg0P3UmcM 2⃣ 增长飞轮 vs. 死亡螺旋 Thorchain 的核心业务分为两部分：基础跨链 和 ThorFi。这次协议破产的导火索，正是 ThorFi。 ThorFi 的产品设计颇为反直觉，比如：我可以抵押 BTC 向协议借 U，而协议仅收取手续费——无利息、无到期日、不清算。因为在借款的那一刻，协议已经通过内部机制“平账”（具体机制详见前述视频）。当用户归还借款时，协议会根据当时价格铸造 $RUNE，购买相应资产返还给用户。 在这种模式下，跨链业务提供稳定现金流，ThorFi 则充当增长引擎。当 ThorFi 规模扩大，会带来 $RUNE 的持续买盘，因此我们曾说它有些类似 Luna。 3⃣ 巨额债务的形成 但增长飞轮的另一面就是死亡螺旋。 当质押资产的价格相对 $RUNE 持续上涨，协议的债务便不断扩大。用户赎回时，相当于协议“兑现”债务，必须增发 $RUNE 以出售偿债。而 $RUNE 卖盘的增加导致价格下跌，进一步扩大债务缺口…… 最终，Thorchain 以肉眼可见的速度崩盘。一个市值 4.46 亿美元的协议，如今竟背负 2 亿美元的实质性债务。 4️⃣ 破产后的补救方案 价格崩盘后，Thorchain 立即暂停了 ThorFi 业务。目前的应对措施是发行新代币 TCY 置换用户债务，具体方案如下： 每 1 美元债务可兑换 1 个 TCY TCY 由协议每日分配 10% 收入 进行回购 初始 50 万 TCY/RUNE 流动性池，初始价格设定为 $0.1 未来 10 周，国库每周额外投放 50 万美元回购 TCY 以稳定价格（折价化债） 方案详情见提案：https://t.co/0EgLcCqZTC（目前尚未执行） 5️⃣ TCY 有机会吗？ 当前 Thorchain 官方公布年收入是 3000 万美元，10% 是 300 万 。按照 TCY 总量 2 亿、初始价格 $0.1 计算，年化只有 15%...