从主理人模式的暴雷到固定费率代币化的思考。 @TermMaxFi这似乎是pendle级别的创新。 上周的 $usdx 脱毛暴雷基本让很多defi玩家惊魂，如果你真的玩链上理财，你就知道像 @lijiuer1 一样能把钱取出来多幸运。 很多人盯着链上一大片百分之8-10的理财，觉得币交易所稳当收益更高。 而常见的合约检测工具只能检测是否貔貅、是否有合约漏洞，无法检测是否拥有健康的借贷策略和头寸。 倒霉点的玩家1011没死后，求稳找个地方去理财，看到8%+得理财进去了，想着躺平也不错。 他不知道的是8%的背后是循环贷带来的乘数效应，如美债收益率为收益之锚，如eth的通胀收益为eth链收益之锚，根据这些基础收益带来的循环贷的成熟效应组成8%的高收益率。 如果智能合约里面能有阈值控制还好，usdx采用的是主理人模式的理财，，借贷协议运行模式可以理解成基金经理靠高息吸引用户投资，但基金经理拿用户的钱去做杠杆了，然后爆了。 因此，至此之后，defi是否能有一款将固定利率代币化的协议尤其重要。 这一点和pendle @pendle_fi +VT一样重要。 我上很早写pendle的击球点写过pendle模式的理解，和推油是一样的。 你在会所里面充值1000块钱=800块钱的会员卡储值+到期收益400块钱的优惠卷一样。 TermMax得债务代币=1 个 FT （债务代币等值）+ 1 个 XT （固定利率代币） GT等于贷款的头寸 举个例子方便理解： 所所合约赚钱了，准备把钱给TermMax会所理财。 所所很谨慎，把1000u丢进协议锁定这1000u的抵押品去铸造，这个时候所所就获得了 GT（1000块钱的存款单）+FT（到期获得的利率） GT=当前是抵押品存款单吧或者到期获利的的 抵押品yt 这里FT 总数受市场定义的最大贷款价值比 (MLTV)的限制，也是我前文讲到的借贷阈值。 假设这个阈值是0.8，则1000u最多支持800作为债务。 我这里有两种选择， 一种是我等到到期日，我获得我的200u+800U（借贷）+800u出借的利息 第二种是我不想他搞个定期存款，我想直接获得流动性。 我可以在市场出售我的FT（这里和pendle的YT很像） 假设我5折出售我的FT，既我可以获得800u出借利息的捂着收益+在到期日偿还全部债务。 这种固定利率的模式极大的推进了市场的流动性。 本案例中举的是借u换u的例子，协议也支持交割不清算，或者低流动性资产。 TermMax 通过对债务和抵押品进行代币化，确保对贷款头寸进行透明的链上跟踪，从而简化借款人和贷款人的管理。 相比上一轮defi更加灵活，是为数不多在既pendle之后，更加创新的defi产品。 有了固定利率借贷，原理主理人借贷，因为主不理人。