为什么每次日本央行（BOJ）加息或结束超低利率政策时，往往会引发全球风险资产的下跌。 日元套利贸易的原理 日元套利贸易被视为全球最大的套利机会之一，规模据估计高达数万亿美元。它的工作方式是： - 日本长期实行零利率或负利率政策（从上世纪90年代末开始），这使得借入日元几乎没有成本，甚至有时还能“赚钱”（负利率下）。 - 全球机构投资者（如对冲基金、养老基金和银行）借入廉价日元，然后兑换成美元或其他货币，投资于高收益的风险资产，例如美国股市、科技股、新兴市场债券或加密货币。这些资产的预期回报远高于日元借款成本，从而赚取利差。 - 这种贸易依赖于两个关键因素：低借贷成本和日元汇率的相对稳定（或贬值）。只要日元保持弱势，投资者就能轻松获利。 加息为什么会导致全球资产下跌？ 当日本央行决定加息或收紧政策时（例如，从负利率转向正利率，或提高基准利率），以下连锁反应会发生： 1. **借款成本上升**：日元借贷利率增加，原本的利差缩小或消失。投资者突然面临更高的还款压力，无法维持原有的杠杆头寸。 2. **日元升值**：加息通常会吸引资金流入日本，导致日元汇率走强（对美元等货币升值）。这意味着投资者在偿还日元贷款时，需要用更多外币来兑换日元，进一步放大损失（汇率风险）。 3. **被迫平仓（Unwind）**：为了避免亏损，机构必须快速卖出持有的风险资产（如美股、欧洲股票或新兴市场资产），用所得资金偿还日元贷款。这导致大规模抛售，引发全球市场连锁反应。 4. **放大效应**：由于许多贸易使用高杠杆，一个小幅利率变化就能引发巨额资金流动。结果是股票、债券和商品等风险资产集体下跌，而避险资产（如美国国债或黄金）可能短暂上涨。 为什么是全球性影响？ 日元套利不是孤立的日本现象——它涉及全球资金流动。日本是世界第三大经济体，其政策影响外汇市场、股票和债券。日本投资者（包括巨型养老基金）也参与其中。