USDe 昨晚引起的连环效应 起因 首先是特朗普再次引发关税战 在 USDe 的理财推出 12% 的 APR 收益，没有绑定 1: 1 资产储备，而是一个采用 Delta 中期对冲策略的合成资产 而 AAVE 中 USDe 被硬编码为和USDT 1:1 这逻辑中忽略了抵押品本身的循环贷问题， 导致大量的用户在其中做循环贷 （例：10000U，贷 8000USDe，再重新拿 8000USDe 抵押 6,400USDT 出来，再拿 6,400USDT抵押 5120USDe出来。 重复以上步骤， 1WU 能做多次理财，可以实现大约50% APY ） USDe 的策略： 当你用 1 美金的 BTC 或 ETH 抵押 1 个 USDe的时候，Ethena 会自动帮你开一个空单，来确保你手里的整体资产价值保证在 1 美金左右 资金费率问题： 牛市时候，做空代币收取的正资金费（多头需要给空投支付费用）。 但是一旦下跌，正好反过来，USDe不仅没有资金费率的收入，反而需要支付资金费率 清算流程复盘： 1.市场下跌，这些资产作为抵押的杠杆会先触发清算 2.USDe脱锚：USDe在大部分抵押品中都作为抵押品存在。ETH/BTC的清算和空头支付资金费率导致部分做市商开始抽离USDe的流动性。 致使USDe开始脱锚 3.套利出现：部分用户会在CEX以低价买入USDe，并在链上赎回获取利益 4.杠杆倍率上升：因为USDe的脱锚，导致使用USDe作为保证金的杠杆率上升，更容易触发清算 5.级联效应：大量的清算导致 USDe 的抛售，进一步加剧了脱锚。形成死亡螺旋 Ethena USDe (2025) 与 Luna 那波 UST 的类似 其实 币安已经提前发布过公告 在10月14号会将WBET，BNSOL，USDe硬编码1:1锚定资产， 只是还在未生效之前，就导致了这波事故 不过币安也给了此次事件的赔付态度 我只想说，链上风险和机会并存 ，提高自己 > 一切 #USDe #Binance @cz_binance