霍华德·马克斯在《投资最重要的事》里反复锤炼的核心思维有6条，条条深入人心。放到crypto这个情绪放大10倍、周期压缩到几个月、叙事主导一切的战场上，简直是降维打击级的提醒。crypto不是“新资产类”，它更像一个极端版的赌场+科技实验+宗教+庞氏测试场，很多原则在这里被验证得更残酷，也更鲜明。 经过这几年不间断的努力踩过不少坑，再回过头看这些点，真是字字戳心。 1. 二层思维：别人觉得好就all in？错！只有与众不同且正确，才能跑赢 crypto里第一层思维最泛滥： “这个叙事火了（AI+DePIN/L2/ meme/ RWA），团队牛，VC背书，TVL暴涨 → 梭哈！” “链上数据好看，鲸鱼在吸筹 → 跟！” 二层思维要问： 这个叙事已经被市场定价到什么程度了？是不是已经把未来3-5年的增长全透支？ 竞争格局呢？今天领先的，半年后会不会被新公链/新Layer干掉？ 流动性、解锁、VC抛压这些“隐藏雷”算进去了吗？ 早年看到某L1公链，大家喊“以太坊杀手”，TVL一个月从几亿冲到上百亿，我也差点FOMO。但多想一层：EVM兼容链太多，差异化在哪里？开发者为什么不继续留在ETH生态？结果那条链现在TVL掉到不到峰值的5%，币价更惨。 真正赚到超额的，是那些在22年底敢二层思考“Solana死不了，生态会回暖”的少数人——他们与众不同，而且对了。 2. 价格 ≠ 价值：再牛的项目，买贵了也是垃圾 crypto最经典的陷阱：好赛道 ≠ 好价格。 “这个DeFi协议机制创新，收益率高，团队靠谱” → 但FDV已经几十亿甚至上百亿，早期VC成本才几分钱，你在高点接盘基本是给别人抬轿。安全边际在crypto里更稀缺，因为波动大、黑天鹅多、归零概率高。唯一的安全边际就是买得极度便宜——相对于它的“故事兑现潜力”和“生存概率”。朋友2021年高点all in某GameFi龙头，逻辑是“链游未来万亿市场”，结果游戏崩盘、代币通胀失控，跌99%+。他后来说：“我买的是‘潜力’，但没买‘便宜的潜力’。” 现在很多人又在追AI+Crypto项目，FDV动辄10亿+，你得问：这个项目真能产生对应现金流/使用价值吗？还是只是叙事泡沫？ 3. 风险不是波动，是本金永久损失 Crypto波动是常态，24小时跌50%都能第二天反弹。但真正的风险是： 项目rug pull / 跑路 协议被黑 / 漏洞导致资金永久丢失 监管直接ban（或链被51%攻击） 代币通胀到无限，经济模型崩溃 很多人把“回撤大”当成风险，其实杠杆+高估+基本面反转才是杀人的组合。我18-19那波熊市见过太多人满仓山寨，杠杆3-5倍，爆仓后本金直接归零，再也没翻身机会。 现在原则是：crypto仓位永远别超过你能承受永久损失的部分。先想怎么不死（分散、控制仓位、不杠杆、不all in meme），再想怎么赢。 4. 钟摆意识：认清现在crypto到底在极度贪婪还是极度恐惧 crypto的钟摆比股市快得多、幅度大得多。 21年11月：极度贪婪，meme、NFT随便上天。 22年11-12月：极度恐惧，LUNA/FTX连环爆，BTC 16k。 25年初：又开始偏贪婪，AI/RWA/新公链叙事再起，大家又喊“这一轮不一样”。最重要的是每隔几个月问自己：钟摆现在荡到哪边了？ 如果朋友圈/推特/电报群全是FOMO、晒收益、喊百倍，那大概率已经在右边极端。 如果全是唱衰、割肉、项目方解散，那大概率左边极端。我现在习惯每个月看一次“恐惧贪婪指数”+链上活跃度+社交热度，逼自己反向校准情绪。 5. 逆向投资：在别人恐慌时贪婪（但要挑对标的）crypto逆向最难，因为恐慌时真的可能归零。 但也正因为如此，真正的大机会都在极度恐慌时出现： 22年底BTC 16k-18k区间 Solana生态项目跌到地板价 优质L1/L2在熊市被错杀到FDV才几千万 敢逆向的条件：你得确信它不会死，而且死不了的概率比市场想的更高。 不是随便捡飞刀，而是捡“被错杀的、有真实使用/生态/现金流支撑的”飞刀。22年底我加大了BTC+ETH+少数生存下来的L1/DeFi的仓位，当时被群嘲“还在接刀”。现在回头看，那波逆向是过去几年最舒服的钱。 6. 敬畏运气：牛市赚翻可能只是因为赶上了牛市 crypto牛市最容易制造“股神”。 20-21随便买个DeFi/meme/NFT都能10-100倍，很多人觉得自己是天才。 结果现在很多一地鸡毛，才发现大部分人是“风口上的猪”。马克斯提醒：把一部分成功归因于运气。 运气成分越大，下次越容易翻车（加杠杆、追高、all in新叙事）。我现在每次复盘crypto收益，都会写： 这波赚了，牛市beta贡献多少？ 叙事红利多少？ 自己选的项目/时机能力多少？ 写出来很扎，但能防止膨胀。 Crypto放大了人性贪婪恐惧，也放大了马克斯这6条思维的威力。它不会让你因为读懂书就稳赚，但能帮你少踩大坑、活得更久一点。在crypto里，“活得长”比“赚得快”重要10倍！