周末瀑布式暴跌后，我开始认真思考：我们是不是走回了2022？ 妈的，每到周末都开始莫名的紧张。 因为川普这逼有个非常稳定的习惯： 专挑美股休市的时候搞大事。 所以最近几周形成了一种极其诡异的节奏： 一到周末，加密市场就开始暴跌； 一到周一，大家才知道到底发生了什么。 这周也不例外。 而且这次更狠。 比特币直接被砸到 7w5 附近， 这个价格已经把微策略的成本价给击穿了， 堪称 2025 这波牛市以来最恐怖的一次下跌。 很多人的信心，已经被这一刀砍穿了。 如果市场就此顶格在 7w5 这个底价， 今年可能还能幻想一次 10w 的大饼； 但如果这里守不住，再次击穿到一个新的底部， 就像 Placeholder VC 合伙人 Chris Burniske 说的那样： 5w8，甚至 5w 以下， 那 2026 年就真的要彻底回到“四年周期理论”的熊市了。 甚至现在的状态，已经和 2022 年熊市的第一个月没好太多。 我记得那会儿 1 月跌了大概 35%， 而过去这一个月，我们已经接近 25%。 再向下一哆嗦，几乎就可以确定： 重新回到 2022 的熊市节奏。 1、这次真正触发下跌的，是“流动性预期被重新定价” 今天市场最大的新增信息点，不在链上，不在项目，而在宏观。 围绕 Federal Reserve 领导层的变动预期， 市场开始交易一个新的可能性： Kevin Warsh 成为下一任美联储主席。 这件事的含义非常直接： 交易逻辑从 “未来可能宽松” 切换成 “可能更紧、更缩表、更抽流动性”。 而 BTC 这两年已经越来越像一个高β流动性资产： 当市场觉得水要来（降息、扩表、流动性宽松）， 它涨得比谁都快； 当市场觉得水要退（缩表、QT、金融条件收紧）， 它也跌得比谁都狠。 所以今天不是比特币自己坏了， 而是整个市场的流动性定价模型被重置了。 2、ETF 资金在撤退，真正的托底买盘消失了 很多人还没意识到一个变化： 到了 2026 年，BTC 的边际定价权， 已经很大一部分掌握在 ETF 的日度净流入 / 净流出 上。 当 ETF 连续净流出时，市场结构会变成： 卖盘随时能出来； 但能每天接货的那批长期资金不见了。 数据上，1 月底 ETF 已经出现明显流出： 比如 1 月 30 日单日净流出约 5 亿美元。 这意味着什么？ 以前跌下来，有一群人每天定投式接货； 现在，这群人先走了。 地板自然就软了。 这也是为什么这次跌破 8w，看起来几乎没有像样的承接。 3、政府关门 + 周末流动性，让恐慌被放大 这一次还有一个极其糟糕的背景： 美国政府已经出现部分关门（停摆）。 而去年停摆时市场的惨状，大家都还记得。 市场真正害怕的不是停摆本身， 而是： 政治谈判会不会失控？ 会不会拖很久？ 会不会叠加新的黑天鹅？ 再加上川普这种极其不按常理出牌的风格， 不确定性被放大到一个非常危险的程度。 更要命的是： 这次下跌发生在周末。 周末意味着什么？ 流动性最薄 做市商最保守 杠杆仓位最多 对冲最困难 于是价格不是慢慢跌， 而是一层一层被强平踩下去。 这不是“有人在砸盘”， 这是： 仓位结构塌方。 4、黄金白银史诗级暴跌，“数字黄金”叙事彻底失效 还有一个很多人忽略的细节： 从 1 月 29 日高点算起， 黄金已经回撤了将近 16%； 白银更是史诗级暴跌； BTC 的跌幅，几乎和黄金同步。 这说明什么？ 当市场真正进入去杠杆阶段时， 所谓“避险资产”和“风险资产”会一起被卖。 黄金不再是“我要买的资产”， 而变成了： 我必须卖的资产。 比特币当然也不可能幸免。 所谓“数字黄金”的叙事， 在这种阶段几乎完全失效。 现在的大饼，更像一个： 高波动、可快速变现的风险资产。 于是它实现了真正意义上的—— 跟跌不跟涨。 5、微策略、BMNR、易理华，正在变成“压力测试对象” 你会发现一个微妙的变化： 市场开始盯上那些“加密资产负债表公司”。 微策略的成本线被击穿，本身并不意味着立刻清算， 但它在心理层面变成了一个靶子： 如果 BTC 再跌，这些公司的融资能力、信用结构、市场信心都会被质疑。 BMNR 这种公司更脆弱。 它的资产负债表几乎和 ETH 绑定。 币跌 → 股跌 → 融资更难 → 市场开始预期“可能被迫处置资产” → 恐慌再传导回币价。 这是一条非常经典的死亡反馈链。 所以说什么“主力定向打击他们”， 更准确的说法是： 结构最脆弱的东西，一定最先被市场拿来做压力测试。 6、把这根 K 线翻译成人话：市场在定价三件事 把所有因素叠在一起，你会得到一个非常交易员视角的解释： Kevin Warsh 的预期变化 → 市场开始担心更紧的美联储 → 流动性预期下修； ETF 持续净流出 → 托底买盘变少 → 下跌没有缓冲垫； 政府关门 + 周末流动性 + 高杠杆 → 清算踩踏被放大； 黄金白银暴跌 → 避险叙事崩塌 → BTC 被当成风险资产处理； 微策略、BMNR 等公司 → 成为恐慌的放大器。 一句话总结就是： 市场正在同时定价： 更少的水、更少的接盘、更多的杠杆风险。 7、现在只剩下两个方向 现在摆在市场面前的，其实只剩两个剧本： 一种：7w5 成为阶段性底部 事件逐渐落地，恐慌缓解， 今年仍然有机会去挑战 10w。 另一种：这里不是底 再次击穿， 市场开始接受 5w8，甚至 5w 的可能性， 牛市叙事彻底降温， 进入更长时间的震荡与信心修复。 这两条路，不是技术分析能决定的，但大饼长期向上的趋势是确定的。