哑铃牛市，存量博弈，还要不要价值投资？ 最近的下跌，用现实说明，疯牛没来，只有存量的波动厮杀。 大市值的VC币，机构币，上线以后，散户们纷纷高喊，接不动。 这轮牛市走到当前，就像一个哑铃。 头部是BTC，尾部是一堆的小市值meme和跑出来的大市值meme,上一轮周期的明星价值币们，偃旗息鼓。 作为价值投资者，时间换空间的典型，此时不得不反思一个问题： 价值币的投资，在这轮牛市何去何从？ 在上一轮的牛市中，我把握的一个投资认知是，三层金字塔型结构。 最下一层是 新板块新叙事 。 第二层是 可持续商业模式。 第三层是 流动性足够（上了大所） 。 因为在往期的牛市中，一个代币上了大所，流动性足够，决定了他牛市的市值天花板可以足够高，至少是10亿美金起。 新板块决定了市梦率。 商业模式决定了项目可持续性。 流动性足够决定了市梦率的天花板。 这里面还有个附加条件，买龙1，最次买龙2，买龙3大概率被埋。 这一轮我首先下注的是TG BOT板块。 当时的龙1是Unibot ， 新叙事、可持续商业模式（手续费1%）。但因为税收机制和没有大所上线，市值起不来，加上团队Build能力不够，一路归0往下，亏了一笔大钱。 Banana GUN当时我觉得是龙2，小小下注，一直没管，结果出人意料，现在跑成了龙1。 Aimbot 当时我觉得即是Ai叙事，又是BOT新叙事，又是自动打狗（产品门槛低）。固定的分红等等，觉得非常看好。 但我最终反思，还是税收机制吧，税收机制影响流动性，流动性决定天花板。 当然，这里面也有ETH链上本轮太弱，造成链上流动性不足的问题，以至于产生新梗：靠近以太坊，靠近不幸。 这里面Banana GUN的走势还是验证了价值币所谓的价值。只不过自己没选对而已。 铭文板块，我有注意到，但是不符合我的三层金字塔模型，所以基本没有怎么下注过。错过一轮投机盛宴。 也是铭文之后，我觉得这一轮，炒作情绪，也是叙事之一。 并且远离ETH，开始尝试Solana。但是我仍旧没有忘记价值投资，但是现实就是狠狠打脸，赚钱的都是MEME。 在三层金字塔结构，选了 $mobile 。 而情绪炒作选了 $Silly 。 选择Mobile的理由其实之前说过。 1、板块不新（之前有Fil)，但是叙事新。 Depin版本的电信公司。真正的在美国可用，跟At&t签署了5年合作协议到2027年。 2、具备实际使用的商业模式。 3、肯定会上线大所（后来上了Coinbase)，具备流动性保证。 4、硬件分发很好出圈拉新流量（参考Fil)，然后我关注他们一直在TikTok上做新流量营销。 整个非常洗脑。 后续的故事应该也知道了，价值币投资都是失败。 Silly是本轮第一次重注买的memecoin，当时有Solana 的 Toly 叙事，又是中国龙年。 炒作情绪都不错。可惜不是纯社区分发，运营团队太傻逼。 势头起来以后，同时搞了好多项目。 在Silly之外，我关注的是 $Wif 和 $popcat , $Wen 。 还是离不开价值币投资的固化思维。 总觉得项目得有人管。 所以Silly 和 Wen 是重注，popcat看到Jup的推特影片里有它，所以下了中注， Wif 是轻注。 在meme里面摸爬滚打了一番之后，等来了Solana上的顶级meme盛宴 ，预售打钱meme。 $Bome刚出来的时候，当时正好要出门，买入400SOL失败了三次，就随手买了40SOL出门没管了。后来涨起来一直没有加仓，主要还是自己对于MEME炒作没有深刻的理解。 最后拿了20倍卖掉。 赚了一点，但不多。 之后打土狗，输多赢少，熬不了夜，只能给群友们抬轿子了。 在这个时刻，觉得自己真的不是这个周期的版本之子了。链上熬不动，没有大量的时间深耕，PVP打不过。 流动性、情绪炒作导致时间也换不来空间。 痛定思痛，既然要抬轿子，就找一个便宜点的，流动性好的。所以跑到中心化交易所去买了People，流动性够，市值低，正好美国大选炒作预期，上了一波。 算本周期稍微满意的操作之一。 但是始终无法作为本周期主力的操作赚钱手段，更多像是在用运气操作。 一番折腾，我还是思考，价值币到底还能不能玩？ 毕竟我的屯币宝、涡轮增压、ETHBTC天地单都开着的。道路在何方？ 想了许久，我觉得价值币，什么叫有价值。如果把币后面的项目看作是公司，那么一家好的公司是什么？ 长期的商业收入、实际交付的产品。 所以我又回到三层金字塔模型。也回到投资本质。 Meme是一个板块，但是无法成为一个行业资金沉淀的主流。我想只有少部分人会把大仓位的资金去做meme的长期持仓，从投机转为投资。 因为meme的本质大家都知道，情绪炒作，来去都快。 没有强庄如shib,没有干爹如马斯克。 meme的生命力只是一个阶段。 具有实际需求的产品、可持续的商业收入才是投资的正选。 所以为什么大家喜欢投资“链“相关的板块，因为估值天花板高，商业模式清晰。 可能你会认为我要开始长篇大论如何价值投资了，并不是。 我信奉大道至简的原则。 每轮的新叙事、可持续商业收入、上了大所。 这三层金字塔模型，就是我价值投资选标的的筛选基础。 在参与行业新叙事保持行业敏感的同时，我始终相信一个行业的发展还是需要靠长期价值的东西支撑，我选的不一定对，但是一定会有对的。 我要做的就是避开拥挤的人群，在价值投资这条人少的路上，等大家回来。