推文
5600w的sol ETF 咋不涨呢？钱哪里去了？
聊现货 ETF 挺有意思的，先回答逃课君 @TJ_Research01 的问题，实际上我做过大量的回测数据作为调查，实际上我发现大多数的情况下不论是 $BTC 还是 $ETH 的现货 ETF 数据与现货 Bitcoin 和 Ethereum 的价格走势没有太大的关联。
对，在大多数的情况下都是这样的，只有在极个别的情况下才能感觉到是现货 ETF 的买入量在推动现货的价格走，最明显的就是7月和8月的 ETH 现货 ETF，夸张到两个月的时间净买入了将近 250 万枚 ETH ，要知道截止到8月底，所有美国机构持仓的 ETH 也就是 660 万不到。
而且不能只看一级市场，还要看二级市场，尤其是 $ETHA 的二级市场在7月和8月的时候爆发了有史以来最大的成交量，仅仅是 ETHA 的成交量就超过 Coinbase 中 ETHUSD 的成交量，甚至赶上了 Binance 一半以上的成交量。可想而知。
贝莱德ETH现货ETF $ETHA 的价格走势和成交量
然后 BTC 现货 ETF 在2025年的爆发也就是2次较大的规模，一次是在年初的时候，因为预期川普的上任会带来 BTC 的战略储备，所以会多一些，然后是4月份到7月份的部分时间有过小规模的爆发，但量都不是很大。
到了9月份有略微爆发的迹象，但是很快就被川普的言论给浇灭了，但量也就是马马虎虎，而且同样从 $IBIT 的二级市场来看，相比 BTC 的现货成交量差距还是挺大的，和主流交易所相比也没啥可比性。
BTC现货ETF的净流量和价格走势
然后 ETF 的购买主要是 AP 在做的，而 AP 未必会从交易所的现货市场购买，这也削弱了 ETF 的购买力对于现货价格的影响，所以从现货 ETF 的角度来说，对现货价格的影响在大多数的时候并不大。
另外，对于现货 ETF 来说可以分为三组：
第一组是贝莱德，这部分的投资者买入很积极，偶尔能和现货价格同步。
第二组和富达，灰度和ARK，后两个机构稍微勉强一些，主要是富达，富达的投资者对于价格的敏感性非常的高，经常会做出追涨杀跌的情绪，往往是价格上涨以后他们才会买入，价格下跌以后才会卖出。
第三组就是气氛组，除了以上四个以外都是气氛组的，平时的数据可以忽略不记了。
这三组数据也能说明只有贝莱德的投资者的买入量和价格走势有正相关，其它的富达在内，基本相关性是滞后一天的，这也是为什么我说追涨杀跌。
然后就是武兄 @qinbafrank 对于 CME 和现货 ETF 的对比，我中午也和武兄沟通了一下，我个人的观点是，CME 的数据并不能代表全部都是现货 ETF 的数据，并不能用简单的差值就是 BTC 现货 ETF 的非对冲数值，当然作为一个最大值的参考是可以的。
从 CME 的未平合约来看，除了几个别的时间有较大波动，平时也就是14万枚 BTC 左右，而仅仅美国的现货 ETF 持有量就是 135万枚，实际上2025年1月1日到现在的净 BTC 现货 ETF 的增持量大概是 16 万枚。不太应该用2025年净增持的现货 ETF 数据和 CME 的总数据对比吧，真应该对比也应该是 CME 的总数据和所有的美国现货 ETF 总量对比才对。
总的来说，我个人的看法是现货 ETF 的数据多数时间对于现货价格的影响是非常少的，但这部分的筹码是实实在在的买入，不论是作为对冲还是作为储备，是真正的降低了市场上的流通量，减少了部分可能会在交易所流通的数量，而且现货 ETF 的存量始终是增涨的，卖出量相对还是较低的，也变相锁住了流动性。
当然，这些都是我个人的观点，未必是正确的，非常欢迎和小伙伴们一起讨论。
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虽然交易所的数据还算是不错，但代表传统投资者的现货 ETF 数据却非常的差，从最近连续七个工作日的数据来看，不论是 $BTC 还是 $ETH 都是在净流出的，这就说明了传统投资者对于目前加密货币的关注和投入力度都很低。
尤其是周一的数据，周一 BTC 和 ETH 的价格反弹还是不错的，但是 ETF 并没有出现以前追涨杀跌的情况，完全还是净流出的状态，这更加说明目前传统用户对于价格的走势的帮助非常有限。
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前边我一直在说美股，尤其是科技股和 $BTC 的走势是高度相关的，但美股是不是能继续持续走高，我最近看到了三个数据挺不错的，虽然写在每天的作业中了，但还是想集中分享一下。
首先是全球基金经理的现金配置，根本最新的数据来看，这个数据已经降低到了 3.8% ，而这个数据的历史最低点是 3.5% ，这就说明了全球基金经理手中的子弹已经不多了，这既是好事，也是坏事，好事在于这些花出去的资金更多到了美股，尤其是AI为首的科技股，但坏消息是，这个基金手中的资金有限，没有足够的能力在市场中继续推高股票价格了。
这也说明很有可能这些基金经理会在短时间内抛售一部分手中的筹码，可能对于部分投资者来说这是一件可怕的事情，会不会引发熊市的到来，但实际上从历史来看，基金经理本身也不是大周期的持有者，即便是2025年也有过两次明显的减持，第一次是在1月到2月，现金配置从 4.2% 降低到了 4% ，其次是4月，现金配置从 4% 降低到了 3.8%。而现在也还是3.8%，中间6月到7月最高重新回到过4.1%。
也就是说，即便是基金经理出现减持，也并不代表市场就一定会进入熊市，短期的回撤是有可能的，但长期来看未必就不是基金经理的换手，上次从4月的3.8%到了6月的4.1%，这次的3.8%也有可能是这样的操作形式，因为目前最本周的核心还是美联储的货币政策，而不是所谓的刻舟求剑。
另外从上周开始投资者就买入了超过 39 亿美元的美股。流入个股的净资金量达到 41 亿美元，这个数据是2008年以来第五次高点，并且是标普500在至少下跌1%的那一周中的历史最高纪录。说明现在的投资者是在逢低买入抄底的，而且这次的买入是由机构推动的，机构流入资金为44亿美元，为自2022年11月以来最多资金量。
其中散户买入了超 11 亿美元，这是他散户去6周中第2次周度净买入。对冲基金抛售了 16 亿美元，这是连续第五周抛售。值得注意的是这里的‘对冲基金’统计很可能与全球基金经理样本部分重叠，因此其抛售行为也能一定程度代表全球资金的仓位调整倾向，而且这还不算完，这说的是美股，细致到科技股来说，也有一组数据。
在本周科技股的投资者净流入了 104 亿美元，而上周这个数字则是 92 亿美元，连续两周有将近200 亿美元的净流入，创下有史以来最大的两周净流入量。同时这也是连续第四周资金大幅流入科技股。
因此即便是单纯的从这三个数据来看，我们就能发现市场确实会有一些风险，风险就在于手中已经没有足够的资金的基金经理可能会减持一部分的仓位，甚至可能已经开始这么做了。
但机构和散户则在美股尤其是科技股下跌的时候继续买入，基金经理的减持很有可能就是这部分投资者的买入，下周就要陆续公布七姐妹的财报了，如果财报没有太大的问题，对于市场应该会有不错的刺激作用。
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我来回答下倪大大的问题，牛市还没结束。除非......
我原本 想要 @SentientAGI 帮我总结美颜的，算了，我还是自己手敲吧 @SentientAGI
现在不能再有减半四年周期的概念了，这个四年周期从现货ETF通过，战略储备等等就已经慢慢被打破了，要看宏观周期。
我们先回顾一下，这轮牛市真正应该是23年10月开始，这个时候是暂停加息，然后24年9月降息周期开启
我们现在还停留在19年年底20年年初的样子，只不过上一宏观周期很快。这一宏观周期走的很慢。
而且23年以来，中间还有川普大选，他热衷于加密，加上稳定币法案，战略储备，更多的微策略等等。对了，还有现货ETF，所以造就了今天的 $BTC
那么接下来呢，我标题里的除非？？除非的是什么
有两种情况
第一，现在是降息周期，如果突然美国通胀高企，要开启加息周期，那肯定牛没了。所以突然开启加息周期的可能性有多少？目前来看很低吧。
第二，就是衰退，衰退也分几种，最可怕的就是类似08年金融危机那种。因为衰退的降息，如下图
这场下跌持续了一年之久。所以再来看看当下，当下利率，4.25。如果当下就开始衰退，把持不住的那种衰退，需要将4.25降到0.25一下，起码需要一年以上，同时也会有最后一跌。这就是最可怕的，因为衰退的降息，风险市场都得跌。但是跌完了就是好的，就是这个过程难熬
但是现在还没有陷入这样的衰退，那么有没有可能没有衰退或者浅衰退呢，也就是通胀稳稳下去，慢慢降息，这是有的，但是现在说不好。
然后还有一种衰退就是，比如当下4.25，到明年Q1、Q2，利率到了3左右，这个时候（甚至到27年才会），哎，来个衰退，那么这样利率到0.25以下就会很快了，不需要一年了。
更何况川普那么激进疯狂，这个时候就会快速的V反。中间也会有最后一跌。
然后伴随着救经济，自然而然就是我们想要的流动性泛滥了。资金从美债里出来，寻找高收益的资产。也就是美股和加密。
补充一下，前面老鲍不是说，要停止缩表嘛，对，这个停止会被炒预期，但是没有实打实的钱进来，这个预期能炒多久多高
也就是说缩表只是不从这个池子里抽水，但是还没放水，放水是需要一次笑流动性危机的，才会放水。
所以这个时间预估，牛还有没有，结论已经不言而喻了吧。
仍然还是通胀，劳动力数据，经济。我们边走边看吧
牛市是否结束？
这是今年第三次写这个话题了，前两次分别是在三月和八月，写完以后也分别都出现了 $BTC 的历史新高，而且不但是 Bitcoin，就连 $ETH 和 $BNB 的历史新高都出现过，也就更别说美股了。
因此，我觉得我前两次的分析没啥问题，也就让我能壮起🐕胆来聊聊这个话题。
1. 现在是牛市吗？
在八月推文的时候我就说过，现在并不是典型牛市，真正的牛市应该是流动性泛滥的时候，但现在的流动性，不用我说，都能知道现在的流动性不咋样，从流动性的数据中能明显的看到，目前2025年和2022年没有什么本质区别，都是较低的水平。
$BTC 和 纳斯达克指数与流动性的关系
但我们换个思路来看好像 Bitcoin 和 纳斯达克指数与流动性没有直接的关系，在2022年流动性不足，纳指和BTC是在下跌，但在同样流动没有变化的2024年以后纳指和BTC都在上涨，尤其是2025年涨的更厉害。
$LINK 和 耐克与流动性的关系
再换个思路，我标记了 Chainlink 和 耐克与流动性的关系，明显看到同样是加密货币和美股，LINK 是目前币圈最普及的预言机，也是排名最靠前的实用型的应用，而耐克就不用多说了，代表了潮流的品牌运动鞋，世界500强的企业。他们两个和流动性相比感觉会更加的依靠于流动性，流动性好，对他们来说是牛市，流动性不好，对他们来说就是熊市。
因此能得出两个结论：
A. 从流动性来说，现在并不是牛市。
B. 从BTC和美股的走势来看，现在就是牛市。
这看似矛盾的观点为什么会出现，我们判断牛市的标准到底应该是什么，又是什么帮助了BTC和美股的上涨？
从我的思路来看，毫无置疑的原因也是两个：
A. 美联储的货币政策从加息到降息。
B. 川普就任总统。
货币政策的变化虽然没有带来流动性的改善，但带来的是风险偏好的增加。
美元指数和美国利率与流动性的关系
这是一个很关键的点，首先流动性是受到货币政策的影响，而货币政策中目前已经逐渐的从紧缩走向宽松，无论在怎么说，无论美联储在怎么观望，这都是一个必然的结果，无非就是时间长短，也就是说美国进入到货币宽松是一件必然会发生的事件。
中间可能会有坑，可能不会一帆风顺，但这个时间并不会非常的长，现在流动性并没有完全释放的主要原因就是市场还没有看到美联储进入到真正的宽松，连取消 SLR 和停止缩表都还没有实施，但就像我说的，这就是早晚的事情，所以在市场的预期下，美元指数是下跌的。
当正常情况下（非衰退）美元指数下跌的时候投资者的风险偏好都会增加，投资者的资金会逐渐的从低风险的美债等（因为收益率降低）转移到风险较高的美股和加密货币，虽然在流动性上还没有完全的展现，但实际上有限的流动性已经聚焦到了热门板块的龙头。
这个板块就是AI。
2. AI 和 加密货币的关系
AI走到现在即是防御性的避险资产，也是能让人赚钱的风险资产，这个泡沫也许有一天会崩溃，但目前来看短时间是看不到的。因为给 AI 添砖加瓦的吹泡泡的不仅仅是风险市场，还有美国政府，还有美国总统。
川普从上任的时候就加大了政策对于 AI 和科技领域的扶持，整体以市场化、低监管、政治导向为核心，促进AI创新与产业扩张。而在同时川普做的另一件事就是将对于 AI 的扶持也套在了加密货币身上。
（这里边的内容太多了，我说了你们也看不下去，所以知道有大力扶持这件事就行了，如果不信的可以去问 AI ）
不论处于何种目的在川普的带动下美国对于加密货币有了很大的政治和政策上的支持，大大的降低了来自包括 SEC 和 CFTC 的压力，而包括AI在内的科技公司本身就是加密货币早期到现在的支持者，很多的科技公司的大佬本身都是对于加密货币很有兴趣的。
纳指和 $BTC 的相关性
因此我们能看到美股和加密货币的关联性最近几年一直是较高的，虽然偶尔难免会有些背离，但在大方向上纳指和 Bitcoin 的走势仍然是高度吻合的。而纳指现在的主力就是 AI ，代表 AI 的科技公司本身又是和加密货币最亲密的。
这种相关性在2025年尤为明显，BTC 与 纳斯达克指数 的相关系数已接近0.8，而与英伟达的52周相关性高达0.75。 其实对于很多小伙伴来说，不用太关心相关性的原因是什么。
只要知道 AI 与 BTC 都象征未来科技与反传统体系，吸引同一批高风险偏好的资金与机构，而且部分投资者将 BTC 视为纳斯达克的影子资产，约70%相关于科技股，30%于黄金就可以了。
因此我们可以带出一个结论，只要美股仍然是在牛市，科技股（AI）仍然是占据美股的主力，那么 $BTC 的走势就不会太差。
现在的问题就是变成了，如果 BTC 是进入到熊市，是不是美股也会进入熊市？这个问题仿佛就回到了 AI 的泡沫会不会被戳破一样。
我有一个假设 AI 泡沫戳爆可能就是这个周期的黑天鹅，然后直接进入衰退，再然后美联储紧急降息，大概一年后利率回到低点，美联储为了重振市场而放水。
所以对于美股的看法，我很简单，一天 AI 的泡沫没有戳破可能美国上涨的趋势就不会停止，那么和 AI 以及 科技领域高度相关的 BTC 的价格走势就不会太差。
3. Ta的名字叫贝莱德
贝莱德进入加密货币领域的原因一直是我很好奇的，而且我估计很难会知道准确的答案，但作为全球资管体量最大的机构，Ta就是这么进来了，不但进来了，业绩也是超过了我们很多小伙伴的想象。
总的来说 贝莱德 目前持仓的 $BTC 和 $ETH 是美国最多的，当然这不是贝莱德自己的，而是贝莱德的投资者们的，目前已经持有了 805,194.254 枚 Bitcoin 以及 3,999,704 枚 Ethereum ，这个持仓量是所有 ETF 中的第一，不但是持仓量第一，整体的资金流入数据在全球的 ETF 当中也是排名靠前的。
准确的数据我记得不清楚了，大概贝莱德 $IBIT 是前五，而 $ETHA 是前十五 ，大概是这个排名差距不会很大。
而现货 ETF 最大的优势就是投资者普遍都是长期持有的，到今天不论是 $IBIT 还是 $ETHA 的持仓量都是缓步增涨的，即便是市场情绪较差，价格暴跌的时候现货 ETF 的卖出量也非常有限，可以说现货 ETF 投资者买入的 BTC 和 ETH 基本就是半锁仓的状态。
到现在我仍然没有看到有贝莱德的投资者大量释放持仓 BTC 和 ETH 的迹象，对，确实现在购买力不够强劲，但抛售量也没有对市场产生太大的压力，因此从 ETF 和贝莱德的数据来看，我不认为现在这部分的投资者会出现逆转，大量开始抛售。
所以，从美国的货币政策到川普的支持，从 $BTC 和 美股的高度相关到 贝莱德 投资者的持仓，我确实看到了一些风险，但你说这些风险现在就会点燃，我是不太同意的。反而我看到更多的是接下来的机会。
也许会因为中美的贸易摩擦会带来市场的短期下跌。
也许会因为美国的地缘冲突会带来短期价格的下行。
也许会因为美联储的保守作风带来暂短的价格风险。
但我始终认为目前的趋势是好的，暂时还没有看到系统性的风险，川普在努力的延后经济衰退爆发的时间，起码目前，我并不认为 Bitcoin 就没有了继续上涨的可能。我也并不认为属于 $BTC 的牛市就到这里就结束了。当然我很可能是错的，但这就是我的理解，我愿意为了自己的理解去买单。
PS：写在最后。
我并不准备说服任何人，每个人都有自己的观点，我想做的只是想将我的思路表达出来，你可以认为我说的对的，也非常欢迎你的质疑，其实我是对还是错并不重要，重要的是不论接下来的是牛市还是熊市，你能不能赚到钱，能赚钱的时候就是牛市，不能赚钱，就是牛市，也毫无意义。
PS2：最后的最后。
其实我还有很多想写，想说，想聊的，但字数已经很多了，估计大多数人都看不去下了，也许我写的内容中废话很多，但这些就是我真实的想法，我并不是为了去堆字而写这么多，而是因为想要清楚的表达我的想法。我愿意去写出来，去表达出来，何尝不是我内容的真实写照。
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同样的情况在 $ETH 来看，也差不多，虽然 ETH 现货 ETF 的一级市场出现了大量的抛售，但二级市场的表现也还过得去。二级市场的 $ETHA 成交量还是挺大的，但是和 BTC 从资金量上横向对比来看，ETH 的数据仍然是大幅落后于 BTC 。
和上周同样的结果，虽然传统投资者对于加密货币的买入情绪都陷入低谷，但对于 BTC 的兴趣明显还是大于 ETH 的。这也代表了 BTC 的稳定性和成长性起码从现在来看还是领先的。
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最近两天 $ETH 的数据也说的过去，虽然没有之前那么强的冲劲，但毕竟币价涨了，还是会有不少小伙伴追的，但和 $BTC 相比资金体量还是差不少，就像前边说的，没有上个月那么大资金体量冲了，感觉像是资金开始回落的样子，还可以在观察几天，看看议息会议以后是否还能再来一波高潮。
稍微奇怪的一点的就是周四除了贝莱德就没有别的美国机构卖出了，虽然贝莱德的卖出不算多，但毕竟是少见的净流出。
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昨天 $BTC 的数据不错，带动的 $ETH 现货 ETF 也不错，但 ETH 的资金量和 BTC 相比差距大概是5倍左右，现在又变成了 Bitcoin 有大量资金买入，ETH 在后边追了，当然这种情况能维持多久谁也不知道，且看吧，起码能知道目前市场的情绪还是不错的。
贝莱德和富达都是增持的主力，除了灰度有75枚ETH的抛售以外，其它就没有了，但我看了下 $ETHA 的成交仍然还没有回到巅峰状态，昨天的成交量也就是勉强及格，看看接下来 ETH 会不会趁着九月降息再爆发一次。
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难受了一周多昨天的 $ETH 现货 ETF 终于有些起色了，但资金量也还是较低，只是抛售暂时没有看到了，也就是i相隔一天，价格没有太大的变动，但美国现货 ETF 的机构没有一家是净流出的，全部都是净流入，不知道是不是受到了昨天非农数据的刺激。
其它的数据也没有什么可说的，周报看的更清楚一些，目前 ETH 的购买力相较于上个月的高峰时间相比差距很多，相关的话题也在减弱，现在也在开始走 $BTC 的道路了，同样也是缺少爆发性的叙事。
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这次的合作挺有意思的，我一直再关注链上券商（ #DeBroker ）的概念，也在看谁在这次能有机会，加密货币交易所和券商都有转型的机会，但因为涉及的领域完全不同，尤其是触及到“证券”概念的时候合规已经是最基础的要求，除了合规还有品牌、渠道、流动性，甚至是做市商上的区别。
前边我发了一篇推文，讲的是今年资金量最大的15支 ETF 中贝莱德的 $IBIT 和 $ETHA 双双榜上有名，而我们知道申请了 $BTC 现货ETF 的机构有几十家，为什么只有贝莱德的才获得了最多用户的青睐，这就是差异，即便是同样的产品，同样的价格，在面对用户的时候还是有很大的不同。
即便是 #Binance 在加密货币领域做的再成功，再传统世界中仍然需要强力的助理，当然如果就是单纯的加密货币业务，即便维持目前的情况也无所谓，但币股融合的资产必然是今后的主流，单纯的加密货币可能会逐渐的小众化，所以强如 Binance 或者说 强如 富兰克林邓普顿 都需要跨行业上的互补。
富兰克林邓普顿可以发挥在合规证券代币化方面的专业能力，而 Binance 则可以提供全球交易基础设施和用户覆盖，这种合作我相信以后会越来越多，很有可能即便是强如贝莱德，都可能会和加密货币领域的某些巨头进行合作。
今年截止到目前资金流入量最多的15个 ETF，贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 排名第5， $ETH 现货 ETF 的 $ETHA 排名第12 。
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不仅仅是 $BTC ，上周我们看到成交量已经开始出现下滑趋势的 $ETH ，这一周的数据更差了，现货ETF的二级市场还稍微好一点，一级市场和现货市场已经出现了非常明显的下跌，一级市场中上周净流出了超过17万枚 ETH ，而在前一周这个数据还是净流入超过22万枚。
现货市场更是肉眼可见的看到成交量在萎缩，本身 ETH 的上涨就是依靠不断产生的购买力，当购买力不足的时候价格就会出现明显的下降。
最近一周 SBET 并没有新买入 ETH 作为储备，不过 BMNR 却继续买入了超过 20万 枚ETH，总存量超过了200万枚，这个数量已经超过了灰度持仓的 ETH 数量，仅次于贝莱德的366万枚。不过 BMNR 和 MSTR 这种大体量的购买基本都是通过 OTC 市场买入的，对于现货价格的影响并不大。
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周一虽然 $BTC 的数据还算不错，但 $ETH 的数据却没有好转，仍然是净流出，而且也是将近4.7万枚 ETH 的流出，尤其是贝莱德和灰度都是减持的主力，唯一出现增持的富达还没有灰度的减持多，而且从 $ETHA 的购买力来看，也出现了较大的下降。
现在整体 ETH 的情况并不乐观，这么减持下去估计投资者对 ETH 的情绪又要发生反转了，毕竟 ETH 就是靠价格上涨吊着一部分的投资者，如果上涨的情绪终止，这部分的投资者很有可能就会更换仓位了。
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另外需要注意的是，同样也是最近一周的数据，能明显看到 $SOL 从 CME 的期货到交易所的现货成交量都有上升的趋势。
考虑到最近也传出了 SOL 战略储备的声音，有可能是投资者正在准备埋伏第三个大型战略储备，就像是 $BTC 和 $ETH 当初一样。
结果如何并不确定，但确实出现了趋势上的迹象，当然目前的价格变化还是以货币政策和川普的博弈作为主导。
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而从 $ETH 的数据可以明显看到一级市场在过去一周中净流入大幅超过了 BTC ，而且在二级市场的 $ETHA 中虽然也有降低，但暂时还是保持着最近一个月较高的均线水准，这就说明 ETH 目前传统投资者的青睐度还是较高于 BTC 的，这也是 ETH 价格较为稳定的原因。
但从 ETH 现货成交量的数据来看，就不是很乐观了，不论是在 Binacne 还是 Coinbase 中成交量都有下降的趋势，结合 ETF 的数据来看，好像是传统投资者买入 ETH 会更多一些，而加密货币领域本身的投资者，对于 ETH 现货的购买力已经出现了削弱。
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而相对于 BTC 来说 $ETH 的数据就要好看多了，一级市场最近两三周 ETH 现货 ETF 的购买力最少是 BTC 现货 ETF 的一倍资金量，说明了场外资金开始逐渐冲向 ETH 。
而且贝莱德的 $ETHA 即便是在 ETH 价格下跌的时候，不但是没有减弱，反而有更高的成交量，说明市场换手的意愿高涨，甚至是在 ETH 的现货层面成交量都不遑多让。
这也体现出了 ETH 和 BTC 在结构上的不同，ETH 是投资者确实用资金堆积上来的。
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虽然 $ETH 的数据也不是很好，但相比 $BTC 还是好多了，首先是正流入，其次贝莱德的投资者在 BTC 是减持的，但是在 ETH 是继续增持的，而且增持量是当日排名第二，排名第一的是富达，所以说富达的投资者更加喜欢追涨杀跌，但确实 ETH 的购买力始终保持不错。
即便如此，ETH 的周数据也不够好，第56周的数据中前三个工作日都是净流出，只有周四和周五才是净流入，周内的总数居也是净流出超过了10万枚 ETH ，而同样的数据第55周是净流入超过60万枚。
所以虽然 ETH 的购买力超过了 BTC ，但周内的总购买力相比上一周还是差距很多，本周的主要下跌原因都是因为担心九月降息和美国经济下行。而目前并没有得到明显的缓解。
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和昨天的预期一样，在 $ETH 的价格快速回升后，ETF 的购买力从净流出转变成了净流入，虽然流入的数量还不算多，但相比于 $BTC 来说已经好太多了，毕竟 BTC 还是数千万美元的净流出，而 ETH 已经是数千万美元的净流入了，这也和最近一段时间我一直强调的是一样的。
再多说一次，Bitcoin 的上涨并不是因为购买力有明显的上升，而是因为卖出的投资者再减少，而 ETH 的上涨则是由现货和ETF的一二级市场一起带动的，尤其是 $ETHA 更是非常高的成交量，所以 ETH 是真实的购买力带动。
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😂我看很多小伙伴都说最近 $ETH 的价格是币股买上来的，我说个数字啊。
1,393,136 枚 ETH ，139.3万枚 ETH 是贝莱德的投资者从7月16日到8月15日购买的，平均每天买入 44,939.87 枚，这才是目前 ETH 的购买主力之一。
而 $ETHA 每天的成交量都在 15万枚 ETH 附近，这个数据是 Coinbase 的 ETHUSD 成交量的一倍以上。
确实币股的买入量也不错，但和贝莱德相比还是少了点，就像是 $IBIT 买入的 $BTC 超过 $MSTR 是一个道理。
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相比于 $BTC 来说，今天是继续 $ETH 现货 ETF 爆炸的一天，贝莱德的投资者在 BTC 的给购买力是零，在 ETH 的购买力超过了10万枚，从资金数据来看 BTC 的净流入是将近 8,700万美元，而 ETH 则是将近 7.3亿 美元，差距在八倍以上。
这就像最近我们一直在说的，BTC 的上涨并不是因为购买力多厉害，而是卖出的投资者很少，而 ETH 的上涨是因为真的有很多资金在买入。以前 ETH 的资金量能有 BTC 的30% 就不错了，现在都是 500% 以上。
只要一天这种情绪还没有降下来，一天我就不会去做空 ETH 。
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截止到今天凌晨闭盘美国投资者持仓的 $ETH 现货 ETF 中总持仓 ETH 超过了600万枚，其中有 327万枚是来自于贝莱德的投资者，虽然贝莱德的投资者在 $BTC 的投入有放缓的迹象，但是在 ETH 的投入上仍然非常的猛烈，上一个交易日买入了超过7万枚 ETH 。
从资金量来看昨天 ETH 在美国投资者的净购买力是 BTC 的八倍以上，最近两天有非常明显的资金偏向 ETH 的趋势，昨天 $ETHA 的成交量是历史上排名第四的高峰，可见投资者的换手情绪非常高涨。
贝莱德，富达和灰度都分别有超过五位数的净流入，资金对于 ETH 的青睐暂时已经超过了 BTC 。
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强！我只能用这一个字来形容了，周一 $ETH 现货 ETF 的净购买力达到了历史最高，从资金层面来看已经超过了 10亿 美元的单日购买量，这个数据是 $BTC 现货 ETF 的5.7倍以上，仅贝莱德一家在周一就买入了将近 15 万枚 ETH ，富达和灰度的购买都超过了5位数，富达超过 6万枚。
这个话题我们也说过了太多次了，目前 ETH 的上涨完全就是 ETF 和币股一起带动的，尤其是 ETF 的一二级市场占了绝对的主导，才带动了加密货币交易所的购买力上升，毕竟对于不少投资者来说都是追涨杀跌的，当上涨的时候更喜欢购买。
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周五 $ETH 的数据更加炸裂，我看了彭博社的信息说这是历史上第四大的 ETF 资金流入，但我从官网数据来看这应该是第六大的净流入数据，单日流入了111,372枚 ETH ，其它的五次基本都是在前一周到两周发生的，这也是我一直在强调的，ETH的上涨离不开 ETF 的一级和二级市场。
在上周五的数据中贝莱德和富达都有超过四位数的净流入，尤其是贝莱德再次回到了持仓超过300万枚 ETH 的程度，不过因为上周一的数据并不好，导致了第54周美国机构的净流入低于第53周大概不到40% 的样子。
但尤其是 $ETHA 在二级市场的成交量在上周仍然非常旺盛。
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是不是 Tom 喊单的我不确定，但是从数据角度来看，从7月9日 开始贝莱德的 $ETH 现货 ETF $ETHA 二级市场就开始了成交量大幅上涨，一直延续到现在，而一级市场是从5月19日就开始大量买入的。
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周末的作业就更好写了，最近川普好像是偷懒了，安静了很多，今天有小伙伴问下周 CPI 的数据就出来了，市场慌不慌呢，我觉得短期可能会对市场有些影响，毕竟目前通胀预期都是上升的，不过 CPI 的数据也是劳工统计局公布的，这就有意思了。
当然这是个笑话，我关注的重点已经从宏观数据上转移了，因为不论数据如何对于川普来说降息都是首要的，所以川普才会往美联储里加入自己人，并且向沃勒示好，本质上都是希望影响美联储的决定，尽快进入到降息周期。
所以CPI的数据只要不是坏的离谱，对于川普和美联储的博弈就没有太大的影响，而短期来说最终影响胜负的还是看川普在美联储内部的影响力，如果纯看数据，在关税没有完全实行的时候通胀就已经上涨了，鲍威尔大概率不会选择在九月降息，而且八月的通胀数据应该不好看。
这也是川普不想要看到的，今天另一个川普阵营的美联储理事鲍曼也公开发言支持2025年降息三次，支持九月份开始降息，认为高利率已经开始影响劳动力市场了，这才是川普想要的。
回到 Bitcoin 的数据来看，进入周末后换手率大幅下降，又回到了之前我们常说的买卖都没有兴趣的阶段，不过确实最近两天虽然美股和 $ETH 涨的都不错，但 $BTC 的上涨反而有些滞后了，我确实也在考虑是不是 ETH 在吸血 BTC 。
但我从 ETHBTC 的交易对成交量来看，三个主要交易所 Binance OKX 和 Coinbase 虽然都有上升，但并没有非常夸张的从 BTC 换成 ETH 的情况，但是从筹码结构来看，确实 117,000 美元的持仓者一直在堆积，目前已经超过了 67万枚 BTC 在这里。
在之前的作业中我们也重点讲过，单一价格的筹码堆积的越多投资者对于方向选择的需求就越大，而且单一价格存量越多，说明向上价格的阻力就越大考虑到下周的宏观数据的不确定性，我可能会在周二前平仓我的多单，目前还是小有盈利的。
支撑方面还是很稳固的，只要不是系统性风险，暂时都还不用考虑。
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激リバ😁
今天虽然 $ETH 突破 4,000 美元，但整体市场并未出现明显 FOMO 情绪，401K 进入加密市场的利好也未显著提升 $BTC 购买力，成交量保持常态，价格上涨更多来自抛压减少。相比之下，ETH 成交量在消息公布后明显放大，现货 ETF $ETHA 也同步放量，显示资金正向 ETH 倾斜，尤其是传统 ETF 资金带动一二级市场活跃。美股表现强劲，纳指创新高，标普逼近历史高位，或为 BTC 提供间接支撑。
从链上数据看，BTC 换手率小幅上升，主要集中在持仓成本高于 107,000 美元的短期投资者，117,000 美元位置多次被测试但仍有约 64 万枚 BTC 堆积，方向选择临近。两大支撑区域持币稳定，上周情绪低迷时也未跌破 11 万美元，显示支撑稳固。周末流动性下，市场情绪预计平稳，当前多单持有，等待周末表现。
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今天的作业稍微有点复杂了，虽然 $ETH 的价格突破了 4,000 美元，但感觉不到币圈的小伙伴进入到了 FOMO ，而且就是公布了 401K 进入加密货币行业以后，投资者的 FOMO 情绪也没有体现出来，虽然 $BTC 的价格在逐渐的走稳，但购买力并没有明显的提升。
从 Bitcoin 的数据来看，最近24小时并没有因为401K的利好带动成交量的上升，不止是在交易所，就是 $IBIT 的成交量也没有明显提升的迹象，整体的购买力还是维持在正常的水平。
这也和我们一直在说的，现在的 BTC 价格上涨并不是因为购买力提升，而是因为抛售降低有很大的相关性，但和 BTC 不同的是，在 401K 的信息公布后，ETH 的成交量出现了明显的提升。
不仅仅是交易所的 ETH 成交量提升，现货 ETF 的 $ETHA 成交量也出现了上升，这种情况和 BTC 有很大的不同，感觉现在的资金开始在向 ETH 靠拢了，尤其是传统的 ETF 资金在推动一二级市场的成交量放大。
今天美股的走势也不错，纳指再次突破了新高，完全走出了上周五下跌的阴影，而标普虽然没有新高，但也上涨了将近 0.8% ，和历史高点的差距已经非常小了，按照这种趋势下去，下周创造新高问题不大，而和美股高度关联的 Bitcoin 来说，应该也不会太差。
从 Bitcoin 目前的数据来看，换手率出现了小幅增加，但仍然处于较为正常的区间，持仓成本超过 107,000 美元的短期投资者是目前换手的主力，虽然 117,000 美元的位置感觉并不稳固，今天跌下来过很多次，但堆积的 BTC 已经将近有 64万枚，感觉很快又要对方向进行选择了。
其它的数据都还算好，现在的支撑仍然没有变化，两个主力支撑区域的投资者减持都很少，两个位置的稳定性也在提升，上周即便情绪不佳都没有跌破到 11 万美元，想来没有系统性风险的话，支撑应该是非常稳固的。
现在已经进入到周末行情了，我的多单还拿着，先不急，看看周末流动性下投资者的情绪再说，这个周末感觉应该不会太差。
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山寨季 VS 小盘股
今天晚上看到了彭博社发的一篇新闻，说的是美股交易员在小盘股上的空头头寸规模达到了自 2022 年以来的最高水平。
这说的就是现机构和交易员可能认为经济增长放缓、利率或融资成本过高会对小盘股打击更大，因为小盘股通常更依赖信贷环境，一旦流动性收紧，价格波动更剧烈。而目前就是处于流动性紧张的时候。
那么这和山寨季有啥关系呢？我之前多次和小伙伴们聊过 $ETH 的价格走势和罗素2000 有很强的重合性，罗素2000代表的就是美股中的小盘股，而 ETH 往往都认为是山寨币的头子，连我自己在以前都说过，山寨季的到来离不开 ETH 的上涨，毕竟只有 ETH 上涨了带动了更多的溢出资金才有可能带来山寨季。
那么现在 ETH 已经超过4,000 美元了，今日上涨了超过3.6% 甚至都出现了吸血 $BTC 的情况了，那么是不是山寨季就要来了呢？
我是保持悲观观点的，因为这一次 ETH 的上涨和21年甚至更早的全面牛市启动还是不同的，我花了大量的时间和篇幅来给大家叙述这一次 ETH 的上涨更多是通过现货 ETF 带来的，反而是在加密货币原生领域中对于 ETH 的购买力并没有太大的增加。
在 $ETHA 的带领下 ETH 现货 ETF 的二级市场成交量在大幅的上升，最近一个多月的时间都已经超过了 Coinbase 中 ETHUSD 交易对的成交量，而且 ETF 的一级市场中购买力已经和 $BTC 能做到不相上下了，而这个数据在过去一年中最好的情况才能是 BTC 交易额的 30% 。
更重要的是这一波的上涨和 ETH 本身并没有什么关系，ETH 还是那个在 BTC 突破 10万美元它还在2,000 美元左右逛游的 ETH ，本质上没有发生任何的变化，叙事上也没有发生变化，虽然很多小伙伴都在说“换庄”，但我更愿意认为是贝莱德以及华尔街对于“链上券商”的布局。
在2024年3月的时候 Bitcoin 突破了历史新高，进入了70,000 美元，而当时的 ETH 也在 ETF 的预期下飙升到了 4,100 美元，比现在都要高100美元，大家也都在憧憬山寨季的到来，但结果呢，虽然确实涨了一个多月，但相比于2021年的山寨季来说，还没有正式开始就已经结束了。
就是因为并没有足够的溢出资金，BTC现货ETF的投资者更多都是长期投资者，即便是盈利了也没有全面退出，即便是部分投资者退出了，也没有对山寨币有兴趣，所以接下来 BTC 继续能有机会上冲到 10万美元，但 ETH 确掉队了，就更不要说山寨币了。
而同样的历史在2024年年底川普胜选的时候也出现过一次，这也是2024年第二次 ETH 冲上 4,100 美元，而且现在很多山寨币在2024年和2025年的历史高点，不是在2024年3月就是在2024年底和2025年初的这段时间，而且这次维持的时间更短。
同样是因为 BTC 的上涨并没有真正的带来流动性的复苏，只是因为川普政策的原因，更多的投资者想要投资者 BTC ，更多的 BTC 持有者不想要卖出 BTC 了。
我们换个思路讲，七姐妹带动了标普和纳指的不断突破新高，但除了七姐妹以外即便是全球排名前100名的很多上市公司股价走势都不好，比如 CMCSA ，ON 这种，就更不要说 Nike 了，这就说明了标普的新高并不能带来所有股票的上涨。因为现在的流动性确实不太好，资产更愿意去成长性高，话题度高，防御性强的股票，现在主要就是AI 和机器人了。
也就是溢出资金并不会像货币宽松的时期一样去投资，投资者的风险偏好还是较为收紧的，更别说现在美债的收益率还是挺诱人的。
所以在货币政策没有完全转换的时候，更多的美股投资者是在做空小盘股的，原因就是小盘股的上涨可能就是昙花一现。
而对应在加密货币领域，山寨币可能会因为 ETH 的上涨有更多的投资者去博弈板块轮动而上涨，但这部分的资金可能无法支撑大规模的山寨季。
当然，我未必是对的，我也不建议去做空，我自己也不会去做空。
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从资金数量来看 $ETH 在昨天的购买力和 $BTC 几乎是不相上下，投资者对于 ETH 的情绪还是挺高的，同样今天下午也专门分析了 ETH 的购买力结构， $ETHA 带来的购买力已经超过了 Coinbase 即便和 Binance 相比也就是不到 40% 的差距，可想而知投资者对于 ETH 的热情。
贝莱德仍然是ETH购买的主力，和 BTC 不一样，ETH 的ETF一级市场的表现很不错，汇率只有 0.034 都不到，但买入的资金量已经和 BTC 并驾齐驱了，传统投资者和 ETF 是目前 ETF 上涨的主要动力来源之一。
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但是和 $ETH 完全不同的是，贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 虽然最近一段时间二级市场的成交量也不错，但是从走势来看，还没有达到2024年3月的成交高点，甚至和2024年底以及2025年初的成交量相比都有所不足。
所以目前 BTC 和 ETH 的环境是完全不同的，ETH 是出现了大量的（疑似）传统资金在ETF的二级市场购买，但 BTC 的购买力提升并不明显，更多是因为大多数投资者并不愿意卖出。
说人话就是 BTC 卖的人少，而 ETH （ETF）买的人多。
但不可否认的是，BTC 的购买力更加均衡，投资者对于 BTC 的买入情绪从2024年底，也就是川普上台以后一直都非常的稳定。
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但是和 $ETH 完全不同的是，贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 虽然最近一段时间二级市场的成交量也不错，但是从走势来看，还没有达到2024年3月的成交高点，甚至和2024年底以及2025年初的成交量相比都有所不足。
所以目前 BTC 和 ETH 的环境是完全不同的，ETH 是出现了大量的（疑似）传统资金在ETF的二级市场购买，但 BTC 的购买力提升并不明显，更多是因为大多数投资者并不愿意卖出。
说人话就是 BTC 卖的人少，而 ETH （ETF）买的人多。
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这一波 $ETH 最强的买手就在这里 $ETHA ，昨天的成交量将近14亿美元，这是啥概念呢？
#Coinbase 昨天 ETHUSD 交易对的成交量是8.5亿美元
#Binance 昨天 ETHUSDT 交易对的成交量是22.4亿美元
虽然 ETH 现货 ETF 的一级市场购买力很一般，甚至是较低下，但二级市场强的一塌糊涂，不仅仅是贝莱德，就连灰度的成交量都是逆天的。
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不！呢呢呢
多说一句，现货 ETF 的实物赎回，并不代表让散户或者是普通投资者可以将 $IBIT 或者是 $ETHA 等换成 $BTC 和 $ETH ，更多的是为 AP 来使用的，但可以为机构客户提供合规的 BTC 和 ETH 提取服务，是提升流动性和收益能力的重大利好。
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上周五已经是连续第六天 $ETH 现货 ETF 的资金流量超过 $BTC 了，而且超过了3倍以上，当然主要是资金量都不算多，但也验证了我们一直在说的，多数的投资者在目前的情况下仍然在下注 ETH ，而且下注的量已经有六个工作日是超过了 BTC ，看多看空是自己的选择，我能做到了就是公布数据了。
今天吃饭的时候还在和 @jason_chen998 @Murphychen888 @CryptoSociety42 以及 @_FORAB 聊天说到了 ETH ，也从很多方面分析了目前 ETH 的结构和机会，小伙伴们都对于贝莱德的投资者买入这么大量的 ETH 表示关注，也聊了很多贝莱德投资者可能入场的原因，并且我们自己都对于 ETH 还是保持持仓的观点。
从数据层面来看，贝莱德在上周确实有非常大的净流入数据，灰度和富达的净流入数据也不错，从 BTC 的对比数据来看相比上一周大福降低，但是 ETH 现货 ETF 的数据相比上一周只有小幅下降，而且资金量比 BTC 要多出将近一倍。
数据地址：https://t.co/Lc40rk5gM0
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过去一个月，ETF 净流入近 1,000 亿美元，其中贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 以及 $ETH 现货 ETF $ETHA 分别排全部 ETF 的第三和第四名，尤其是 ETHA 后发制人，不到三个月时间挤入前十，甚至是前五。
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