この新聞の中身読んでると、今回の $USDe のディペグはEthenaの欠陥ではなく、あくまでBinanceのシステムの中のことなのに、あたかもステーブルコインとかクリプトが、ネガティヴに書かれているのが良くないよなぁと思った。 EthenaのFounderも俺らの欠陥ちゃうわって怒ってたしさ。

WBETH + BNSOL 上周暴跌脫錨事件概述 👀 $WBETH （Wrapped Beacon ETH）是幣安（Binance）平台上的以太坊質押包裝代幣，它本應與底層 ETH 保持 1:1 的錨定比例（通過質押比率計算），但在上周（2025 年 10 月 10 日晚間）發生了一次極端脫錨事件，導致其價格在幣安內部暴跌至約 430 美元，而同期 ETH/USDT 現貨價格仍維持在 3800 美元以上，折扣幅度高達 88%。 這一事件並非 WBETH 本身的根本問題，而是 @binancezh 幣安平台流動性枯竭和內部定價機制故障引發的“閃崩”，同時波及 $BNSOL （幣安 Solana 質押代幣）和 $USDe （Ethena 的合成美元穩定幣）。 整個事件可能引發了加密市場史上最大規模的強制平倉，總計約 190-200 億美元的槓桿頭寸被清算。事件時間線觸發時間：2025 年 10 月 10 日 21:36-22:16 UTC（台北時間 10 月 11 日 05:36-06:16）。 👉🏻背景：全球加密市場整體拋售，受美國總統特朗普宣佈對中國進口徵收 100% 關稅的地緣政治新聞影響，加上週末流動性本就較低，幣安作為全球最大交易所（佔現貨交易量 50% 以上），訂單簿迅速“空洞化”，支撐牆消失，導致價格自由落體。 👉🏻價格表現： 👺WBETH：從約 3800 美元跌至 430 美元（最低點），恢復需約 1 小時。 👺BNSOL：從約 300 美元跌至 34.90 美元。 👺USDe：從 1 美元跌至 0.65 美元（其他交易所僅偏差 0.3%，幣安獨有問題）。 👉🏻連鎖反應：這些代幣常被用作期貨、槓桿和借貸產品的抵押品，脫錨導致系統自動觸發海量平倉，形成惡性循環。用戶無法及時套利，因為幣安 API 故障、提現凍結和市場做市商無法接入。 👉🏻原因分析平台內部定價缺陷：幣安的保證金和清算系統依賴自身現貨訂單簿作為“預言機”（價格來源），而非外部跨交易所數據或鏈上比率。在流動性危機時，現貨價格失真，造成“死亡螺旋”——脫錨 → 更多平倉 → 進一步脫錨。 👉🏻流動性與槓桿放大：週末市場本就脆弱，高槓桿用戶（尤其是使用這些“安全”包裝資產作為抵押）放大風險。專家（如 Uphold 研究主管）懷疑有針對性攻擊，利用幣安統一賬戶保證金系統的漏洞，拋售 6000-9000 萬美元的 USDe、WBETH 和 BNSOL 加劇崩盤。 👉🏻非全球性問題：脫錨僅限於幣安，其他平台如 @CurveFinance 或 @Bybit_ZH 上，這些資產僅輕微波動，證明是基礎設施故障而非資產本身失效。社區觀點認為，這是中心化交易所的“脆弱性暴露”，類似於 2022 年 $stETH 脫錨，但規模更大。 👉🏻幣安的回應與影響補償措施：幣安於 10 月 11-12 日宣佈，自掏腰包補償 2.83 億美元，覆蓋受影響用戶的差價損失和清算費用（基於 10 月 11 日 00:00 UTC 市場價計算）。僅針對期貨、槓桿和借貸用戶，預計 72 小時內到賬，已完成全面審查。 👉🏻系統優化：立即切換 WBETH 和 BNSOL 的定價機制，從“波動現貨交易”改為“底層質押比率”計算，確保極端市場下更穩定。加強風險控制，避免類似事件。 👉🏻市場影響：事件後，加密總市值蒸發數百億美元，但 WBETH 等資產已恢復錨定。社區擔憂中心化平台的“黑箱風險”，呼籲更多透明度和去中心化定價。一些分析認為，這“重置了市場控制權”，鯨魚在恐慌中低價吸籌，推動潛在反彈。 👉🏻教訓與展望風險提醒：液態質押和包裝資產並非零風險，尤其在中心化平台上。高槓桿用戶應分散抵押品，避免單一交易所依賴。事件凸顯“去中心化市場仍依賴中心化基礎設施”的悖論。 👉🏻當前狀態：WBETH 已穩定回錨，幣安聲稱補償進行中，無進一步中斷。市場整體企穩，但週末閃崩後，投資者情緒謹慎，等待美股開盤信號。

前几天因为USDe的脱锚导致了大规模的清算 当时大家都觉得又是一个 UST 事件 然而仅仅 90 分钟， $USDe 就回到了 0.9995 附近 市值维持在 122.2亿 美金，仍然稳居全球第三 仅次于USDT和USDC 不禁赞叹 @ethena_labs 的超级韧性，以及快速执行力 比如快速注入7.5亿到DEX 让链上交易量占比反而从23%升到了35% 又第一时间披露了solvency 并启动储备金审计，化解了FUD 与此同时 ，$ENA 的市值也大幅反弹 即使这两天 BTC 大幅二探 $ENA 的币价也稳住没动。 老人常说，真遇到事才能看出谁牛逼，谁不牛逼 无疑 @ethena_labs 这次交出了满意的答卷 所以我们接下来会更加关注 @ethena_labs 的生态 带大家一起吃到它版图扩张过程中的红利 其中最重要的一环就是 @Terminal_fi 由 @ethena_labs 孵化的去中心化交易所 这个协议可以让让大机构在使用 $sUSDe 的时候减少无偿损失,从而更加敢于注入更大的资本建设 @ethnalabs 生态。 目前这个项目处于预上线的阶段 已经积累接近3亿美金的TVL 当下还可以积累积分，未来还有空投收益。 一直以来我们都给大家说选择大于努力 一定要选择有大爹的项目参与，获得积极回报的概率大的多 @Terminal_fi 作为稳定币巨头@ethena_labs 的亲儿子 大家有什么理由不积极研究和参与？ 目前参与的方式非常简单 只需要存款、组LP、或者持有 YT 之后会出详细教程！ 关注@ Terminal_fi，期待下一个大毛的到来~

现在还在搞 $USDE 循环贷或持有的人真的是心大...我看前面很多人夸链上1比1刚兑，所以链上没怎么崩，这恰恰是下次可能大崩的引子...

Perp DEX 是否应该为此次事故负责？ 📉 空投农业催生了一波技能不足的德根人最大限度地利用积分的杠杆。当市场转向时，它会迅速爆发。 @_dsencil 和 @graminitha1 对其进行了分解。 🔽

$19B 清算。 💸 万亿市值被抹去。 但#Bitcoin 只下跌了 2 万美元，然后就反弹了。 @_dsencil 和 @graminitha1 详细分析了造成有史以来最大的加密货币崩盘的原因，以及 BTC 为何保持坚挺的原因。 🔽

有史以来最大的加密货币清算。 特朗普推文时机、替代核武器、ADL 和 2 亿美元的鲸鱼空头。 @_dsencil 和 @graminitha1 将其全部解压 - 加上 $USDE “depeg” 和 Binance 的预言机失败。 全部内容尽在《周刊》这一集：

这

GM，我的工友，今天小恐龙带上 @billions_ntwk Supermask NFT 去海边玩儿了🦖 你们的 Supermask NFT 长什么样呀 贴出来看看👀 这几天越发觉得那句话有道理👇 别太努力了，不然你都不知道努力起来能捅多大篓子 远离杠杆戒除焦虑，人人有责🐸

赔付声明出来了！ 据币安创始人何一发文，币安将对 $USDE / $BNSOL / $WBETH 三个脱锚资产，以及卡顿问题导致的亏损币安将给予补偿，可能会是历史上规模最大的赔付方案。 在极端波动行情下，因产品问题导致受损的用户，记得及时向币安客服进行登记，这样方便官方人员，进行具体的赔付分析。 #Binance

复盘1011暴跌：我的视角 1. 前奏 昨天一天一切看似风平浪静。 晚上11点左右，川普在 Truth Social 上宣布要“重启中美贸易战”，并计划增加关税。市场开始阴跌，但还没完全恐慌。 听完cz的直播，我盯盘到三点半才睡，但是睡的不踏实。 05:00 - 群里开始讨论川普增加关税落地的新闻，市场开始暴跌，这时候我还在梦里。 05:45 - 群里夜猫子实在很多，群聊的震动硬生生给我震醒了。一脸懵逼的我开始翻聊天记录并打开币安，试图了解发生了什么。 然后 @0xphiloA 第一个发出来 $WBETH 的脱锚，最低扎到 $340 （ $ETH 在 $4000 左右）。 之后，其他群友也反应 $BNSOL 脱锚，最低 $34.9 （ $SOL 在 $200 左右）； $USDE 脱锚到 $0.6。我开始思考能否抄底。 2. 脱锚资产 2.1 WBETH 这个我比较熟，早在 2020 年以太坊推出 PoS 测试网（Beacon Chain）时，我就在币安质押 ETH，BETH 就是质押凭证。 最初几个月 BETH 不能交易，直到币安推出 BETH/ETH 交易对后，汇率长期维持在 0.9——我赚了利息，却亏了本金。 不过有一次币安 launchpad 支持 BETH 打新，使得汇率涨过 1，我就赶紧把 BETH 换回 ETH了。 在 Liquid Staking 火了之后，币安把 BETH 包上了一层，成为 WBETH 。所以只要币安没有被盗，它不应该脱锚。 2.2 BNSOL 同理，是币安的 SOL 质押凭证。只要币安安全，它的锚定也不该出问题。只不过我事先对这个ticker不熟悉。 2.3 USDE Ethena 推出的稳定币，之前没深入研究。看到 $0.6 的价格，我只知道它也“脱锚”了。 3. 决策和操作 这三个脱锚的资产，我对 WBETH 最熟悉。 没有看到任何“币安被黑”的新闻，可以初步判断脱锚原因是 暴跌导致连环清算 + 流动性挤兑。所以我决定抄底 WBETH，赌回锚。 在 1000~2000 分批抄了几笔之后，我把操作发到群里，又分享到推上。 https://t.co/BnoLB6NLJh 10分钟后，WBETH 从 1000 涨回到 3300。甚至有粉丝跟着操作也吃到了这波。我在 3600 卖出，稳稳拿下第一笔利润。 出掉 WBETH 后，我决定看下 USDE。这时 USDE 已经回锚到 0.95，我快速看了下 CoinMarketcap 和 ByBit，发现币安以外的市场并未脱锚。因此，我判断 USDE 是流动性挤兑导致的脱锚，而不是机制导致的（像UST那样），就抄进去了。 10 分钟后，我在 USDE 涨到 0.99 卖出。虽然没有抄到底部，但是能有 4~5% 的稳定币收益，已经很满意了。 https://t.co/XUDnFlEW3C 4. 我学到的 1️⃣ 赌回锚 > 赌反弹 极端行情下，锚定资产的回锚往往比市场反弹更确定。只要能快速判断是机制导致的脱锚（UST）还是流动性导致的脱锚（WBETH/BNSOL/USDE），就知道是否有回锚的机会。 相比之下，赌哪个币能反弹是更难的。 2️⃣ Alpha群很重要 如果没有这个 BSC 掘金群，我那时可能还在睡觉；就算醒来，也没法第一时间发现抄底机会。 3️⃣ 远离合约 币圈每轮牛市都会有黑天鹅事件。极端行情下，1.1 倍的杠杆也能爆掉，让你辛苦积攒的资产归零。 币圈不缺奇迹，更不缺爆雷，笑到最后才是英雄。 最后打个广告： 我的微信群不收费，只要币安钱包或者OK钱包绑定我的反佣码就可以进入，目前已经400多人了。 币安钱包邀请码（10%手续费减免，交易量大的月底手动多返20%，已注册用户也能绑定）: XYO1V68R 链接: https://t.co/7oMOxjTV1g OK钱包邀请码: 0XAAWTF 绑定好后发截图私聊我，拉你进群！

币安马上出 $Usde 的赔付方案了！ 这波确实暴露了许多币安的不足… 不过发现错误❌及时改正，我觉得很可以！ 因此亏钱的同学们！记得关注官推，看下赔付方案！ #Binance

这次极端行情，波及面比想象中大, $USDE / $BNSOL / $WBETH 脱锚引发连锁平仓, 很多人都是被捡尸体收尾，当然也不乏抄底暴富的比如 @Vida_BWE 。 现在币安 @binancezh 公告，确认涉及 $USDE / $BNSOL / $WBETH 三个资产脱锚，部分仓位被强平，团队已在核查受影响账户和补偿方案。 从 10 月 14 日起， $BNSOL / $WBETH 将改为 按链上质押比率定价，替代现货报价，算是一次预防性调整。 这次插针，确实几年一遇，耐心等待 @cz_binance 最新的补偿方案吧。

加一只黑天鹅，历史的一次：2023 311 的 USDC 脱锚事件，由于硅谷银行暴雷影响，USDC 面临严重挤兑，出现脱锚，然后引起连锁恐慌… 希望未来不会有这种类型的大黑天鹅出现…大家做资产分配，也得警惕，你手上的任何资产（远不仅指加密资产）都可能有单点大风险，分配好仓位，健壮些。

一觉醒来两件事给我干懵了😳 1⃣ $USDE 脱锚，大饼闪崩10几个点，但是目前已收回大部分失地，很多山寨跌幅更是可怕的接近100% 2⃣ #Gate 闷声干大事，现货增幅全球第一，衍生品市场成长率位列全球第二！ 看来 Gate “All in Web3” 的战略持续见效，合规方面，也拿下了 MiCA 牌照，Gate US 获 30 张货币传输牌照，这波必须给Gate竖一个大拇指噶👍

昨天助理在群里第一时间提示特朗普关税风险，估计很多人可能都没在意吧。 今早醒来之后看到朋友发的消息，凌晨币安现货根本买不进去。 和熬鹰老师一起盲猜一下今天推特上Kol的推文内容 -0.6 $usde 吃满，稳定币现在回锚了，稳赚。 - $BNSOL/ $WBETH 脱锚，吃满赚6倍，稳赚。 -以太大饼 $BNB ，现在全拉起来20%，稳赚。

📰 10月11日 加密早报｜不平凡的一天 💥 $BTC 今晨跌至 10,2000 美元，$ETH 跌至 3435 美元 💥过去 12 小时全网爆仓 190.76 亿美元，主爆多单 💥特朗普：正在考虑大幅提高对进入美国的中国产品的关税 美联储理事沃勒：对即将召开的会议上的 25 个基点降息持开放态度 $USDe 今晨出现严重脱锚，Ethena 称 USDe 铸造与赎回正常运行，资产仍超额抵押 币安：所有服务均已恢复正常，将密切关注事态发展 MetaMask 宣布将于 10 月底推出多链账户 Aster：第二阶段空投检查工具已开放，总计 153932 个钱包符合资格 https://t.co/iN9KeCb8W9 官方否认 Oracle 合作消息，目前 Oracle 已注销账号，相关代币归零 高盛、巴克莱等多家全球主要银行拟筹划联合推出稳定币项目 预测市场 Kalshi 以 50 亿美元估值融资 3 亿美元 HashKey 考虑进行 IPO，筹资不超过 5 亿美元

都在说 $usde 刚好我前几天换成了 $usde 🥹

今天早上 $USDE 脱锚，整个大盘血流成河，好多币跟归零一次没区别，五点左右没醒，不敢想象加了杠杆的用户醒来是一番什么景象，希望我的工友都好🦖 @billions_ntwk 二期NFT Supermasks开图了 我的NFT长这样 是我喜欢的绿色 头上有两颗星星 继续嘴撸吧 笑着活下去 @0xPolygon #BILLIONS

把这几天赚的钱，梭哈抄底了 $usde 给好兄弟转了5000U 谢谢提醒。

$USDe 刚宣布了进入支付和消费领域 - 被动 5% 收益 - USDe与法币转换零手续费 - 即将推出Mastercard卡用于日常消费

作为 UR 这个 U 卡的第一批种子用户，赶紧试了一下新模式。 这个卡有了 Pro 模式之后，基本解决了之前的所有弊端。 首先是 Pro 模式下，出入金无损。充了一点钱测试了一下，确实无损。 另外就是支持 $USDE 这样还能让闲置资金自带一个理财效果，PS 需要在 Mantle 链上的 USDE 才行。 法币转账免手续费。可惜目前只支持欧元瑞元，暂时没有美元或者新币，所以还没实测。 不过推测如果配合 wise 使用，应该还是蛮顶的。 可以做一个 USDT→欧元→wise→RMB→支付宝的路径，适合小额出金，其中前面两个步骤无手续费还是蛮香的。

稳定币是接下确定性最大的赛道，所有撸毛人应该紧盯这个赛道的所有协议，都有可能会放各种大毛。分享一个确定性极高一鱼两吃的策略，把稳定币大哥 @ethena_labs 的生态给吃透。 @ethena_labs 的势头发展正盛就不多说了，当之无愧的巨头之一。新的稳定币协议更多还要烧钱扩展市场，巨头则要进一步布局自己的上下游，稳固自己的江山。 那么 @ethena_labs 的江山拼图有两个还没发币的协议，而且非常早期，就值得关注： @etherealdex 、 @strata_money ，前者是 DEX，后者是收益分层协议。 DEX 就不说了，都印钞了，肯定也想做市场啊，何况 DEX 收益这么高，谁不想分一杯羹。收益分成协议我之前有篇文章讲过，不同的人有不同的风险偏好，有的人听到 @ethena_labs 百分之10-20%的年化就不敢来，所以要对权益进行设计，有的产品年化高，有的产品年化低，再通过各种渠道分销出去，这样可以覆盖更多客户人群。 So，这两个都是 @ethena_labs 做到一定市场规模自然衍生出来的上下游协议，当撸则撸，何况 0 撸。 —————————————— 教程 1⃣ 注册 @etherealdex，点击链接链接钱包即可 https://t.co/jqcMbxOfgf 2⃣ 向钱包充值 $ETH(gas)、 $USDe （币安都可以买/链上换也可以） 3⃣ 在Pre-Deposit 这里存入 $USDe，授权同意即可。然后你会获得 $eUSDe 4⃣ 注册 @strata_money，点击链接链接钱包即可 https://t.co/WVyMPxzIWG 5⃣ 在 Deposit 这里（红色箭头）选择 $eUSDe ，然后把钱存进去，就可以两边都积分了。 当然，你也可以买 $pUSDe 的 YT ，但是现在马上到期了有点不划算，冲着归零去了，之前其实分享过这个策略。因为要过期了，我们就存钱好了。 6⃣ 积分每天都会更新，在官网就可以看到。@strata_money的话点击【portfolio】， @etherealdex 的话点击【point】。 —————————————— 关于221A LABS @221ALABS 专注挖掘数字金融革命周期的Alpha机会，并为企业提供RWA战略咨询服务。我们判断这个周期是疯狂的撒钱周期，持续时间也会很长，所以会带着大家一起追逐这场盛宴，详细调研请看下文： https://t.co/L42kmvf7FI 如果你还很迷茫不知道如何布局，赶紧加入，我们的TG社区（https://t.co/JT7tEYjvsU），会给你整理今年重点关注的赛道和项目，并实时更新交互策略 ，史诗级发毛的周期来了 ，让我们一起迎接泼天的富贵。

今天很多人在 @pendle_fi 的 @Terminal_fi YT池，赚了上万U，赚的是轻轻松松。 ✅我们来拆解下，看看是怎么回事？ 🔹起因是3号时，有人在我们群说Terminal下周有惊喜，作为最早研究它的博主，自然不会错过； ⏰今天 YT 从0.0207，十小时涨到0.0274，上涨32.36% ✅暴涨原因如下 Terminal 官宣：持有Pendle 的 YT-tUSDe / LP-tUSDe，不仅可以获得原始的60x Terminal Points + 50x Ethena Sats，还能获得 sUSDe 池的原生收益，相当于三层收益叠加。 消息一出，YT从0.0207的底点，一根针上来，一路上涨到0.0274，上涨32.36%。 当时如果准备不充分，你是抢都抢不到。为什么会这样呢？ ✅ Terminal 奖励结构 上涨主要原因就是Terminal 奖励结构调整： 1⃣ 之前在Pendle的sUSDe建仓，YT/LP只能获得20x Ethena Sats，TP获得9.33% APY（浮动）； 2⃣之前持有YT-tUSDe / LP-tUSDe，只能获得60x Terminal Points + 50x Ethena Sats ，TP获得13.04%APY（浮动）； 3⃣现在上新活动，持有YT-tUSDe / LP-tUSDe可以获得1+2的收益，也就是60x Terminal Points + 50x Ethena Sats+sUSDe Yield。 也就是在新的奖励结构下，用户可以获得三重收益，是你获得第一个消息，你也冲。这一冲，YT的价格自然就涨了。 ✅现在还能做吗？ 🔸能做 🔸因为YT下跌了一点点 ⏰啥时候做：等大家都去买PT，YT价格回落的时候做 ⏰Terminal TGE 预计 2026 年 Q2-Q3 ✅ 怎么参与？ 🔹步骤一、在Pendle Swap 兑换 $usde 🔗https://t.co/PIC8Atbrv9 🔹步骤二、在Pendle Terminal 池，选择购买YT、LP、PT 🔗Terminal 池：https://t.co/QZ05tGNrN5 ✅买YT、LP还是PT？ 三重收益，只有YT-tUSDe / LP-tUSDe可以获得，根据自己实际情况选择对应池子： 🔸激进：买YT博取浮动收益+激励 🔸保守：提供LP赚手续费+激励 ⏰12月18日到期 ✅关于Terminal Terminal Finance是Converge链上的第一个DEX，专注于机构级资产和收益型美元流动性，tUSDe设计为预存款阶段的核心产品，为即将到来的DEX启动和代币TGE积累初始流动性。 关于Terminal，我已经写了很多内容，更多信息请参照： ▫️《一文搞懂Pendle上高潜项目：Terminal 超高积分玩法》：https://t.co/SoXZAgP4xk ▫️《一文搞懂高潜公链Converge第一项目——Terminal核心机制》：https://t.co/UwFuz90xR2 ▫️《新老池子交替时的套利机会》：https://t.co/LkY437my7y ▫️《Terminal 老池有序撤退原理》：https://t.co/iAZUxok7rH

牛市真的遍地捡钱...现在就连稳定币 $USDe 都在币安搞活动，持仓就送钱 从现在起到10月22号，只要你的账号中持有USDe（包括现货、资金和杠杆账户中、作为抵押物的以及子账户中）的均可享受 12% 的年化收益 并且在这个活动期间，USDE/USDT交易对零手续费。如果你现在持有U不知道买什么，不如换成USDe先撸12%的apy收益。比defi收益高，而且比defi安全。 个人持仓不设上线，账号内只要有超过0.01usde，都会按照12%的年化按天给利息。白送钱的活动，手里有U的无脑参加就行了 $BNB $USDe $ENA https://t.co/b02h4ugKaH

分享一个趣事。大概半年之前，去捧cfx的 forgivenever 老师的场，老师说帮朋友项目在找人可以聊聊。我就专门跑了一趟香港见两位创始人。都走到约定地方的门口的时候，突然电梯门一开，赶上什么九妹，家印，各种kol，交易所老师都在场的聚餐散场。然后就客套寒暄聊个没完了。。。最后我为了早点脱身，说我要送静香去机场，提着静香的行李箱就走了。。送了静香上车，绕了一大圈回来已经迟到了半个多少小时。。然后就聊项目，越聊越熟悉。。这时候看顶级KOL agency 二狗老师的BF的对接群给我发消息，说有一个之前投了的项目想约个线上会议聊一下。。。我才反应过来，怪不得这个项目这么熟悉。。这项目我投了阿。。都在面对面喝咖啡了，还约啥线上。 然后我其实，来的目的是想来“求职”的。。结果变成战略合作方交换意见了。。到最后也没好意思开口。。我其实是想来“应聘”的。。。错过一段老天的安排，太尴尬了。 本来是想TGE之后再聊的。憋不住了，分享一下。这一天见到的所有人都不知道我来香港是是干嘛的。一次社牛，换来一年内向。。。。。也是表达一下我很看好这个项目 @StandX_Official

怪不得川普的 $WDFI 要搞 $FF 原来是看到了隔壁Ethna的 $USDe 一个月流入了20亿美金，这个流入量甚至超过了Circle的 $USDC! 而自家的 $USD1 不仅规模迟迟不见增长，而且无论是交易量还是持有人数都在本月出现了断崖式下滑。 稳定币是个大赛道，但要做起来还真的不容易~

借着 $FF 上线热度，今天再聊聊 Falcon。 DeFi 的总 TVL 已经重回到 DeFi Summer 的高点，但前十里几乎已经完全换新，因为新的模式正在快速接管赛道。 Ethena 就是一个例子：2024 年才上线，不到两年就冲到 DeFi TVL 第四。这个爆发式增长证明了市场认可基于套利基金的合成美元模式。 Falcon 同理，它 25 年年初上线，背后是 DWF。现在 USDf 的 TVL 已经到了 20 亿美金。 这种套利基金的合成美元模式，说白了，你投了它们，本质上就是在投了一支套利基金。 不过它给了你一个凭证，例如 $USDE 或者 $USDF ，它们背后由不同的基金负责人来管理，Ethena 就是 Ethena 的策略组，Falcon 就是 DWF。 这个基金有两个特点： （1）开放式。灵活存取，存是立刻完成，取是等待 7 天； （2）无敞口。只做套利，不赌方向。 所以你虽然拿到的是一个基金份额代币，但是这个代币却能锚住一美金。 原因很简单，根据稳定币的定律，只要是保证金充足 + 自由赎兑，这个币就可以稳定地锚住一美金。 其实，如果往广义了说—— USDT 和 USDC 也可以被视作基金，Tether 和 Circle 都把用户的钱买成了美债赚利息，只不过这些利息它们不给用户分而已。 说回来，相同的模式，其实看的归根到底就是基金管理人的能力，这是 Falcon 的优点。 接下来，来一起看看 Falcon 到底跑了什么套利策略？ 官网做了一定的披露，可参考官网 Docs 里的 Yield Generation 部分的内容。 不过，这里也根据 reserve 资产尝试倒推模拟一下究竟是什么套利策略。 主力仓位（50%）是比特币（45%）和MBTC（5%），并且理论上应该是作为保证金开了等值的空单，所以没有敞口。 过去 30 天比特币的累计费率大概是 5-6%，这部分算是底仓。 另外之前专门采访过项目方相关成员，他们说这里的 $MBTC 是 Merlin 上的 BTC。 所以这些 MBTC 还可额外多拿一些利息。Merlin BTC 现在总量是 1.5w，Falcon 持仓的 800多枚 MBTC 数量大概占 Merlin上总量的 5% 左右。 接下来 35% 是稳定币，推测可能是在做 U 本位的一些跨所套利策略、一些小币合约的保证金和一部分未实现浮盈。 再下面是 Doge 币 5%，Doge 现在空单费率大概是 7% 左右。 再接下来是有 Staking 机制的小币，包括 FET、TRX、TON，合计占比大概 6% 左右。 调查了一下，根据 Staking Rewards/Tonstakers （30 天 APR）和 Coinglass 数据（最近 30 天累计）： FET：Staking 6% + 空单费率 10%，合计 16% 年化； TRX：Staking 3.3% + 空单费率 3.3%，合计 6.6% 年化； TON：Staking 3.1% + 空单费率 4.2%，合计 7.3% 年化。 其中，TRX 和 TON 都属于高流动性安全资产，虽然 FET 流动性稍差，但是它属于创收项，是把平均 APR 往上拉的部分。 剩下的资产都是占比低于 1% 的部分，例如 ETH、NEAR，另外小币也不少，但是考虑到总量不大（全家桶加一起占比 4%），也算是而可以接受的范围。 当然，实际的策略执行取决于 DWF，以上只是推测。 接下来，关于资金分布的问题。 目前合计 20 亿美金的资产，大概 1/3 托管在 Ceffu 和 Fireblocks，这两家都是专业的托管商，另外 2/3 处于多签中。 Falcon 还有一家第三方的审计公司叫 DT Digital，它每周会发出资金审计报告。 因此，对于 DT 也做了一些调查，这家审计公司专做数字货币，拆分自成立于 1940 年的英国老牌会计师事务所 Harris & Trotter LLP，从审计角度是一家符合资质的公司。 这次 Falcon 是多角度一起参与😂（1）第一期一共挖了 6000w+ Miles 积分；（2）买了临期 40%+ USDF PT 若干；（3）分号投了 Buidlpad 若干。 之所以做这个调查，是因为在考虑是否还要参加 Falcon Miles 的第二期。 第二期为期三个月。另外，还有一个比较骚的操作是，它规定了如果第一期的 $FF 领后复投，还能多拿 10%-25% 的boost，希望大家一起 3,3。 另外再说说 $FF ，$FF 代表着：协议分润和治理权，未来不排除也作为储备资产。 做个比喻的话，拿 USDf 相当于是投了一支套利基金当 LP，拿 FF 则类似于成为这支基金的 GP。 看到 $FF 同时上了 Upbit 和 Binance，开盘也开到 0.6，这轮没白参与，希望 Falcon 后面一切顺利。 【非财务建议】 【欢迎评论区交流】

ICYMI-本周在Kraken上列出： $ og，$ bless，$ lcap，$ usde，$ xpl，$ bert，$ suon，$ mira

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即将推出Kraken👀 @Ethena_labs 准备好⤵️

#Binance $USDe 奖励分发现已上线——现享 12% 年化收益率促销！ 这个收益直接高于链上了！ 撸起来？

$USDe 在 Binance Earn 即将上线12%收益，且无金额上限，且能作为交易保证金。这个收益已经超过链上市场的平均水平（在不套娃不杠杆的情况下）。 注：另外在明天23号有USDe/USDT的免手续费，可进一步降低磨损。这个属于一个收益促销活动，时间只有一个月。

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《Ethena 生态重点关注之 Terminal》 前几天USDe 放两大利好的时候，我有提过大家还可以关注一下 Ethena 生态里的项目，因为与其他刚打算搞链的项目比，其实 Ethena 早就在扶持自己的生态布局了（虽然之前他们 Perpdex动作比较慢被诟病的不行 🤣）。 7 月份我写过一个项目 @Terminal_fi ，可能时间有点久了，我一句话帮大家回忆一下他们干嘛的： 它是一个由 Ethena Labs 支持的去中心化现货交易所（DEX），专注于交易机构级资产和收益型稳定币（如 sUSDe），并与 Ethena 的 USDe 协议深度整合，同样也是 @Ethena_Eco 的重要组成部分。 它旨在为协议和机构提供流动性支持，并通过 @Convergechain （Ethena 与 Securitize 合作的 L2 网络）发行产品。 此外，Ethena S4 空投就有指向 Terminal，用户可以通过存款 USDe 等资产赚取 Terminal 积分和 Ethena 积分，这也是我当时建议大家去 Pendle 存的原因。 刚发现前两天他们在 Pendle 上开了一个新tUSDe 的池子，仅仅两天的时间已经被塞进去了11M。虽然目前看起来 APY并不算太刺激，但胜在时间长，放进去可以舒服的躺到 @Terminal_fi 曝光增大的时候，有点类似 Falcon 在宣布打新前的状态。 为什么他们值得挖？ 我觉得他们 9 月 9 号的一个推文有提到： Converge 正在通过 Securitize 带来顶级资产发行人，比如 贝莱德、VanEck、Apollo 和 Hamilton Lane，个个如雷贯耳 。 Converge 不是一般针对散户的公链，它从诞生开始就是机构资本流入的通道，BlackRock BUIDL：$2.86B AUM就是通过 Securitize 进入Converge链。 而重点是： Converge 自己很可能不发币，那么推测价值捕获有可能会落到 Terminal 的 $TML 上，这就很有意思了。 Terminal代币( $TML )预期 首个原生代币：Converge链首发 价值捕获：交易费分成 + 治理权限 未来的预期还可以更长远点，比如不仅仅只在 Converge 链，而是也拓展到 Plasma 等别的链上。 其实这应该是最后一个阶段盲挖 $TML 的时机了，因为从 10 号的推文看，已经明确的说了 DEX 的部署将在新池子成熟期之前结束，也就是说最多 3 个月可能就要 TGE？ Anyway，我先冲了一些在挖了。 Pendle传送门： https://t.co/UZihTFOS3X 补充一点风险提示： 截至2025年9月，我在网上尚未查到Terminal 的公开任何股权或代币融资轮次，可能处于前融资阶段或依靠战略资本运营。 团队保持匿名，但获得Ethena、Curve、Fantom等知名DeFi协议核心人员的顾问支持。 这个部分大家如果顾虑匿名团队存钱的，自己可以再做一下调研。

$USDe 登陆币安后，如果还能吃下Hyperliquid的USDH，那Ethena等于圆了链上稳定币诞生以来的梦。 它提出的方案特点是平衡了合规、创新和收入，我个人认为是最合适的，当然Sky的提案也足够有诚意，资源、收入能力等方面两者都能提供很好支持，Ethena的竞争力是能提供一些创新和改造: 比如Yield-bearing的USDH保证金，充分利用了自身的赛道优势，把这种结构性收益带到Hyper系统中。Prime Brokerage实现多元化保证金，允许用户使用多样化资产作为担保进行交易，比如BTC、HYPE、USDe，而非局限于 USDC。这在一定程度上解决了Hyperliquid当前的效率问题。 如果从给出的条件来看，Ethena和Sky我觉得都足够丰厚，两者的收入能力都足够，对HYPE都有很高的回馈，让我选的话，就在这两个当中选了。 Ethena的另外一块长板是在与传统机构的合作上更加深入，BlackRock、Anchorage Digital Bank、Securitize，这在将来打开RWA市场或股票代币化，都会更加畅通，长期来看可讲的故事更多。相比之下，Sky、Frax等在这方面缺少“机构肌肉”。

橙子晚间解读 9.10 昨晚美国劳工局发布了非农年度基准修正数据，这个数据出现了大幅超预期下修，去年新增就业岗位相比前年减少了91.1万个，远超预期的70万，平均到到每月新增就业仅7万人，远低于前值的14.7万人，多家机构直接甩出衰退言论，说美国可能已于2024年3月时就陷入衰退了 当前美国经济要么处于衰退之中，要么正处于新一轮商业周期的开始。市场表现方面，昨晚数据公布也是先拉后砸的行情，前期市场上涨肯定还是降息预期尤其是50基点的预期又增加了，然后市场开始出现了衰退担忧，这就导致大饼昨天白天一整天的拉盘，瞬间被砸回去了，现在市场整体是一个震荡行情，白天拉盘，晚上就砸盘，反之也一样，这种行情算是变盘前的酝酿期，可能会持续到下周的fomc会议，届时是超预期的降息50基点走一波大行情，还是正常降息25，然后挤一挤水分，这都不好说，不过中长期来看，降息牛最终会到来的，大饼只要在10w上方，那么就是在长期上涨的通道中的，所以鉴定持有即可。 地缘政治上，昨晚又出事儿了，以色列消停了几天后又出动战机轰炸了，这次轰炸地点是卡塔尔，目标是哈马斯的高级领导人，看来这次以色列是铁了心的想要斩草除根了，而且这波应该也是和美国提前商量过了，川普表示是时候要求卡塔尔停止资助极端组织了，昨晚白宫新闻秘书证实了，说以色列袭击前，美国已经提前通知卡塔尔了，她明确表示，虽然轰炸卡塔尔是不妥的，但是为了消灭哈马斯，这一切是值得的。其实这也引发了另外一个点，自从咱们着大月饼之后，美国和欧洲做事儿都更加果断了，欧洲搞了个26国出兵乌克兰计划，美国也把国防部改成战争部，能感受到现在地缘政治上出现了变化，这种不确定性也导致了黄金不断地ATH，当然长期来看也是利好加密的。 宏观上，明晚还有FOMC前最后一个重要数据CPI要公布，这波市场对CPI普遍预期都很高，前值2.7%，预测值到了2.9%，不过这个数据应该是很难再影响到9月的FOMC决定了，但美联储还是很看重这个数据的，所以会影响鲍威尔的新闻发布会，另外有消息说9月米兰可能赶不上fomc会议，这个消息对市场来说是利空，多米兰一票是更有可能降息50基点的，虽然贝森特嘴硬说米兰能赶上，另外听说美国法院已经裁决库克可以在下周fomc会议上投票，这个是很利空的，这小子为了出口气也不投降息，这几天川普势力应该会找更高一级法院去推翻这个裁决，阻止库克参会。 还有个加密储备的消息，自从上次贝森特聊储备就是政府不卖币然后把市场给吓崩了后，市场再也没有等来任何关于加密储备的好消息，现在感觉推进这事儿的就参议员卢米斯了，不过昨晚还是有好消息，川普的新任加密顾问patrick witt 他正接过前任bo hines的接力棒，敦促立法者制定全面加密政策，同时推动稳定币法案的落地，然后还有建立联邦加密储备库也是首要任务之一。这个算是一个小利好新闻吧，不过按照我的理解，现在储备加密最重要的是钱从哪来，这还得靠财政部和商务部，比如把其他储备资金转换成大饼，或者关税的百分之多少用来买大饼，这都是终极利好。 最后说山寨，其实现在强势币已经开始走主升浪行情的，比如 $ip 昨晚一个利好就ath了，hype也是ath，$pump 这几天也天天涨，马上0.006了，相比ido价格涨了50%，而且现在链上其实还没有那么火爆，这已经说明资金已经开始认可头部山寨了，然后wld 又是有财库又是上upbit，近期都翻倍了，整个ai板块也再次被拉了起来，$ath $kaito $virtual 也都被拉起来了， 另外币安近期现货开启了上币热潮，最近几天上了好多现货，$wlfi $somi $open $usde 这几个已经上了，还有今晚的 $linea 明晚的 $holo ，合约也是疯狂上，最近两天就有 $flock $sky $avnt $open ，疯狂上币的背后其实也是说明山寨情绪好起来了，现在市场只要等 $myx 结束表演，可能就要迎来百花齐放了，再来今天币安下架板块也都起飞了，$bake $slf $hifi 底部上来都是翻倍还多，能看出现在市场资金还是比较饥渴的，但凡有炒作点的项目，资金都会疯冲一波，这时候我们要做的就是拿好手里的优质币，各个赛道龙头，财库币、ETF币，平台币、再质押、公链、AI、RWA，这些都是不错的赛道，我个人觉得一旦大饼、ETH重新走出ath，本轮唯一山寨季就要来了。

今日圈内咨询 1. $BTC 跟着美股直接回调，算是很强势了跌幅不到1%，已经很像美国科技股的跌幅了； 2. $ETH 比较坚挺，稳住给山寨们机会，大哥二哥保持不暴跌即可； 3. $SOL 表现确实是这一波三巨头里最强的，期待dat上线后的表现，Sol链版大金狗标的加密皇帝的英雄犬Conan，你们是打算要错过吗？ 4. @star_okx ：与 Tether 合作将 USDT 部署至 X Layer，推进稳定币基础设施建设； 5.首个美国狗狗币 ETF 预计将于周四首次亮相，此前 SEC 推迟了 Bitwise 的提案； 6.Asset Entities 股东批准与 Ramaswamy 的 Strive 合并，以创建 Bitcoin 国库公司； 7.Grayscale 向 SEC 提交 Hedera、Litecoin 与 BCH 三项 ETF 注册文件； 各种垃圾币的ETF都将来袭； 8.随着财政部公司 Heritage Distilling 完善战略，Story 的原生 IP 代币创下历史新高； $IP 做到了，什么都没有只会拉盘的基本盘； 9.美股上市公司 QMMM 宣布加密货币国库计划，目标是 Bitcoin、Ethereum 和 Solana，日内上涨 800%； 美股上市 LINK 财库公司 CaliberCos Inc (CWD) 日内上涨 485.58%； 10.Coinbase 推出 x402 Bazaar，拓展 AI Agent 稳定币小额支付生态； Coinbase 宣布收购 Sensible 创始团队，以加速链上消费者路线图建设； 11. @ethena_labs 发布提案，拟竞标 Hyperliquid 的 USDH 稳定币发行权； $ENA 今天先是 $usde 上 @binance ，再是竞争usdh； 12.美国总统特朗普：美联储已经崩溃，需要进行修复； 13.Truth Social 将允许用户把平台内的“Gems”兑换为 CRO 代币； ---------