⚡️另一个关键信号：5 月 DEX 市占率首次突破 25%，历史性新高—— CEX没死，但流动性和用户开始结构性分流。按照这个推演，2028 年 DEX 可能超越 CEX，2030 年主导市场。 这个预测可能比较乐观，但趋势方向没错。真正重要的问题是： 散户怎么在链上挖出下一个像Hyperliquid的链上革命者？ 上一次讲了叙事和产品结构，这一次讲讲怎么挖掘。我总结了三条核心思路—— 1⃣ 看谁的流动性在长？ 别光看 TVL 排行榜，你要看： 1）交易深度：协议挂单有多少？大单能不能吃得下？小单能不能不卡？ 去 DEX 聚合器（DefiLlama、Dexscreener）看不同池子的成交量、滑点，专盯那些日成交量拉升，但代币激励并不夸张的池子。 2）流动性持续性：是爆一阵就走，还是能稳住？ 关注项目在高波动市况下（比如大盘震荡、热点切换）还能不能稳住挂单深度，很多TVL猛涨都是流动性矿池的激励假象。 像Hyperliquid、Aevo 都是靠真实做市和深度吃单积累起交易流的，不是光靠发代币堆出来的。 2⃣ 看谁的用户在变？ 别光看TG、DC里嗨成什么样，主要还得分析链上用户行为： 1）分析链上钱包： 用 DeBank、Arkham、Nansen 这类工具，追踪协议的大户地址，看看有哪些资金流进来，是不是有专业套利盘、量化团队、大户仓位，而不是单纯小散撸交互。 2）看社区气质： 社群里是不是越来越多讨论交易体验、套利机会、做市收益？还是只有「啥时候空投」「啥时候发币」？真正能吸走 CEX 用户的项目，社群讨论和链上行为是同步升级的。 像 Hyperliquid，从撸积分的散户盘，变成卷交易量、卷手续费返佣、卷跟单策略的高频盘。这种用户画像的升级，才是链上革命者的典型信号。 3⃣ 看谁的收入模型是真赚钱？ 最重要也是最容易忽略的一步—— 1）看协议费与激励比 去项目官网、DefiLlama、Token Terminal，查清楚协议本身有多少收入，是不是主要来自手续费，如果一旦代币激励停掉，收入就归零，那就是典型的虚假繁荣。 2）看资金流向 看项目收入流给谁？是全都回到 LP、staker、持币人，还是大部分被协议方自己吃掉？ 哪些协议代币既能捕获收入，又不是靠补贴堆起来的？ 跑出来的Uniswap、GMX、Hyperliquid 这些协议，都是靠交易产生收入，交易才是DEX站稳脚跟的基本盘，是决定生死的命脉，代币只是分润工具罢了。