读的书和投资标的，是最能反应一个人在某个时代周期里，对当下世界观点的映射 “大跌好换股” ，EPS 推动价格的上涨将主导今年的市场 美光 $SNDK 达子 INTC $LITE $RKLB

‘Get me out’: Traders dump software stocks as AI fears erupt 有时候处在大的技术浪潮下，对认知的要求陡然上升，不同时期不同时代背景下，影响事物发展的主因是不同的，也越发让我理解，真的没有什么是一成不变的，假如有，可能是时间周期不够经历的不够，比如放到30年60年周期 过往二十年“轻资产高毛利高增速”的 SaaS 是所有投资者趋之若鹜的领域，谁曾想去年开始 AI 加速深入发展之后，一边是 Claude Google OpenAI 每次震惊四座的产品发布，另一边却是将 SaaS 软件推向墓冢。 泥沙俱下不可怕，可怕的是结构分化。说明一定有你没有看到没有搞清楚的地方，在悄然发生变化

三星+海力士 市值已经追上被外卖+电商拖累的阿里和 AI 投入不足+游戏被威胁的腾讯 所以 HYPE HIP-3 为什么还没上线 海力士和三星 SK财报电话会说不搞 ADR了好像

OpenAI 跟 NVDA 都到了要战略决策的时候，根源在于NVDA拿走了整个链条大部分的 FCF（到27年），导致其他人都在为生存而战，从发展轨迹上，是应该尽快投资OpenAI拿到AI船票的 其次，整个顶级 AI 实验室人才，可能也就那 50 个人？全被三家瓜分完了（Open/Google/Anthropic），更可怕的是这三家都可以看成是 Google 十年培养出来的人才，更熟悉Google 体系和作风，所以 NVDA 要想从源头上抢到先机，只能从分家出来的 Open 押注，并且我感觉还需要大幅度千亿投资 AI 跟互联网很大的不同在于传导周期，从论文到实验室内部效果到一定的应用呈现，到车间到供应链到业绩，基本全下来可能就得 2 年时间，OpenAI 的 Greg Brockman 曾说过，他们很早就歇斯底里的要算力改架构改芯片设计，但是没人听呀，我们太弱小了，并且改动设计供应链全链条，难度太大，这就导致了认知传递跟不上，因此要想守住护城河，只能从最源头上开始着手，就像收购 Groq，直接把推理端 SRAM 锁在手里 所以 $AMD $INTC 机会来了，因为需求量太大了

HBM之父 Kim 教授真是给 SK 和现在的 $SNDK 输送了大量子弟 忘掉成本，面向未来

一件事物的影响因子有很多，不同时代周期有不同的主导因子，这也导致投资过程很难有一招不变，假如有，那可能是时间周期不够（比如放大到30-50年）。主因如果把控的不坚定或者被噪音干扰，很容易随水沉浮 AI 对 银铜铀 的影响是根本且长期的，能理解投资的二阶导，必然会从金到银再到目前的矿股，EPS 的上修是必然且滞后，忽视噪音 $SCCO Barrick Mining $CCJ $WPM

厂公马斯克说 Space X 三年就干到 100GW 光伏产能 亚马逊收铜矿，所以为什么马斯克还没去美洲锁定银矿呢

罗素 2000 EPS 预期增长67%，有点夸张，不过确实更看好罗素 2000 只要是源于EPS增长，都是真增长，反而因为什么流动性、降息这些次要因素才值得警惕，新技术浪潮带来的结构化机会无处不在 Claude 这种进化速度会继续加速，开发软件边际成本向0靠近，大厂垄断会被剧烈挑战，给了众多初创公司机会 同时，今年应该能在 MEGA 7 中看到三四家掉队的，毛利率被能源、电力吞噬，互联网大厂十几年来享受的基础设施红利会一去不返，这谁能想到有一天大厂资产负债表上会赫然出现电力、矿产折旧。更深层的重构仍在继续 没有老登资产，只有不符合时代发展周期的老登

在看电力设备的时候，选了两个方向 燃气轮机+变压器 看到燃气轮机在研究 $GEV 的时候，发现他们的制作周期非常长，订单都排到28年了，这就导致供给弹性变化太小，但是，他们正在用航空发动机产线，去改造燃气轮机，这就导致了在供应链环节浮出水面的替代效应。 后来一查，用于航空发动机与燃气轮机在制造环节有很多相似和重叠的地方，都需要用到一些高温涡轮叶片、燃料室等等。也就是说当电力溢价维持的时间足够长，维持的价格足够高，是不是有可能很多航空发动机的产线转向燃气轮机？

$INTC “稍微推动一下，你们都有自己的工厂。为什么你们会陷入这样的库存状况？即使你看看它，我也能了解成品与其他零部件的整体情况，但你们有 116 亿美元的库存，而且仍然

时代的裹挟，也是每个人成长之路必须面对的周期性命题，尘封的历史画卷也在徐徐打开 $RKLB Planet Labs $KTOS $ONDS Kraken Robotics

Claude写了Claude Cowork AI 终于开始自己指挥自己、自己创造自己 感觉可以默默打开 HYPE 的 HIP-3，把所有 AI 相关的股票代码，开多

小火箭🚀

2026，软件吞噬世界让位于原子重构世界，边际增量的主战场从数字世界的规模扩张转向物理世界的再革命 我们不再只更新应用，我们开始更新现实

多喊喊，不然这感觉 Neocloud 四小龙除了没上市的Lambda/Crusoe， Nebius 都要回来了 结果 CoreWeave还套着😥

无许可+透明，个人认为是整个行业最宝贵的特质 以此为载体，Hyperliquid 作为“流动性层的AWS”长期愿景，正在逐步实现 分销端作为极具价值捕获的环节，在 $HYPE 目前战略阶段，完全让渡出去，只负责后端流动性，商业模式也极具吸引，你拓客，我提供流动性，利益共享，并且没有边界，万物皆可交易

很明显，AI 浪潮以来，NVDA 的每次下跌，都是买入机会，嗯，是每次 #Hyperliquid

恭喜 MegaETH的销售成功 已经很久没看到如此重视 Token 商业模式的项目了 我们也很高兴看到整个行业从 Gas 费单一交易模型进化到多收入模式 与此同时市场还需要不断消弱 L1 溢价，过去四年的高估值必然不可持续，也需要时间来还债

眼睁睁看着 XYZ-100 指数的 VOL/ OI 从2000万到现在的 7000万/5000万，而一周过去了，还在这排队等待 HIP-3 的威力正在渐渐浮出水面 真的非常希望开着 10X-NVDA 合约 啥也不用干 $HYPE

当看到 Jane Street、Citadel 朝着惊人的10微妙进军的时候，就知道对速度的追求永无止境 MegaETH

Unit / Tradexyz 已在主网上正式推出 HIP-3 DEX，这是自几个小时前 HIP-3 上线以来的首次 Dex 部署。

基本就差一个 PERP，100K 还不够 升级后 500K TPS 勉强差不多

图形讲述了有关令牌和商业模型的力量的故事。

金融崩溃的年代，寻找不能被轻易复制的稀缺产品，寻找能给你提供任何独特情绪价值的产品，即便不被理解。 “数据分析公司Card Ladder编制的指数显示，自2004年以来，宝可梦卡牌的月度累计回报率约为3821%。要知道，同期标准普尔500指数仅上涨483%；“

在信息技术比特世界待久了，以为原子世界的理想就不是理想了么？火鸡之外的自由难道不是自由？ 半个世纪以来市场习惯了一路狂奔的互联网世界和几乎停滞的原子世界、意识世界，随着时代周期的四季循环，现在是时候全力回馈物理世界、意识世界的发展了

假如不是发生在 $SOL 可能我都“陷入”盲区看不到 永远可以相信索义进

什么是MegagDP？ 🤔 但首先让我们了解GDP GDP =一个国家生产的商品和服务的总价值。将其视为一个国家经济健康的记分卡。 现在，在Web3中，我们可以将此想法借给区块链。 MegagDP基本上是： 总计

随着稳定币的全面推广，币安/Coinbase 等交易所应该慢慢下架 ALTs/BTC 交易兑，本身交易量也萎靡严重。随着应用 Dapp 的崛起，应降低 BTC 波动的关联性，美股也不可能用黄金来买卖股票，衡量股票价格。（虽然 BTC 的波动确实决定了很多 Dapp 的营收） 最核心的是，应用层收入在急剧增长，是时候根据项目自身的盈利情况来区别对待，走结构化行情 $HYPE $PUMP

随着 Robinhood 进军预测市场，超级 APP 雏形继续推进，明年随着美国合约市场的放开，Hyperliquid 的真正劲敌会浮出水面 好在市场足够大， $Hood 凭借出色的产品和执行力，正在成为新时代的嘉信/JPM

假如 Bybit 的合约业务，未来3年不被装进上市公司 $MNT 可能就是下一个币安

你对事情的理解，就是你在这件事情上的核心竞争力，理论上，其他的生产要素都可以构建，你对这个事情的认知越深刻，就越能构建护城河--张一鸣 寻找 Hyperliquid 上的 东财、FUTU、嘉信 $HYPE

$CARDS 创纪录的日收入 1.6M 收入可持续么？还有增长空间么？ TCG 市场到链上渗透率能提升到多少？

有时候观察一些现象很有趣：一方面我们对 AI 项目（Cursor/Scale AI/Anthropic/Midjourney/Perplexity）飞速实现 ARR 1亿美金门槛 羡慕不已，另一方面反而对行业内 1亿 美金营收项目视而不见甚至妄自菲薄 诚然这里面的 ARR 有质量/持久性/市场空间的区别，但是我们可以通过压低 PE 来实现，更何况，很多时候你看待问题的视角可能是错误的 耕深入局者千万不要犯了一叶障目的错误：盯着部分污点无限放大而无视大时代的到来 $PUMP the Application Revenue

$SOL 上 DeFi 市场正在发生悄然的结构性变化，AMM 的低效率和价差套利空间使其只适合长尾市场，主流市场 CLOB 依然是核心采纳，随着链上延迟的逐步降低，特别是明年 Alpenglow 共识升级的落地，将为大规模 CLOB 的到来扫平最后的障碍。 我们清晰的看到 SOL-USD 市场60%的交易已经通过 Prop AMMs 模式，HumidiFi 和 SolFi 又是 Prop AMMs 的市占率大赢家，当然个人觉得 Prop AMMs 只是不得已为之的两者之间的折衷方案，是 AMM 和 CLOB 之间的平衡，最终目标还是用 CLOB 实现链上纳斯达克的宏伟愿景。 $SOL

支付市场被高估了么？假如按照稳定币体量 2万亿美金测算利润

TCG 市场确实是一个非常适合 RWA 路径的赛道，有市场，有成长空间，有营收，解决传统痛点，贴近消费市场。 扭蛋机质的泛金融化，NFT 之后的二次开发交互（游戏/DeFi）都为后续进一步拓展利润率和留住用户提供了操作空间。 唯一不好把握的是初期阶段目前竞争有点大，格局不明朗 $CARDS 和 Phygitals 以及其他项目的市场份额之争也会比较有趣。 $CARDS 享受了先发上市优势，团队也比较专业，关键是未来如何把控供应链特别是稀有卡的持有量，需要不断对团队的战略执行进行评估。 还有一点根本性变化是目前专业数据层出不穷，大家尽量用数据说话，而不是一直画饼，过去几年已经被不盈利的项目方喂撑了，谢谢 消费金融发生在 $SOL

$PUMP 所在的市场空间能有多大？ 有什么研报或者参照标的么？

交易/支付/MEME 就是区块链的三大圣杯，如果你的投资业务不是围绕这些方向展开，最终可能一无是处 合约交易又是交易的皇冠（利润占比70%）-Hyperliquid $HYPE 跨境支付是支付的核心利润来源 -Plasma $XPL BTC 就是最大的 MEME，流水的其他 MEME，铁打的MEME 造兵厂- $PUMP

Scoop：多中心执行合伙人凯尔·萨马尼（Kyle Samani）有望担任Multicoin，Galaxy和Jump即将到来的Solana Dat的董事长，消息人士告诉我。 据报道，这家财政部正在寻求筹集10亿美元。 Blockworks网站上的完整作品⬇️