Notes
Tom Lee 参与的 $BNMR 把股票发行上限（ATM）提到 245 亿美元，计划再筹 200 亿美元全部用来买 $ETH 。目前它已经是全球最大的 ETH 上市公司持仓（1,150,263 枚），目标是持有全网 5% 的 ETH。
这对 ETH 来说是利好，因为等于有巨额潜在买盘，但对 BNMR 股东就有点不友好了。盘前股价已经小幅回落。参考当初 MSTR 的经验，大规模 ATM 之后股价往往会回归修正后的 mNAV，摊薄溢价。
如果能回到合理估值（溢价）区间，作为 ETH 龙头股，它依然是市场上最受资金欢迎的标的。
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从 mNAV 角度来看 $SBET 和 $BNMR 那个值得买
最近 $ETH 价格的上涨，作为战略储备的两支美股也都有很多小伙伴报道，而且两支股票都有涨了几十倍后又跌下来好几倍的经历，那这两支股票是否还值得买呢？
当初 SBET 和 BNMR 下跌的主要原因基本都是 ATM （简单理解就是增发卖股票）和 mNAV （简单理解就是币股的溢价率），这两个下跌的原因之前 $MSTR 都经历过了，当初 MSTR 上涨到 543 美元后腰斩很大一部分原因就是 ATM + mNAV 的溢价率过高。
而按照 MSTR 的方式，只要 mNAV 并不算高的离谱，那么对于投资者来说就是一个加了杠杆的 $BTC ，持有 MSTR 就相当于做多 BTC ，而且 MSTR 又是美股唯一正统的“ Bitcoin ”，所以只要 BTC 的价格上涨，MSTR 的走势就不会太差。
在具体分析前，先确定 mNAV 的计算方式，这里要感谢 @jasonnotes0206 和 @leechan1688 两位大佬的提示，我最开始只是用了简单的：
mNAV = market price / Net Asset Value
但实际上没有考虑到债务和现金储备，所以修改后的公式应该是：
mNAV = (Market Cap + Debt - Cash) / Net Asset Value
从目前 SBET 的 mNAV 来看，截止到今天 SBET 的市值是 22.3亿美元，持有 598,800 枚 ETH ，按照当前的价格计算就是 25.7亿 美元，而 SBET 的短期负债是零，目前手中还有137万美元，那么按照公式 SBET 的 mNAV 就小于 1 ，只有 0.867 这就代表了 SBET 的总价值，低于持仓 ETH 的总价值，这种情况下可以理解为 SBET 是被低估了。
当然这只是理解的一部分，如果 SBET 数据造假或者是卖出了部分 ETH 那就是另外的事情了，所以只是从当前的数据来看在 ETH 的价格维持4,300 美元的情况下 SBET 应该有 14% 的上涨空间。
要记住啊，前提是 ETH 价格维持在 4,300 美元的情况下， SBET 的市值等于持仓 ETH 的总价值是属于正常范畴。
同样的方式，我们看 BNMR ，BNMR 的总市值是 66.2亿美元，持仓 1,150,263 枚 ETH，总价值49.5 亿美元，总负债是 163万美元，手中现金大概是50万美元，同样按照公式代表了 BNMR 的总市值是高于持仓 ETH 的总数，所以 mNAV 等于 1.337 ，理论上 BNMR 如果没有其它业务的话，市值是有些偏高的，高出了 33.7% 。
当然并不能直接这么计算，毕竟 BNMR 目前是持仓 ETH 最多的美股，在地位上和 MSTR 是类似的，都是币股种的龙头，有少许的溢价也是正常的。
所以我个人的观点是 SBET 跌破净值，这种机会对我来说等于打折买 ETH，大概的折扣是 14% ，也就是相当于按照 3,700 美元买入了现价 4,300 美元的 ETH ，性价比是较高的。
而 BNMR 还有 1.33 倍的溢价，说明资金非常看好 BNMR 的龙头标的，但溢价越高接盘风险也越大。
说人话就是，现在是 SBET 便宜、BNMR 贵，想捡便宜就看 SBET，想赌情绪还能拉就看 BNMR。
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从 mNAV 角度来看 $SBET 和 $BNMR 那个值得买
最近 $ETH 价格的上涨，作为战略储备的两支美股也都有很多小伙伴报道，而且两支股票都有涨了几十倍后又跌下来好几倍的经历，那这两支股票是否还值得买呢？
当初 SBET 和 BNMR 下跌的主要原因基本都是 ATM （简单理解就是增发卖股票）和 mNAV （简单理解就是币股的溢价率），这两个下跌的原因之前 $MSTR 都经历过了，当初 MSTR 上涨到 543 美元后腰斩很大一部分原因就是 ATM + mNAV 的溢价率过高。
而按照 MSTR 的方式，只要 mNAV 并不算高的离谱，那么对于投资者来说就是一个加了杠杆的 $BTC ，持有 MSTR 就相当于做多 BTC ，而且 MSTR 又是美股唯一正统的“ Bitcoin ”，所以只要 BTC 的价格上涨，MSTR 的走势就不会太差。
从目前 SBET 的 mNAV 来看，截止到今天 SBET 的市值是 22.3亿美元，持有 598,800 枚 ETH ，按照当前的价格计算就是 25.83亿 美元，那么 SBET 的 mNAV 就小于 1 ，只有 0.863 这就代表了 SBET 的总价值，低于持仓 ETH 的总价值，这种情况下可以理解为 SBET 是被低估了。
当然这只是理解的一部分，如果 SBET 数据造假或者是卖出了部分 ETH 那就是另外的事情了，所以只是从当前的数据来看在 ETH 的价格维持4,300 美元的情况下 SBET 应该有 14% 的上涨空间。
要记住啊，前提是 ETH 价格维持在 4,300 美元的情况下， SBET 的市值等于持仓 ETH 的总价值是属于正常范畴。
同样的方式，我们看 BNMR ，BNMR 的总市值是 66.2亿美元，持仓 1,150,263 枚 ETH，总价值49.5 亿美元，这就代表了 BNMR 的总市值是高于持仓 ETH 的总数，所以 mNAV 等于 1.337 ，理论上 BNMR 如果没有其它业务的话，市值是有些偏高的，高出了 33.7% 。
当然并不能直接这么计算，毕竟 BNMR 目前是持仓 ETH 最多的美股，在地位上和 MSTR 是类似的，都是币股种的龙头，有少许的溢价也是正常的。
所以我个人的观点是：
1. SBET 跌破净值，这种机会对我来说等于打折买 ETH，大概的折扣是 14% ，也就是相当于按照 3,700 美元买入了现价 4,300 美元的 ETH ，性价比是较高的。
2. BNMR 还有 1.33 倍的溢价，说明资金非常看好 BNMR 的龙头标的，但溢价越高接盘风险也越大。
说人话就是，现在是 SBET 便宜、BNMR 贵，想捡便宜就看 SBET，想赌情绪还能拉就看 BNMR。
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