🚨Strategy 创始人 Michael Saylor @saylor 首次表示：「我们可能会出售一些比特币来支付股息，为市场脱敏。」 我看了一下，“脱敏”不是Saylor的原话，应该是中文区的解读。感觉这就是公司常规的风险披露，不用过于慌张！ 作为全球最大的企业持有者，Strategy 现在持有 818,334 枚 BTC（占全网3.9%），成本约 618.1 亿美元，平均成本 75,537 美元； 今年以来已经融资 116.8 亿美元，其中 STRC 就融了 55.8 亿美元，优先股累计分红已经支付 6.925 亿美元。 现金储备22亿美元，假设BTC年增值0%，股息覆盖期长达43年。 公司杠杆率9.3%（净债60亿美元），压力测试显示，BTC跌至7300美元仍覆盖债务。 所以按照我的解读，Saylor 的这番话，真正影响的是三层—— 1⃣对 BTC 现货：短期不存在大砸盘，但是永久买盘的叙事松动，比较影响市场心理。 2⃣对 MSTR 溢价：影响比 BTC 更大，因为 MSTR 的溢价模型来自融资能力，不是单纯来自 BTC 持仓。 只要 MSTR 能用高溢价发行股票、优先股、可转债，再把钱换成 BTC，它就能做出所谓的 BTC Yield，Q1 财报里披露今年已经做到 9.4% BTC Yield。 这也是为什么之前 Strategy CEO Phong Le 说过，如果 mNAV 低于 1 且拿不到其他资本，公司会卖 bitcoin:native 。 3⃣对优先股和信用投资人：买 STRC、STRK、STRD 这类工具的人，和买 BTC 的人利益不是完全一致的，所以这反而会让 STRC 这类产品更容易卖出去。