李录Q1持仓曝光：砍了美银，抄底腾讯音乐，这手牌什么意思？ 谷歌还是第一大重仓，占比45%，一股没动。 邮储银行、拼多多、伯克希尔、华美银行、西方石油，这些核心底仓也全锁着。 但就在这张"稳如老狗"的底牌下面，李录偷偷换了张牌——美国银行砍了七成，腾讯音乐、穆迪、标普全球、MSCI一口气新建仓。 01） 先看最扎眼的——谷歌占组合45%，一半的钱押一只股票上。 为什么敢？ 因为谷歌搜索基本盘稳、YouTube印钞、Cloud增速快，自由现金流每年几百亿。 更重要的是估值一直被压着——反垄断阴影、AI烧钱焦虑，市场定价始终偏保守。 李录这种价投老炮，最擅长在"好公司被错杀"的时候死拿。 45%这个比例，说明他对谷歌的确定性有信仰级别的认可。 02） 再看争议最大的——美国银行，持仓占比从16%砍到3.37%，从第二大重仓跌到第六。 这个操作很李录。他不看K线，看的是内在价值和安全边际。 美银这两年涨了不少，估值修复得七七八八，性价比下来了，该走就走。 但有意思的是他没清仓，留了3%底仓。 说明基本面仍然认可，只是"不够便宜"。 等跌回来再加，这才是价投的打法——不预测，只应对。 03） 李录这季度最意外的动作，是新建仓腾讯音乐。 纯血中概股。之前重仓拼多多，现在再加腾讯音乐，态度很明确：跌到位了，值得配。 腾讯音乐版权库深、用户粘性高，护城河够宽。中概股这波跌得够惨，估值杀到历史低位。李录这时候进场，典型的"别人恐惧我贪婪"。 不是追热点，是捡尸体。 价投的精髓，就是市场把好东西当垃圾卖的时候，敢伸手。 04） 除了腾讯音乐，李录还新建仓穆迪、标普全球、H&R布洛克、MSCI。 这四家公司放一起看，一个词：垄断。 穆迪和标普全球，评级双寡头。 MSCI，全球指数编制霸主。H&R布洛克，美国税务服务龙头。 李录的选股逻辑太清晰——是不是行业第一？ 有没有定价权？ 护城河够不够深？ 行就投，不行就过。 他买的不是股票，是收租权。 不需要每年翻倍增速，只要维持垄断地位，就能稳定产生自由现金流。 李录要的就是这个确定性。 ---- 看完李录这季度持仓，我的感受是：真正的价投，不是死拿不动，是动的时候必有逻辑。 谷歌45%不动，因为确定性够高； 美银砍七成，因为估值不够便宜； 腾讯音乐新建仓，因为中概跌出了机会； 穆迪、标普、MSCI，因为垄断就是最大的安全边际。 李录的每一步，都在践行他那句老话——"买公司，不是买股票"。 他看的是生意本身，不是股价波动。 ----------------- 最后给兄弟们分享一下： 李录在2024年12月北大光华管理学院《价值投资》课程十周年沙龙上，系统总结了价值投资从格雷厄姆到巴菲特三代传承后的六大理念： 第一，股票代表的是对公司的部分所有权。 它不仅仅是一张可以交易的纸。投资股票实际上就是投资一个公司。公司随着GDP增长，价值会被不断创造，而作为部分所有者，我们分享这个价值增长。这是一条正道——你得到的东西是你应得的。 第二，市场先生提供的是服务，而非指导。 市场的存在是为你服务的，让你有买卖的机会，但它不应该指导你什么才是正确的价值判断。 第三，投资需要安全边际。 投资的本质是对未来进行预测，而预测不可能百分之百准确。当判断不够清楚的时候，一定要选择特别便宜的机会。便宜仍然是硬道理。 第四，能力圈。 投资人可以通过长期不懈的努力，建立起自己的能力圈，对某些公司和行业获得比几乎所有人更深的理解，做出更准确的长期判断。 第五，投资的回报来源于少数几个深刻的洞见。 穷尽毕生50年的努力，可能也就得到两只手数得过来的几个真正有分量的洞见。这些洞见只有通过终身学习才能获得。 第六，财富是经济体中的购买力占比。 价值投资的目标是在最具活力的经济体中，持有最有活力的公司的股份，来保持和增长财富。