$INTC "Just to push on that a little bit, you guys have your own factories. Why are you in the inventory situation that you’re in? And even if you look at it, I get the whole idea of finished goods versus other components, but you have $11.6 billion of inventory and it’s still not in the right place at the right time. How does that happen?" 英特尔这个管理层还真是一如既往的积重难返，直接被贴脸开大😂，所以懂得周期资本配置的 CEO 真是难求，还是多开除些人继续改造吧 整体看下来还是业绩预期太高，不过更关心的 CPU 需求旺盛得到确认，供给端又不是一家没法放量，大家都无法短期扩产。 「看之前一个华泰的报告：“海外各家大厂进展来看，Meta收购manus，Anthropic发布Cowork，OpenAI的ChatGPT Agent，Google的Gemini CLI、Chrome Auto Browse；国内来看，阿里千问Agent、豆包手机助手，由此可见大厂主流Agent均已基本打磨完成，PC端、手机端个人生活工作助理向的Agent成为主流产品形态。26年C端Agent渗透节奏或超预期。 算力Claude Code工作流来看，启动阶段（只打开一个项目，几个小文件）智能体思考一次消耗约1-2w token；深度工作阶段，用户打开20个以上文件，Agent积累大量尝试记录（编码、debug、日志、比较代码差异），每一步消耗20w token。Claude Code官方建议用户每分钟的Token限制设置在20-30w token，足以见得算力需求的巨大（对比Chatbot，一个用1min交互2次左右，单次消耗2k token左右）。总体量化来看，完成一个小项目消耗百万级别token、与Chatbot单次相比提升3个数量级。从过去一周Openrouter数据来看，Claude 4.5调用量提升明显，下一次token加速点很快出现。 Agent带来的两大结构性影响：存储与CPU。CPU角度，从Agent的工作执行原理来看CPU重要性提升： 1）服务器拿到众多推理任务，第一步打batch（批处理），此任务在CPU完成； 2）数据进⼊GPU之前，需要进⾏解压缩、解密和向量化，对于不需要并行计算能⼒的⻓尾推理任务，CPU将成为⾸选； 3）虚拟机技术路线下，Agent需要CPU创建大量沙箱环境、奖励与验证器，需要CPU构建各种工具环境； 4）Agent任务步骤的分配与多线程工具调用在CPU执行，上下文存储也优先外溢到CPU。」 算力-运力-存力-CPU-电力，真是轮番上阵，既然CPU 需求得到确认，其实反而感觉更有利于 INTC 这种晶圆厂自己调整产线，有点像之前美光：田忌赛马，砍掉下等马，把粮草供给到上等马，从而放量到高毛利产线 继续持有了