为什么易理华要鼓吹超级大周期/永恒牛市？ 如果以2025年10月6日，比特币假突破125000美元为标志开启熊市计算，比特币此轮周期严格遵守四年周期定律。但是以易理华为代表的OG（包括木头姐、Tom Lee、赵长鹏）在鼓吹超级大周期或者永恒牛市，并且没有任何合理的根据。 这些人发家或者现在的业务都受益于比特币早期周期红利，理论上应该是比特币周期的原教旨主义者才对，怎么现在就叛变了呢？ 1. 屁股决定脑袋 易理华的资管业务应该做的不错。易理华以前做VC，从不见出来喊单ETH。一级市场周期极长，锁定数年。在熊市中，VC 可以名正言顺地告诉LP，项目还在开发，未能解锁，请耐心等待。账面亏损不代表实际亏损。 但是二级市场基金需要定期披露净值。一旦以太坊暴跌，净值回撤是肉眼可见的。如果易理华承认“熊市来了”或者“周期见顶了”，LP 的第一反应是什么？是赎回。 赎回意味着管理规模缩小，意味着管理费暴跌，意味着易理华持续买入ETH的现金流断裂。为了保住规模和这轮熊市不爆仓，必须编造一个“不要离场”的理由。 超级周期、永恒牛市、机构进场打破四年周期，是最好的安眠药，用来稳住客户，防止挤兑。 2. 流动性稀薄，大资金无法像散户一样逃顶 这是第二种可能，易理华懂周期，但是仓位太大无法操作逃顶。 散户清仓只需要几秒钟。但是对于持有数十亿美元ETH的易理华来说，在流动性枯竭的顶部左侧或右侧清仓，会直接砸崩盘面。 大资金要出货，必须依靠极其高涨的FOMO情绪。如果易理华公开喊喊“周期到了，我要跑了”，市场瞬间崩塌，他们自己也被埋在里面。 这种情况下，不是易理华不想跑，而是仓位太重跑不掉。既然跑不掉，就只能硬着头皮喊单，寄希望于会有更多的场外资金进来承接，或者通过喊单维持价格，让自己有机会慢慢出货。 3. 易理华个人的幸存者偏差带来的自我感知错觉 以易理华为代表的OG之所以能发家，其根本是受益于比特币的早期周期。但这种巨大的成功容易让人产生一种错觉：我是特殊的，我能战胜市场，或者我能看透别人看不透的新范式。不过这个因素占比的可能性极低，毕竟没有人会拿着亿万身家来证明一个认知差。 否定路径依赖： 人在获得巨大成功后，都会一定程度上希望和过去的自己切割，潜意识里认为自己已经进化了，不再是那个靠“运气”赚钱的早期玩家，而是能够驾驭复杂宏观经济的华尔街式操盘手。 Ego太大，拒绝承认错误： 作为一个行业知名的OG，承认自己在 ETH 4000点满仓是错误的，这比亏钱更难受，这是否定他的专业性，承认错误等于承认自己只是运气的幸存者。坚持超级周期等于我没错，只是市场暂时错了，时间会证明我的前瞻性。 4. 假如我以上的分析是对的，面对熊市，易理华该采取什么策略呢？ 1、高抛低吸： 但是在大趋势向下的情况下，高抛低吸极难操作，且容易在大跌中丢失筹码或越套越深。但是，在公关话术里，必须坚持高抛低吸（易理华：买是为了卖，卖是为了买更多），实际上很难在大熊市中通过波段抹平 70% 的跌幅。 2、核心策略：时间换空间 如果在顶峰建仓，承认错误会被 LP 骂死甚至附带其他后果。如果坚持“牛市还在”，只是“技术性调整”，由于加密货币的高波动性，客户已经被洗脑习惯了暴涨暴跌。只要拖的时间足够长，拖到熊市底部甚至下一个减半周期，价格涨回来了，易理华就直接原地封神了。 至于中间这两三年的浮亏，只要客户不赎回，就不算亏。 以易理华为代表的OG鼓吹永恒牛市，本质上只是为了生存。 他们不是叛变了比特币周期，而是被自己的资金规模和商业模式绑架了。当一个人从“自由的持币者”变成了“背负业绩压力的基金经理”时，他的屁股就挪到了周期的对立面——他不能再承受熊市，哪怕只有一年，所以他只能在口头上消灭熊市。 这也是华尔街最残酷的真相：真话往往只在小圈子里流传，面向公众和客户的，永远是那个“为了让你留下”的叙事。 2026年，Origin Research也计划推出资管业务，欢迎各位LP和老板持续关注哦。