过去的 A 股市场，以及近几年的加密市场里，有一句流传很广的话：
“交易是逆人性的。”
但我认为，这句话在很多时候是错的，甚至是害人的。
什么样的人会信奉这句话：
一买入就被套，
一割肉就上涨，
一追高就回调，
一恐慌就卖飞。
失败的次数多了，始终找不到稳定盈利的路径，又不愿意承认自己只是没有理解市场，于是只能找一句看起来很高级的话，来合理化自己的行为和结果。
“不是我错了，是人性错了。”
这句话听起来深刻，实际上很多时候只是失败者的自我安慰。
更重要的是，在一个大多数人都亏钱的市场里，这种叙事很容易形成共振。因为失败者需要解释，亏损者需要安慰，迷茫者需要一种哲学化的理由。
于是，“交易是逆人性的”就从一句经验总结，变成了一种集体催眠。
但你去看美股，或者早期的加密市场，主流信仰并不是“逆人性”。
美股长期以来的主流叙事是：
Buy and Hold。
早期比特币和加密市场的核心信仰也是：
梭哈，拿住，穿越周期。
甚至因此诞生了家族财富传承式的美股投资，以及比特币世界里的屯币党。
为什么？
因为不同市场的底层结构不同。
美股的核心根基，是建立在法治、产权保护、市场经济、科技创新和制度稳定之上的长期复利系统。这个系统在过去几十年里，极大地释放了企业家精神、资本效率和人类创造力。
所以在这个市场中，很多时候顺应人性中的贪婪、乐观和长期主义，反而是正确的。
而不是时时刻刻都要“逆人性”。
但问题在于，任何系统都不是永动机。
从宇宙演化，到人类社会发展，再到资本市场运行，周期无处不在。
制度有周期，产业有周期，流动性有周期，风险偏好也有周期。
即便是美股，即便是长期主义的代表巴菲特，也不会在所有时间点都无脑持有。他也会在估值过高、风险收益比不划算的时候卖出股票、囤积现金等待新的机会。
这才是成熟投资者需要真正理解的周期。
所以，交易不是简单的“逆人性”。
交易真正难的地方在于：
你要知道什么时候该顺应人性，
什么时候该克制人性；
什么时候该相信趋势，
什么时候该警惕泡沫；
什么时候该长期持有，
什么时候该果断离场。
低级交易者把亏损归因于人性。
普通交易者试图对抗人性。
高级交易者理解人性、利用人性，并最终顺应周期。
市场从来不是为了惩罚人性而存在，市场真正惩罚的，是那些用一句口号替代思考的人。
比特币的下一轮周期熊市在今天已经埋下了伏笔
Saylor 即将成为比特币历史上最大的赌徒， Saylor 把MSTR 的比特币多头杠杆，打包成一个看起来像高息存款的凹性产品STRC，卖给不懂凹性的收益型买家（根据Saylor财报会议所述，基本全部为个人买家）。
STRC一旦崩盘，会同时打击STRC持有者、MSTR普通股和比特币现货市场，这是当前金融市场最纯粹、最大规模的卖凸性结构。
Saylor赌的是比特币长期年化能跑赢一切凹性成本，这是他自己的有意识的凸性下注，但对 STRC 投资者来说，他们是交易的反面。
可以同等类比2008年的美国房地产次级贷。
STRC 的营销话术和当年的CDO类似，高息储蓄账户、货币市场基金替代品，目标客户是寻找无聊收益的保守资金。当年 CDO 被包装成AAA 级、5% 收益、跟住房挂钩很安全，今天 STRC 被包装成票面稳定 100 美元、年付 11.5%、有 BTC 资产支撑。
底层资产是高波动率工具，但产品被包装成低波动收益工具。当然论底层资产比特币要比次贷优质的多，比特币没有违约风险只有价格剧烈波动风险。
一旦底层资产比特币价格大幅下跌，凹性的反身性就会显现。
比特币价格回调——MSTR 的mnav降低甚至跌破1——STRC 二级价格跌破 95 美元，加息加息加重 Strategy 现金流压力——新发 STRC 的能力下降 → 边际买入消失
Strategy 被迫考虑卖比特币偿付—— 一旦发生，对市场是核弹级信号，比特币进入被迫卖出螺旋。
这可能也是Saylor在财报会议上给市场打疫苗，说会卖BTC付利息的原因。
华尔街真的没有新鲜事。
深夜拜读了杨海坡的最近很火的长文，文章写得很认真，读完分享下我的读后感。
一、认可的三点
1. 高位建仓的 ETF 筹码，会是熊市的主力抛压。
这批ETF 资金不是信徒，是资产配置盘，亏到一定幅度必然止损。ETF 赎回的反身性在流动性变薄的阶段会被显著放大。
2. 交易所是 BTC 生态里最大的失血口。
交易所老板个人积累的天量财富，绝大部分不会回流。奢侈品、豪宅、私人飞机、家办，这些钱真正、永久地离开了。这是这个行业最主要的结构性抽血。
3. 矿工挖矿产出的持续抛压与市场新增资金，是 BTC 牛熊周期的关键变量。
矿工挖矿产出的持续抛压与市场新增资金，分别作用于供需两侧边际筹码上，决定了比特币的总市值，这也是我们一贯坚持的观点。
二、不同意的几点
1. 文章最终结论不成立
要推出比特币快完蛋了的结论，恐怕需要更多维度的证据。
2. 黄金类比方向反了
他说黄金有工业需求、主权货币功能、零维护成本，所以 BTC 不能类比。但黄金的货币溢价恰恰不来自工业消费，全球金条的储值需求远大于首饰加工业。黄金在 1971 年后也已失去主权货币锚，估值不仅没崩，反而涨了 60 倍。这个类比的前提就是错的。
3. 无现金流 = 负和是对货币本质的误解
按这个逻辑，所有不派息的储值资产，黄金、收藏品、地皮中的非租金部分都是负和系统。货币商品理论的核心是，储值工具不需要产生现金流，只需要市场持续接受它作为储值。接受度会变，但没有现金流不等于没有价值。
4. 消费和转移混淆了
交易所手续费、矿工电费、团队工资对于付钱方是流出，对收钱方是收入。员工工资会通过员工买币、带动亲友买币部分回流；比特大陆炒币（BCH）亏掉几十亿美元、上一轮 VC 大部分血本无归，这些钱名义上消耗，实质是生态内部再分配。真正永久离开生态的，主要只是交易所老板个人提走利润的那部分。历史损失远没有一万亿。
5. 保证金/市值 = 8 倍杠杆是概念误用
任何资产市场，市值都远大于流通现金。美股总市值对美元现金的比率超过 20 倍，但没人说美股是 20 倍杠杆。资产价格由边际资金决定，共识越强的资产这个比率天然越高。
6. 买家名单已用完是熊市的老论点
和牛市顶部的“永恒牛市”、“这次不一样”一样。
7. 51% 攻击
不如讨论中美开战，逻辑上不是零概率，但作为分析的论据不合理。
这篇文章的问题是立意太宏大了，最好是把一些论据单拎出来，可能能引发更多深入的思考。
国产新能源汽车为什么失控事故多？
除了马力强悍、电门操作失误外，还有一个更隐蔽的原因是悬挂。
现在价格在25万元以上的国产电车，基本标配空悬+CDC，过弯侧倾极小，车身姿态非常稳和平。
这是国产新能源车最大的卖点之一，但其实却是陷阱。
传统性能车的侧倾、俯仰、重心转移，本质上是车辆在告诉驾驶员车辆离极限还有多远。
而一台姿态永远平稳的车，会让你产生这车没极限的错觉。等到轮胎真的滑出去的时候，没有任何过渡预警，失去抓地力只是一瞬间的事儿。
而且同级别电车比油车至少重 300–500kg，没有发动机声浪做提示，修正窗口更短，失控后动能更大。
大部分驾驶员作为非专业车手，第一反应是恐慌性打方向盘，紧接着就是二次失控。即便是专业赛车手，我看也有第一次驾驶小米Su7 Ultra 上赛道撞墙的。
国产新能源车很好，但一定要稳着点开。
抛开交易不谈，单纯就地缘政治八卦来说，目前美伊之间的这种低烈度冲突的结果，应该就是美国利益的最优解了：成本最小，收益最大。
道理很简单，再往深了打甚至美军地面推进，成本指数级增加，收益却见顶了。如果真把伊朗这个高度集权的军政府给彻底颠覆了，伊朗内部进入大混乱时代，霍尔木兹海峡的航运安全反而彻底失控。
对美国来说，现在更像是在打一场边缘消耗战，甚至顺便清理一下武器库存给军火商送几个大单。美国的军事实力强大到这种地步，海空天战略级杀器还没上场就废了一个中东大国。
加上美国现在本身就是能源出口国，中东乱一乱自己并不亏。只能说这局面可能没达到特朗普的绝对预期，但怎么都称不上是美国的失败。
但是油价的确是上来了，这是对交易有影响的地方。
差点忘了我也曾是个键政博主。
抛开交易不谈，单纯就地缘政治八卦来说，目前美伊之间的这种低烈度冲突的结果，应该就是美国利益的最优解了：成本最小，收益最大。
道理很简单，再往深了打甚至美军地面推进，成本指数级增加，收益却见顶了。如果真把伊朗这个高度集权的军政府给彻底颠覆了，伊朗内部进入大混乱时代，霍尔木兹海峡的航运安全反而彻底失控。
对美国来说，现在更像是在打一场边缘消耗战，甚至顺便清理一下武器库存给军火商送几个大单。美国的军事实力强大到这种地步，海空天战略级杀器还没上场就废了一个中东大国。
加上美国现在本身就是能源出口国，中东乱一乱自己并不亏。只能说这局面可能没达到特朗普的绝对预期，但怎么都称不上是美国的失败。
但是油价的确是上来了，这是对交易有影响的地方。
