见证历史了 国内公募基金单日下跌历史纪录又刷新了 国投白银 LOF 人为改规则 日净值下跌31.5% 然后回头看整件事 真的就属于那种经典中式金融奇观： 一边草台班子式操作 一边又能用制度合规把你堵得哑口无言 1/ 这到底是个什么产品 国投白银LOF表面上叫公募基金 听起来还挺正规 实际底层主要拿的是上期所白银期货合约 也就是说它根本不是那种温吞水的白银跟踪 而是期货这种高波动、强杠杆味道的东西 只不过外面套了个基金壳 很多人看着名字就自动降智成低风险 2/ 导火索是国际白银史诗级暴跌 海外白银崩得太快，波动大到离谱 但国内期货有涨跌停板 比如某些合约单日±17%这种限制 于是就出现了一个很要命的错位： 海外真实价格已经塌了 国内期货因为跌停板机制下不去或者下得慢 基金净值按国内结算价算出来就显得虚高 甚至还给了场内炒作空间 3/ 估值调整的核心逻辑 国投瑞银的说法大概是这样： 白银是国际定价品种，海外主流市场决定真实价值 正常情况下按当日期货结算价估值没问题 近期市场已经脱离正常范围 所以继续按结算价会让净值显著高于真实价值 形成虚高假象 之前那套算法算出来的净值已经不可信了 再这么算下去，先赎回的人会按虚高净值跑掉 后面留着的人背锅，太不公平 所以他们要把估值体系从国内结算价 切换成参考国际主要市场的波动幅度来重估 4/ 为啥不提前公告 他们的解释也很扯： 第一，国际主要市场的价格通常要到北京时间下午3点后才相对确定，盘中存在跌停打开、流动性恢复的可能，方案在那之前没法完全确定 第二，提前公告容易被解读成基金出流动性问题，大家会恐慌赎回，引发挤兑 说白了就是提前说会触发踩踏 不说会挨骂但能晚一点爆 他们选了后者 5/ 这次最坑爹的地方到底在哪 最坑的点不在于白银跌，白银跌是市场风险 最坑的是你以为你买的是白银 结果你买到的是一套定价体系的切换开关 前一天还按上期所结算价慢慢算 净值看起来没那么惨 后一天突然告诉你国际那边早塌了 所以这边要一次性对齐 对齐本身讲逻辑 问题在于它对齐得太晚、太猛、太集中，等于把所有痛苦压缩到一天释放 直接砸出31.5%这种历史级单日跌幅 6/ 为什么会出现夸张溢价和踩踏 LOF这类东西天生就容易被玩成套利故事 尤其在社交媒体推一堆教程之后，新手会误以为这是稳定赚钱路径 场内价格又能被情绪和溢价顶到天上，很多人冲进去根本不是在交易白银，而是在交易溢价不会崩的幻想 一旦估值修正落地，净值跳水，溢价坍塌，场内价格只能用跌停补课 更要命的是跌停一字板封死，想跑的人跑不掉，没跑的人被动吃满，最后大家一起见证金融版塌房 7/ 本质矛盾 机制碰撞事故： 国际市场自由波动 国内市场涨跌停 基金需要公允估值 场内交易又允许情绪溢价无限膨胀 最后在极端行情里同时爆炸 8/ 后面大概率怎么演 只要场内价格还明显高于净值 市场就倾向继续挤压溢价 连续跌停并不稀奇 再加上底层是期货，国际波动大 国内涨跌停又会造成节奏错配 净值和价格会反复拉扯，体验只会更恶心 真无耻啊 前面用虚高净值把人骗进来 后面用真实净值把人按地上摩擦 最后还用公平性和公允定价给自己盖章 哎 兴，散户苦 亡，散户苦 这 TMD