《七寡头之Lumentum》 傻哥这两天依旧埋头看研报，今天就把Lumentum的投资笔记分享了吧。 之前说CPO可以杀穿AI供应链，光模块是眼下最重要的AI供应链瓶颈之一。 Lumentum是光模块七寡头之一。 命好，生在美股，获得了惊人的溢价， 定位：光模块厂 也就是，Lumentum 是"AI 时代的光通信激光 pure-play” 也是，NVIDIA AI 工厂的"光纤心脏激光"供应商 - 但被 Coherent + 中国对手三面夹击。 核心产品： 1、Cloud & Networking（云 + 网络） 2、Industrial Tech（工业技术） 产品线简单吧，核心是前者，为AI供应链所需。 竞争： 1、对标对手：Coherent（COHR / 光模块 + 化合物半导体） 2、国产的InnoLight和Eoptolink，都是强力压制型的对手。 分析： 1、和Cohr一样，光模块生意一年增长了67%，高增长，但不如存储。AI数据中心的业务占一半。 Cloud & Networking 占比 67% + AI 数据中心 50% = 几年时间业务质变 2、2025 年 NVIDIA $2B 战略投资 + 多年期采购协议至2029年。 3、当前是卖方市场，供小于求，定价权较强。 4、护城河还可以，有EML 激光技术。 5、竞争环境是比较激烈的。 6、泰国制造，没啥地缘风险。 7、雪比较薄：5年 ROIC 平均 ~3-5%，FY26 Q3 ROIC 暂时升至 ~15%但下一周期反转时必然回到极低值 8、25财年还是亏钱的，巨幅反转。从亏70m，到赚7个亿。这其中的趋势，我之前倒是没看出来，威力极其巨大。 9、P/E TTM (GAAP) 147， 非常贵的。Forward P/E（FY27EEPS ~$11.50），也有86x 。这个票已经有了炒作的意思了 PEG=2.87，考虑到了增长，还是贵啊 决策： 观察，等深度回调； 今天就说这些，傻哥要去看短剧了。