《对得起这个价的CEG》 傻哥最近几天发现刷推进步又慢了，还不如自己埋头看研报了 今天把Constellation简要看了下，发现是家好公司，之前低估了。 写太长你们不爱看，就写最简短的吧。 核心业务： 核电+天然气发电+可再生能源发电 分析： 1、竞争环境很好：核电执照 + 客户多元 + 长合约锁定。定价权也较高。 2、雪不太厚：毛利38%，营业利润率 18%，归母净利润在12%。 ROIC在12% 但低于 Linde 38% 3、护城河很强：核电执照 + Microsoft/Meta20 年 PPA + Calpine 整合= 极强特许权 4、顺风趋势： AI数据中心电力大爆发+核电复兴 +监管支持+PJM容量市场价格创新高 5、CEG 是 AI 时代"实体经济卖铲子"中最直接受益者之一 6、估值：PE=25，前瞻PE=15，这个估值不贵了 7、Capex币种占ocf的64%，其实非常重资产。这些钱用于核电重启+新建。 8、正常增长是很缓慢的，10%不到。但今年新增了天然气和地热业务，导致新增到了36%。 9、财务质量稳扎稳打，虽不惊艳，但可预测性非常强。 总结： 不考虑大盘的话，这个价格其实对得起它的内在价值了。