大部分机构认为，比特币和加密市场的市场结构与 2022 年第一季度类似。 1. BTC亏损比例和亏损规模和2022年第一季度相同 和2022年类似， $BTC 正在经历是否正式转熊的临界区，套牢盘开始迅速增多。 根据链上数据，超过 25% 的 BTC 总供应量已经处于浮亏状态，大概有5–7M枚BTC处在亏损状态， 最高7.1M 枚BTC浮亏，和2022年初几乎完全一致，如果继续下跌防线失守，至少BTC会很快进入更深的熊市阶段。 2. 资金流向已经十分虚弱 当前BTC的月流入量仅86亿美金，相比今年7月的643亿美金已经大幅缩水，当然好消息是暂时没有转为负流入（流出）。 实际上目前的情况和2022年的资金情况同样类似，资金入场尚未彻底消失，但增量资金已无力支撑前期的高位估值。 3.长期持有者依旧在抛售获利，但利润率急剧收缩 一些机构认为目前是BTC后半场转熊的消化期，长线资金持续出货的同时利润率持续下滑，依旧和2022年类似，只是长线资金还没有进入套牢阶段。 4. 受宏观和流动性的冲击开始迅速增加，和2022年加息周期类似，只不过当时影响的是OTC，当前影响的是现货ETF。 5. 市场进入慢性去杠杆阶段 随着时间的推进，多头杠杆被一点点清掉，只是市场和新闻很难再看到极端的多头爆仓潮。 资金费率在0附近波动，市场方向性降低，有一种向深熊发展的趋势。 6. 山寨币完成结构性退潮，先于 BTC 被血洗 仅11月，驱动行情的Memecoins 板块从今年高点回撤约 66%，山寨进入无资金流入阶段，山寨项目进入洗盘和求生存阶段。 值得注意的是，即使目前的市场结构和2022年Q1类似，但是BTC和山寨市场有了现货 ETF 这一层需求通道，另外由于没有3AC这种定时炸弹，链上信用/借贷的系统性风险比 2022 小很多。 同时宏观处于降息周期，宏观上的流动性不一定会差，因此大崩盘可能并不会出现，加密市场大概率会处于低波动阴跌的状态，这个状态可能会维持到2026年底。