实际上，VC们远远低估了目前市场对高市值启动代币的PTSD， 特别是依旧努力在一线推动投资孵化的团队们。 可以复盘这一轮周期里，特别是在2024年左右的VC币市值到底有多夸张。 $STRK 最高到500亿市值 $SAGA 最高到76亿市值 $W 最高到165亿市值 $ZK 最高到63亿市值 $DYM 最高52亿市值 $ETHFI 最高到40亿市值 $ALT 最高到30亿市值 然后这个PTSD就形成了一个协调博弈，市场一旦共识了高FDV新币迟早阴跌，它就必然会跌，于是空投受益方见反弹就减仓，散户反弹即做空。 VC和项目方之所以开始看重销毁和回购，因为看涨逻辑在估值预期面完全不及需求面，真实费用、收入驱动的回购、销毁、分配，这几乎是上一个周期很少提及过的事情。 只不过魔高一尺道高一丈，大部分散户也能想到，这些所谓的价值捕获捕获不到token，基本上是捕获到公司团队或者做市结构里，也就是俗称的协议收入归DAO（实际上还是公司基金会所有）。 再加上一些伪需求的祛魅，例如质押大部分的收益来自通胀，质押本身就是延迟卖出，所以质押需求大降，大量节点关停等等等，VC币连质押这最后的护城河都失去了。 不出意外的话，下一轮周期的核心依旧是公平发射，而不是VC山寨季。