这一轮周期获利者到底退出了多少流动性？ $BTC 是最典型的老钱获利了结，机构被动接货的筹码换手。 BTC的老鲸鱼几乎严格做到了兑现利润， Glassnode数据显示，长期持有者在去年6月的日度已实现利润冲至 $14.7亿每天， 另外2025年10月长周期持有者净仓位以 -10.4万 BTC/月 的速度持续减仓， 同时转入交易所规模升至 $2.93亿每天。 自2024年初以来，早期巨鲸已累计兑现利润约 327万 $BTC ，这部分利润主要由近千亿美元的ETF/ETP资金承接。 $ETH 的表现不同于BTC，ETH主要为质押体系崩溃失血，机构和ETF逐步接手。 根据LDO的数据，ETH质押在2025全年累计净流出约 100万 枚ETH，大量质押的ETH转向ETF及合规数字资产金库。 但由于流动性差异，ETH并没有大量换手和卖出，大部分ETH处于迁移也就是质押→合规 的吃利息状态，同时目前ETH ETF总资产也来到了$191亿左右。 山寨相比于ETH和BTC可以说是相当惨烈。 仅看加密 ETP/基金产品里。 $XRP ： 净流入约 +$37亿 $SOL ： 净流入约 +$36亿 剩余所有山寨币2025全年合计净流入仅$3.18亿。 大概率也能猜到在加密交易所里，除去头部的山寨外，其他的山寨币2025年全年的流入大概只有SOL等代币的1/10。