最近各种【微策略】盛行，我们不妨先来搞明白微策略的老祖宗【MicroStrategy】（以下简称MS）到底是怎么玩的： 1、MS这家公司本身盈利么？ 2、MS屯BTC的基本原理是什么？ 3、MS每年需要支付多少利息？ 4、MS怎么通过屯BTC赚钱？ 5、别人为什么愿意买MS的债券和股票，而不是直接买BTC？ 6、MS可以砸盘BTC么？债权人可以强制赎回BTC么？ 7、MS短期内有暴雷风险么？ 1、MS这家公司本身盈利么？ 不盈利！MS本身其实是一家软件公司，2024年主营业务亏损0.5亿美元。 2、MS屯BTC的基本原理是什么？ 通过发行可转换为股票的债券在金融市场融资，然后用融资到的钱购买BTC和偿还债务并支付利息。因为BTC一直涨，公司资产也一直涨，就可以进行更多的融资，然后买更多的BTC，并实现债务的借新还旧，同时支付利息。 3、MS每年需要支付多少利息？ 目前每年需要支付大概3500W的债券利息和1.46亿的股息，也就是总计大概1.81亿利息。 4、MS怎么通过屯BTC赚钱？ MS屯BTC本身并不赚钱，并且需要支付利息。但是通过囤积BTC和BTC的升值，增加了公司净资产，并最终体现到股票升值上，所有的股东当然也包括公司，都可以通过操作股票获利。目前公司发行了大概70多亿的债务，但持有了市值700多亿的BTC，杠杆率约为10倍。BTC价格每涨1%，公司资产价值增幅远超1%，BTC上涨周期股东回报爆炸！还有一个关键点：1.81亿美元的利息成本占BTC资产价值的比例极低（约0.25% = 1.81亿/717.7亿）。若BTC年化涨幅超过0.25%，资产增值即可覆盖利息成本。至少从过往数据看，BTC年化涨幅是远大于0.25%的，也就是说仅以目前的数据看，这个“借新还旧”的游戏还可以玩下去。 5、别人为什么愿意买MS的债券和股票，而不是直接买BTC？ 有好几个原因，但主要原因是一些机构买股票和债券更方便、更合规、可以利用的金融手段更多。同时还可以获得利息。而且投MS不但等于加杠杆投了BTC，还附加多投了一个公司，尽管这个公司实际业务暂时不赚钱，但谁知道未来呢。 6、MS可以砸盘BTC么？债权人可以强制赎回BTC么？ MS可以主动卖出BTC，但MS的老大多次强调，他不会卖出一枚BTC！其实从上面的运行原理，大家也可以看出来，BTC现在是MS的金鸡，他们肯定舍不得主动宰杀。 债权人则不能直接要求兑换BTC，他们最多可以要求债券转换为股票。 7、MS短期内有暴雷风险么？ MS的主要债券到2027年才开始赎回，也就是2027年之前，MS没有债务压力，而到期之后则要看持续融资能力，如果届时BTC还是上涨趋势，理论上融资能力只会更强。但如果BTC暴跌呢？当前MS的BTC持仓成本是71,756美元，在跌破这个价格后，公司资产会变成负数，但因为债券不能直接赎回BTC，公司并不会马上破产清算，也就不会导致BTC暴跌，最多就是股票会暴跌。但如果BTC长期维持低价，市场对BTC失去信心，就会导致MS失去继续融资的能力，这时候“借新还旧”的游戏就无法继续，公司最后只能通过卖出BTC来偿还利息，就会进入负循环。但BTC长期维持低价，这个长期需要足够长，才能把MS目前的融资全部消耗完。这个时间很难精确判断，但毛姑姑至少也要5年以上。 【总结】 MS这套玩法，核心是市场对BTC的长期共识很强，而且MS本身的融资能力也很强。两个核心要素只要缺了其中任何一个，游戏都是玩不转的。 所以无论是判断MS可否继续下去，还是判断其它币种的微策略是否可以跑起来，主要盯紧这两个核心要素即可。 而微策略游戏机制本身，并没有多么玄妙，就是一个币圈DEFI和GAMEFI玩烂了的【子母币】机制，母币是BTC主要用来融资，子币是股票，然后通过子币的利息和控盘，吸引更多人参与母币端。而母币本身没有机制级别的释放，所以母币比较好控盘，大家对母币的共识也很强，这样游戏持续性就高很多。