拥抱AI，就是一个不断证伪的过程。 首先想想：8000亿美元是什么概念？ 最近和几个搞AI投研的小伙伴交流，他们一直在研究🇺🇸数据，现在美国前五大云厂一年资本开支是阿波罗登月计划的2.3倍，而且还在涨。 微软：1200亿→1900亿 谷歌：1850亿→1900亿 Meta：1350亿→1450亿 亚马逊：稳在2000亿 加上甲骨文和CoreWeave，全部加起来，超过8000亿美元，同比涨94%，比标普500里所有非科技公司的资本开支总和还多。那么未来是否能有自由现金流就变成一个很大的疑问🤔 四家超大数据中心均在财报会中已经坦承，自由现金流将在未来2-3年中持续处于“被挤压的状态”：亚马逊一季度的资本支出约440亿美元，而经营现金流仅为260亿美元，超出70%；根据微软的指引更新，今年至少会有一个季度会出现自由现金流为负，谷歌预计自由现金流仍然持续为正，但会降至过去十年以来的最低水平。 纵观历史来说，不论什么革命开启，每隔一段时间市场就要算一次账，那么这次也绝对不会是最后一次，这么大手笔，到底是史无前例的机会，还是迟早要破的泡沫，全球都在观望。 ▪️其实接下来一年，其实盯死这三个斜率： 1. 大模型公司的ARR增速曲线 2. 云厂商的收入/利润/积压订单曲线 3. 新云公司的GPU租赁单价曲线 这三个斜率，决定了这个游戏还能不能继续玩下去。如果说这三条线随便一条斜率放缓，那么整个AI故事就要重写。 资本市场一边质疑，一边也把估值推高。如何去理解这个问题呢？可以分视角来看，第一，从战略机遇角度，这些企业为什么都愿意承担风险玩这个游戏。第二，从风险回报角度，理解这本账是不是算得过来。目前来看需求是不断增加的，后面就拭目以待这些ARR曲线是不是能够持续保持上升趋势。