AI 价值链开始向下游迁移，从英伟达到 Anthropic 的转折点 Anthropic 的年化收入（ARR）从年初的 ~90 亿美元飙到 ~440 亿美元，仅 4 月一个月就从 ~300 亿跨到 ~440 亿。更夸张的是，推理毛利率从 2025 年底的 38% 直接拉到 70% 以上。 而坐在最上游、产能利用率超 100% 的英伟达和台积电，定价几乎没动。 同一周市场上发生的另一件事：英伟达 2026 年初至今涨幅只有 ~6%，市值 ~4.85 万亿美元；谷歌市值冲到 ~4.64 万亿美元，距离 5 万亿一步之遥；2024 年大涨 +265% 的 Vistra，2026 YTD 已经回吐 ~9.5%。 这不是巧合。是 AI 价值链开始向下游迁移的第一个明显信号👇