10月议息会议后看联储的下一步？这个可能是这次议息会议最大的看点也是分歧所在，很多人被鲍威尔这一句话“9月和10月的降息是出于风险管理考虑，但12月的降息可不确定，远远没有定下来”给吓到了，认为12月降息预期完全落空了。说说我的理解： 1、此次议息会议降息25个基点，12月1号起开始停止缩表。昨天这篇“为什么可以期待缩表走向终结？”的推文里聊到，美联储其实已经初步达成了缩表目标，而且当下已经出现了流动性紧张的信号，19年的经验唯一能告诉联储理事们的就是不要等到冲击发生时再掉头，很明显鲍威尔是吸取了19年的教训在紧张信号显现时而不是冲击发生时就停止了缩表。 当然也不要忘了，如果政府停摆结束恢复正常，财政部TGA账户开始花钱，也会缓解流动性，个人预期在11月的某个时间政府会结束停摆。 从这个角度，可以期待11月某个时间（政府结束停摆）之后，会迎来两次流动性缓解的助力：财政部花钱+停止缩表。 2、当然除了停止缩表，市场更关心未来的利率路径怎么走？12月还降不降了。其实在个人的框架下，今年的降息节奏并不是联储决定的而是通胀走势决定的，10月初这里https://t.co/N6CoAQaKQF有聊过，四季度影响市场最重要的宏观因素变量就是通胀。也是9月初https://t.co/K1hg2Oax0J有聊到，如果把中金对于未来半年美国通胀测算作为基准，确实会遇到降息两次之后会再度暂停的可能性。但个人想说的是，这些并不都是确定的，最终还要看通胀走势，9月份通胀最大的意义在于进几个月来第一次通胀四个分项数据均低于预期，这个很重要。 鲍威尔昨晚的态度其实可以理解，当下玫瑰政府还在停摆阶段，很多官方数据缺席仅凭私人数据很难窥得全貌，就像是大雾天开车天然愿意把速度节奏降下来再说。等到政府恢复正常，等待关键数据供给恢复，才能去对未来做研判。从这个角度，鲍威尔昨晚的表态其实也正常、并不是特别鹰派。 3、那么鲍威尔是怎么看待就业和通胀的 1）关于就业市场，鲍威尔表示就业市场仍然在降温，但也并未发现就业市场的疲软问题加剧。其实关于就业疲软更重要的角度是导致就业疲软的原因是什么？是驱逐移民带来的供给不足导致的，还是企业主动减少了招聘需求导致的。按照鲍威尔自己的说法，两派看法都有，但他自己觉得需求侧概率更大，需求侧概率大就是他认为是经济并没有那么好嘛，这本身就是一个鸽派角度。 2）关于通胀，鲍威尔把美国通胀分成了三个部分：第一，商品通胀，这主要是关税推动的。 第二，住房服务通胀，正在下降而且预期会继续下降。一两年前，大家都以为它会下降，但迟迟没有发生，而现在它已经下降一阵子了，鲍威尔儿预计还会持续。 第三除住房外的服务通胀（即超级核心通过那张）在过去几个月基本横向波动。该部分中有相当比例属于“非市场服务”，其价格变化并不能很好反映经济有多紧。 鲍威尔现在依然认为关税造成的商品通胀在基准情形下应是一次性的，尽管它可能在短期内继续推升通胀。这意思短期会抬升，但过一段时间还会降息下来（基数效应）。如果剔除关税影响，目前通胀其实离我们的2%目标并不远。 所以这就是个人之前一直强调的，四季度影响宏观权重最大的是通胀走势而不是其他： 如果之后10月和11月通胀还能低于预期，鲍威尔没道理不在12月继续降息； 如果之后通胀高于预期，甚者抬头向上、那么确实很难期待联储在12月降息。 只能耐心等待通胀过峰回落之后联储才能再度继续降息。 4、短期内复苏交易的势头会比宽松交易势头更猛，所谓复苏交易就是利率确实进一步降低了，这会刺激私人和企业的信贷扩张，那么很多直接受益于利率走低的企业业绩会进一步提振，如制造业、科技领域（资本开支成本更低了）。 所谓宽松交易就是仅靠宽松预期推动的资产价格势能会被影响，得等到下一次能够影响或者提振市场情绪的事件出现：例如这两天的中美元会晤、例如周五的pce（可能会缺席）、再例如之后政府结束停摆、当然更重要的就是10月通胀走势。 本文由 meme 交易工具 https://t.co/xPiYWGDb1u 赞助 ｜交易快，功能多，监控链上钱包就用 @useXXYYio