我们定投读书会第一期推荐的书籍《投资第一课》​，今天我简单做个读后总结吧！ 字数：8.3 万，40 页精装本，以轻量化篇幅承载系统内容，有效避免入门者的阅读压力。​ 整体耗时：按每分钟 250 字的普通阅读速度，约需 6 小时读完；若每日投入 30 分钟，11-15 天即可完成。​ 阅读渠道推荐：实体书/微信读书 作者：孟岩，程序员出身，曾任职于微软研究院，后自学投资，长期深耕投资者教育领域。非科班出身的背景，让他更能从新手视角出发做科普。2007 年，孟岩创办基金理财社区 “财帮子”；2015 年 10 月加盟盈米基金，将旗下 “且慢” 平台打造成头部基金投顾平台之一。​ 另外，我个人长期在传统金融圈子里，曾多次与孟岩老师打交道；加之本书以通俗易懂的语言讲解投资基础知识，还特别强调投资心理的重要性，非常适合投资新手阅读。书中涵盖股票、债券、基金等核心投资工具，同时聚焦资产配置与风险管理，助力读者建立正确的投资观。​ 阅读难度：1 分（1-5 分）​ 推荐指数：5 分（1-5 分）​ 投资帮助：8.2分（1-10分） 一、背景：为什么要学投资？ 我们正处在财富大搬家的浪潮中。 居民财富正在由房地产向金融资产迁徙。以往，银行存款、银行理财、信托、保险和股票是居民理财的主要方式。十年前，高收益且刚性兑付的银行理财和信托产品遍地都是，年化10%以上的收益相当常见，如今却已渐行渐远。 2022年《资管新规》正式落地，打破刚性兑付，银行理财和信托不再保本保息。目前真正意义上的无风险产品仅剩50万以内的银行存款、国债和保险，但它们的利率也在持续下行：银行存款利率已进入“1时代”，当物价水平不断上涨，存款的实际购买力会持续下降。 地产红利结束，刚兑时代远去，既安全又收益尚可的资产几乎绝迹。既要高收益、又不承担风险，已经不再可能。 二、投资基础逻辑：如何钱生钱？ 古典经济学家认为，社会财富增长主要源自土地、劳动、资本三要素。个人首先靠出卖劳动力获得薪酬，薪酬当中除掉日常花销的部分，可以继续投入市场，作为三要素中的资本去赚取额外财富。 现在社会财富增长则来源自然资源、科学技术和现代管理，尤其是后两者，大大提高了古典经济学三要素的利用效率。这些元素以现代公司为载体，通过股份制和股票形式供个人投资，在证券交易市场自由交易。 投资本质上就是把钱投入能够快速赚钱的组织中去赚钱。我们可以投资自然资源公司（石油、新能源、稀土），也可以投资技术企业（如华为、英伟达、苹果），还可以投资现代化管理组织（如海底捞、丰田、SHEIN）。 三、投资基础逻辑：为什么选择基金？ 在众多金融资产中，基金因其独特优势，成为普通投资者参与市场的重要工具。 1、万物皆可基金 基金覆盖多种底层资产：股票、债券；黄金、石油等商品；国内外不动产（REITs）；甚至投资海外市场的QDII基金。根据底层资产，基金主要分为五类： 股票型基金：80%以上资金投资股票 债券型基金：80%以上资金投资债券 混合型基金：同时投资股票和债券 货币基金：投资现金、银行存款等安全资产 另类投资基金：投资QDII、商品、REITs等 股票型基金又可进一步分为主动型和被动型（指数基金）。指数基金打包某个市场中表现最好的数百只股票，而主动型基金则由基金经理主动选股。 2、从风险、回报、成本和时间维度看，基金买卖便利，门槛低，监管透明，对普通投资者相当友好，可根据自身实际，选择合适的基金类型，但要注意买卖费率、管理费率等交易成本。 四、投资基础逻辑：风险和收益 投资的首要任务不是赚取收益，而是管理风险。在买基金前，必须依次清楚两件事：自己能承受多大风险？期望获得多少收益？ 1、合理测算自己的风险承受度 无论从银行还是微信、支付宝等渠道买基金，都会先测算风险承受度：期望多高的收益，能承受多大的下跌。风险等级从R0到R5依次上升。 2、预期收益的锚定标准 上市公司的平均盈利能力>全社会所有企业的平均盈利能力>国家GDP增长速度。 2020到2035年，中国GDP预计年化增速4.7%；70%的国家GDP由企业创造，投资全部企业预计年化5%-6%；上市企业整体盈利更高，投资所有上市公司预计年化6%-7%；投资宽基指数预计年化7%-8%；债券年化约3%。 若按股债50：50比例配置资产，预期年化收益≈8%*50%+3%*50%=5.5%。 即便是巴菲特、彼得·林奇等顶级大师，长期年化收益也集中在15%-20%。国内任职超10年且年化回报超15%的基金经理屈指可数。 预期年化收益1%左右：银行存款 预期年化收益2%-3%：货币基金 预期年化收益3%-5%：债券、固收类基金 预期年化收益5%-6%：混合基金 预期年化6%以上：股票基金 五、投资误区：为什么很多人在亏钱？ 投资，第一直觉是买到好产品，其次是低买高卖。但实际操作中，两者都很难。 脑海中想象的是“逆势抄大底、高位抽身离去”，而现实中却往往是“买高卖低、左右打脸”。作为市场里的一个普通投资者，非常容易受情绪感染，被市场牵着鼻子走。这种非理性的力量，绝难抗衡。 1、行为金融学的解释 股价=价值×估值。价值是客观的企业价值，估值是市场的主观预期。投资者常受贪婪和恐惧驱动：平稳曲线开始上涨时就急忙卖出；卖出后发现还在涨，又再次大笔买入；买入后开始下跌，最终被套在山顶。 2、牛市为什么也有人亏钱？ 投资中有一个流行说法叫“七亏二平一赚”。为了验证这个说法的准确性，2022年，3位研究者从上海证券交易所获取了全部投资者约4000万账户的日频持仓信息和交易记录，研究了他们在上一轮牛市（2014年7月到2015年12月）从酝酿到破灭的全过程。文章将个人账户分成四组：0-50万元、50万元-300万元、300万元-1000万元、1000万元以上；账户数量占比分别为85%、12.5%、2%和0.5%。最后得到的结论是四组个人投资者的累计损益分别为-2500亿元、-420亿元、440亿元、2540亿元。也就是在那轮牛市中，顶层0.5%的家庭获利2540亿，而底层85%的家庭损失2500亿。这篇论文的标题为《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes》，译为《泡沫与崩溃中的财富转移》，相当贴切。 论文进一步分析了赢家获利的主要原因，包括投资技能差异（泡沫顶峰减持+崩盘底部增持+优质个股选择），富人的“杠杆+信息”优势，以及市场波动放大效应。小散户在牛市亏损的典型行为模式则为：牛市刚上涨就卖出；牛市快到头又大把买入；牛市下跌再卖出。 以上说明，普通人想通过择时来赚取高额收益，低买高卖，并不容易。那么普通人能通过择基，主动选择好产品来赚取高额收益吗？ 3、巴菲特的“十年赌约” 2005年，巴菲特在华尔街下了一封战书，提出以标普500（美国主要证券交易所500家最大上市公司的股票）挑战任何一名主动基金管理人，2007年，一位基金经理迎战，他挑选了5只对冲基金作为组合来和标普500指数基金比拼10年业绩。 2017年，十年赌约结果揭晓：十年时间里，标普500平均年化回报率为7.1%，对冲基金组合只有2.2%。 有趣的是，同样的赌约放在国内A股（内地上海和深圳证券交易所合称），数据却相反：2005年-2023年，普通股票型基金指数、偏股混合基金指数、灵活配置基金指数的年化收益均超过了12%，而宽基指数方面，万得全A、上证指数、沪深300的年化收益分别为9.8%，4.6%，6.7%。整体来看，股票基金、偏股基金和灵活配置基金都跑赢了指数。 美股和A股的不同结果，反映了择基的复杂性。具体原因方面，尤金·法玛的“有效市场假说”理论给出了一种解释。按照价格反映信息的充分程度，市场可以分为3种不同的类型，分别是：强式有效市场（仅理论存在）、半强式有效市场（美股）、弱式有效市场（A股）。 一般而言，散户的成交量占比越大，市场的有效性就越低。在美股，散户交易量占比常年在10%-20%左右；A股散户交易量占比常年超过80%，虽然近两年有所下降，但依然在60%以上。 美股的专业投资机构，让股价与实际价值偏差较小，购买指数基金，就能跑赢整个市场；A股的大量散户，给主动基金提供了更多获利可能，但也同步增加了市场的波动性。 另一个关于投资两个市场不同差异是：在2005-2023年的19年中，沪深300的年化收益率为6.7%，同期标普500的年化收益率为7.62%，并没有相差太多。但19年间，投资者的持有体验却大有不同：A股牛短熊长，80%的收益往往来自于20%的时间，19年的时间，15年都不动或下跌，长期煎熬是常态，一旦股价上涨，又陷入非理性行为，于是亏损是大概率结局。综上，亏损的原因也就不难理解。 六、投资实操：如何配置资产？ 全球资产配置之父加里·布林森通过大量研究得出结论：从长远看，大约90%的投资收益都来源于成功的资产配置，只有约10%是由择时交易和标的选择决定的。 回顾历史，大类资产轮动从未停止：好资产变成坏资产，坏资产又变成好资产的过程，就是周期循环。只不过，什么时间点会发生转变，没人有确切答案。 桥水基金的达利欧认为，资产配置的核心是关于风险的配置，并不是在配置资产。具体策略是：选择低相关性的资产，实现跨资产、跨市场分散风险。1、分散配置，降低风险 大类资产分散：债券、股票、商品、外汇、现金、不动产等 不同市场分散：A股、港股、美股、欧股、日股、印股等 简化可配置的底层资产包括：中债/美债、A股/港股、美股/欧股/日股/印股、黄金/原油/铜/豆粕等。 2、普通人适用的配置策略 4份钱配置法（房产之外）： 保险兜底 活钱日用：货币基金等 稳健投资：债券基金等 长期投资：指数基金等 基于个人风险承受度不同，4份钱有不同的配置比例。 3、定投和再平衡 每月固定投入，类似强制储蓄，平滑买入成本，避免主动择时。 再平衡是同时配置股票和债券基金后（比如各50%），定期（比如每年）将盈利较多的部分资产转入盈利较少或下跌的资产，始终维持目标比例。这既平衡风险，也平稳心态。再平衡的本质是"低买高卖"和"高抛低吸"。股债通常不会同时下跌，提供了对冲机制。 七、什么时候买？什么时候卖？ 1、债券基金：波动小，随时可买；急需用钱时或"踩雷"时卖出。 2、股票基金：避免追高，建议定投；可设定目标收益，达标后卖出。 3、商品基金：关注CPI和PPI指数。若持续上升，表明经济增长、通胀上行，大宗商品有机会；若下降，则经济可能放缓，大宗商品承压。需同时关注国内外形势。 4、宽基指数基金：可采用金字塔加减仓策略——上涨10%卖10%，上涨20%卖20%；下跌10%买10%，下跌20%买20%。底层逻辑是相信均值回归。 八、建立自己的投资系统 投资流派众多：价值投资（长期主义，适合大多普通人）、趋势投资（炒短线）、量化投资（数学模型预测）。本质上都是追求"好资产+好价格+利用情绪+长期持有"。 巴菲特通过价值投资，关注公司10年发展；索罗斯善于反人性操作。每个人都需要找到适合自己的风格。对大多数人来说，定投指数基金，长期持有是最简单可行的方式：不是赚情绪（估值）的钱，而是分享企业盈利、国家整体经济发展的收益。 九、总结：拥抱波动，长期在场 市场波动并不可怕，也无需回避每一次下跌。时间的力量足以抹平高波动。既然我们永远无法准确预测市场，那么不妨树立对均值回归的信仰，用纪律性的定投克服内心恐惧，保证自己始终在场。 这意味着，在财富大迁徙的时代，普通人更需要依靠资产配置、基金定投和长期持有的策略，迎接金融资产投资的新周期。投资最终是磨练心性的过程，听了很多道理后，关键在于实践和坚持。 最后。投资是认知的变现，认知到位，还需要经验到位，在面临市场波动的时候，我们大脑预设的程序就是会让我们紧张，操作扭曲，只有当真正经历过多轮周期之后，才能够从容的说服大脑忽略，做出反人性的决策。