马斯克这季度终于把自己变成了AI公司。问题是——股价不吃这套。盘后一度跌超4%，不是因为财报难看，而是因为太“未来”，没有当下。市场想听“汽车毛利回来了”，他偏要讲“现实世界AI”。 营收280.9亿美元，历史新高。自由现金流接近40亿，也创纪录。听起来完美，但利润被税、被关税、被AI花销给吞了。EPS只有0.50美元，同比砍掉三成。毛利率15.4%，还没回到20%的安全区。现金流爆棚，但含金量不高。所有的好看数据，都有“提前消费”的味。因为美国那7500刀的新能源补贴到期，Q3的销量是抢出来的。抢完怎么办？自然得凉两个月。 马斯克在电话会上全程讲AI。Robotaxi 2025年底在奥斯汀取消安全员。Cybercab 2026 Q2 量产。Optimus 2026年底上产线。全是未来式。全是画大饼。这就像你去餐厅点猪脚饭，结果老板跟你讲他明年要开米其林分店。牛是牛，但我现在饿啊。 股价为什么跌 1. 短线透支：补贴抢单、毛利没修复。 2. 长线太远：AI故事太虚，兑现周期太长。 3. 治理争议：马斯克还在为薪酬和投票权吵架。 4.宏观环境：美债高、利率高，成长股估值弹性被压。 这不是一家车厂的财报，而像是一个AI创业公司在融资。 股价怎么看 短线（未来2周） 看二探反弹。财报第二天通常还有一波下探。 区间：$410–$415埋伏，破400止损。 反弹目标：$445–$460。 中线（1–2个月） 看两个触发器： 11月6日股东大会，薪酬与控制权如果顺利通过，治理风险消除。 奥斯汀Robotaxi无安全员落地，AI兑现落地第一步。 长线（半年以上） 等毛利修复或AI5芯片落地。 真正的估值切换要等Cybercab量产或Optimus可交付，但那是2026的事。