比特币挖矿行业面临巨大转变：电力成关键 - Helene Braun 文章告诉我们矿股公司遇到的困境和机遇，是不错的总结。 未来展望 比特币仍是核心，但矿工需规模、成本效率抗波动。Terawulf比作数据中心；Marathon持币价值被低估；IREN运营领先。Schultz认为，比特币可成能源系统基础层，帮助平衡电网，而非纯投机。 地点：怀俄明州杰克逊霍尔（SALT会议） 比特币挖矿传统上受四年减半周期影响，经历繁荣与萧条。但在最近SALT会议上，行业高管表示，这种模式已改变。ETF兴起、电力需求激增及AI基础设施变革，要求矿工多元化，否则将被淘汰。 关键观点： - 从哈希率转向电力货币化：CleanSpark CEO Matt Schultz称，以前讨论哈希率，现在焦点是如何利用兆瓦电力赚钱。比特币ETF已吸收超过今年产出的比特币，推动需求。CleanSpark运营800兆瓦电力，开发1.2吉瓦，转向AI等新领域，拥有33个站点更灵活。 - 行业残酷现实：Terawulf CFO Patrick Fleury直言挖矿极难。以5美分/千瓦时电价，挖一枚比特币成本约6万美元；比特币价11.5万美元时，电力占一半收入，加上其他成本，利润微薄。盈利靠超低电价。Bitmain持续生产设备，自行部署，增加网络难度，挤压他人利润。 - 转型案例：Terawulf上周与谷歌签67亿美元协议，将矿场转为数据中心，获32亿美元支持，降低融资成本。过程需4-5个月尽职调查。 - IREN的策略：首席商业官Kent Draper表示，公司运营50 exahash，年收入10亿美元，毛利率75%，EBITDA利润率65%。暂停挖矿扩张，转向AI共置和云服务，回报期短（约2年）。 - Marathon Digital的灵活性：CFO Salman Khan比作石油行业，强调强大资产负债表。持有比特币作为对冲，最近收购Exaion多数股权，聚焦边缘计算、主权数据控制，提供 recurring revenues。 共同主题：电力为主 所有高管强调，电力是新“货币”。用于挖矿、AI或电网平衡。CleanSpark每年 curtail 120小时用电，节省1/3成本；在佐治亚州等地锁定闲置电力。 $MARA $CLSK $IREN