摩根大通策略师：从长远来看，比特币现在比黄金“更具吸引力”。长期潜力：26.6万美元的理论目标！ 尽管近期黄金备受追捧而比特币遭到冷遇，摩根大通的策略师却提出了一个逆势（Contrarian）观点： 在黄金价格飙升而比特币大幅回调之后，从长期来看，比特币现在的吸引力实际上已经超过了黄金。 1. 市场现状：冰火两重天 比特币暴跌： 比特币已从2025年10月的峰值（约126,000美元）下跌了超过 40%，近期交易价格甚至险些跌破 70,000美元。 黄金暴涨： 同一时期内，黄金价格上涨了约 33%。 投资者情绪： 投资者开始质疑比特币作为“灾难保险”和“价值储存手段”的可信度，导致资金流向黄金，比特币现货ETF也持续遭遇资金流出。 2. 估值分析：跌破“生产成本” 摩根大通全球市场策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 指出，比特币近期的暴跌（周四早盘一度触及 $70,039）导致其价格已大幅低于预估的生产成本。 生产成本数据： 摩根大通计算的比特币生产成本约为 87,000美元。 潜在影响： 策略师补充道，如果价格持续低迷，可能会迫使无利可图的矿工退出市场，从而导致生产成本自然向下调整。 3. 长期潜力：26.6万美元的理论目标 波动率比率创新低： 报告强调了一个关键指标——“比特币与黄金的波动率比率”（bitcoin-to-gold volatility ratio）已降至 1.5，创下历史新低。这意味着比特币相对于黄金的波动性在降低，或者黄金的波动性在上升。 理论价格推算： Panigirtzoglou 提出理论推算：如果在经波动率调整的基础上，比特币的市值要达到与私营部门持有的黄金总量（约8万亿美元，不含央行储备）相当，那么比特币的价格需要涨至 266,000美元。 现实预期： 策略师承认，26.6万美元在今年是不现实的目标。但他指出，这展示了比特币的长期上涨空间。前提是当前的负面情绪消散，且比特币再次被视为与黄金同等重要的“灾难对冲工具”。 4. 结论 鉴于目前市场对黄金的极度狂热（Fervor）以及对比特币的厌恶情绪，摩根大通认为这是一个买入机会。随着比特币相对于黄金的长期风险调整后潜力（Risk-adjusted potential）得到改善，此时比特币看起来比黄金更具长线投资价值。 总结：这意味着什么？ 核心逻辑是 “物极必反”。摩根大通认为市场目前对黄金过度乐观，而对比特币过度悲观。由于比特币价格已经跌破了挖矿成本（通常被视为价格底部的支撑位），且相对于黄金的估值变得更有吸引力，策略师认为现在是关注比特币长期价值的好时机，尽管短期内市场情绪依然低迷。