比特币新高，但年初至今，山寨币只有少数达成了正涨幅 为什么会发生这种情况？ 这一轮牛市的核心叙事由传统金融和传统应用场景驱动，价格由MEME和ETF驱动上涨。 1.老生常谈的原因：机构资金倾斜至比特币而不是当前热门的加密叙事，也不是以太坊生态。 2.PCE指数仍高于 2% 目标水平，令市场预期美联储将维持较高利率，从而压制了对高波动性资产的风险偏好。 3. 由于比特币在降息周期的前半场涨幅过大，以太坊及其他山寨币未能享受同等的机构买入压力，再加上资本从比特币向山寨币的轮动的意愿较低，传统山寨季节奏被打乱。 4. 2022年后，山寨币平均收益长期低于比特币，新增项目扎堆发布，整体流动性被稀释，优质项目也难以脱颖而出，导致人们和流动性仅仅流向最头部的叙事和MEME中去。