从2020年到现在，除了meme和铭文之外，绝大部分赛道都没有出现过第二春 实际上就连meme赛道都是处于不断淘汰和换新的状态。 这里是5年来主导过行情的各个板块的窗口期： DeFi Summer 2020-06 → 2020-09 ~4 个月 NFT 交易热 2021-08 → 2021-09 ~2 个月 GameFi / P2E 2021-07 → 2021-11 ~5 个月 元宇宙 (Metaverse) 2021-10 → 2021-12 ~3 个月 Move-to-Earn (STEPN) 2022-03 → 2022-05 ~3 个月 LSD/LST (流动性质押) 2023-01 → 2023-05 ~4–5 个月 Memecoin I (PEPE) 2023-04 → 2023-05 ~6 周 SocialFi (friend. tech) 2023-08 → 2023-09 ~4–6 周 Ordinals/BRC-20 (Wave 1) 2023-05 → 2023-06 ~4–6 周 Ordinals/BRC-20 (Wave 2) 2023-12 → 2024-01 ~6 周 现货 BTC ETF 2024-01 → 2024-02 ~4–6 周 AI & DePIN 2024-02 → 2024-06 ~4 个月 Solana 生态 & Memes 2023-12 → 2024-04 ~4 个月 Restaking (再质押) 2024-03 → 2024-06 ~3 个月 TON 生态 & MiniApp 2024-05 → 2024-08 ~3 个月 Meme 2024-12 → 2025-03 ~3–4 个月 复盘这五年，除了2022年和今年过于冷淡之外，长的叙事可以引发一定的牛市周期（如2021年的GameFi、2024年的AI/Solana）能持续3-5个月，短的事件驱动型叙事（如meme）仅持续2-3周。 实际上由于嘴撸、空投和积分机制，一个项目走完拉新—炒作—分发—衰退的完整周期时间非常短暂，大量的早期筹码也导致项目很难有太强的二级市场的财富效应。 留给加密的二级市场炒作叙事实际上越来越少了。