看了这么多人解释 1011 发生了什么事情，全都没有提到重点，当时流动性为什么会全部消失，总算看到一个还算合理的解释。 1、导火索是币安内的各种杠杆机制和抵押物质押已经将资金效率使用至近乎极限的状态 —— 大户的账户已经濒临破产的状态，beth、bsol、USDe 的传导导致的，借贷这部分属于低倍杠杆。巨鲸仓位被全平，杠杆账户因为保证金不足也被强平，挂单和仓位都没清零了。 2、巨鲸账户的双重压力：抵押物 + 仓位价值减少面临双重清算风险，因为抵押物也在不断下降触发更多清算 3、巨鲸被清算以后影响到做市商 做市商也是采用抵押山寨币等杠杆的方式放大资金效率，所以在遇到价格滑坡时，也会触发强平程序，进而导致到账户出现僵直状态/取消订单，无法提供流动性，所以盘口的挂单消失 4、清算机器人收到清算指令之后，会不断地在盘口成交现货，不论订单簿深浅，市价成交。 造成市场崩溃的原因还是巨鲸贪婪的使用循环贷，以及平台中间不合理的预言机定价导致的清算，没有循环贷不会有这样规模的清算发生，这点上平台和循环贷的巨鲸都有责任，但是他们最终获得了全额的补偿。 最惨的莫过于参与的做市商和低倍的杠杆玩家，损失的最多，但是按照目前的赔偿规则弥补不了多少损失，如果真是市场行为导致的爆仓那无可厚非，愿赌服输，如果结果真是这样，杠杆玩家也许有错，但怎么样都罪不至死。 这就像是错误明明别人犯下的，他们却承担了最大的后果，还是灭顶之灾，我想这才是让很多人无法接受的。