再聊聊这一轮美股的抛售，主因在于产业市场本身而宏观只是次因。周三提出了一个“春劫行情”的说法，其实最早跟朋友在1月下旬就聊到过。很多人都在寻找各种原因，特别是想从宏观上找原因。其实这一次并不是宏观上出了大问题，跟去年一季度关税战带动的大跌逻辑还不一样。更多的还是AI产业内部以及市场自身资金及杠杆层面出现了些小问题。怎么说： 1、先说AI产业内部 1）上周四微软财报很强劲，但是云业务增速略低于预期，下一季度的指引也略低。微软大跌。当时这里https://t.co/8IYRuuVwW7有聊过 2）然后再1月claude、gemini都在力推自己的agent，引发软件股大跌。然后2月3号Anthropic为Claude Cowork上线11款智能体插件，覆盖销售、财务、法律等核心业务场景。让软件股、saas股进一步大幅杀跌。既然有agent了，为啥还要用那些复杂的软件，这是市场最直观的感受。 3）上周六这里https://t.co/g9tVpMWGP1聊到，英伟达跟openai在融资过程中的博弈是最值得关注的问题。不管怎么样都会引发市场的担忧，当时也聊到会引发杀估值的调整。 在openai这一轮融资没有完全敲定之前市场这个担忧很难化解。 4）最终到amd的财报后股价的表现，当时聊到https://t.co/nKv8jkr75R现在市场的高预期需要足够炸裂的数据才能支持上行，业绩只是好没有好到爆都能引发获利回吐。 5）然后今天的谷歌财报足够炸裂，但更炸裂的是资本开支指引、26年资本开支比25年翻倍，比市场预期要高50%，基本上能吃掉谷歌一年的自由现金流和持有的现金。市场有担忧也是正常的 核心是什么？ 是投资者更在意增长节奏、未来指引的边际变化、以及在AI 规模化竞争中可能出现的成本/份额压力，在高预期环境下，任何不完全超预期的点、或显著增加的费用项都可能放大抛售。这就是说Ai产业出现的问题 2、市场自身就杠杆层面 1）周二这里https://t.co/kpEDzW1Lbm有聊到，一月最新调查基金经理现金仓位2%历史最低，与此同时空头头寸也降到了八年以来的最低位。 多头没子弹了，再往上动力不够； 空头被干完了、也没有轧空的燃料。 2）之前看FINRA数据，美股保证金债务达到1.23万亿美元，连续第七个月创新高，也创下历史新高。历史趋势显示，高杠杆往往与市场峰值相关联。而美股投资者信用余额（包括自由信用现金和保证金账户信用余额减去债务）为-8141亿美元，接近历史最低、说明投资者已经用完信用额度，加杠杆也加不动了。 上面这两点说明什么？ 就是市场风险偏好极高，但是向上动力不足，轧空的燃料不够。那么一点产业上出现问题，都会引发调整抛售。 3、而当下宏观在这次调整属于次要因素： 1）沃什被提名，市场担心他的降息+所表情，但是深入看他提倡的缩表今年都很难推动。周一这里https://t.co/xSNSPLKmTO有聊过 2）美联储1月暂停降息，甚至3月也暂停。之前也聊过鲍威尔5月任期结束前最多一次 降息或者没有。市场对此并不意外 3）流动性还在缓慢恢复中。 这些并不是本周才发生的，所以个人认为此次美股抛售的主因在于产业和市场本身，而宏观只是次因。 在周三“春劫行情”的推文里聊到：“美股大盘特别是纳指横盘了三个月，深层次还是缺乏足够强向上催化剂，实质上说美股的主线AI还需要点时间形成更大范围的迭代。正常来说向上不能突破那就向下寻找支撑，对于个股来说业绩好但不够炸裂那就杀估值，业绩有瑕疵就得杀业绩了。 预期大盘小级别到中级别调整、其实调整下更好。估值杀到位，不那么贵了，又是上车良机。” 但并不认为说大势已去，而是产业迭代过程中的正常调整。当然这次调整转折点，先看产业上的大进展再看宏观进一步变好： 1）openai的新一轮千亿美金融资敲定，甲骨文新一轮500亿美金股债各半的融资敲定。 2）Agent趋势更佳明朗 3）川普跳出来托底。 4）让大家从暂定降息到重新看到利率下行的曙光。 Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 https://t.co/GLvFmOuuBD