亚马逊 (AMZN) 2025 Q4 及 2026 战略财报深度分析，26年支出指引远超谷歌达到了2000亿美金，管理层还称无上限. 一、 核心财务快报 (The Numbers) 1.营收 (Revenue)： $2,114 亿（2025 Q4），同比增 13%。 2.净利润 (Net Income)： 季度净利突破 $210 亿，大幅超过去年同期。 3.预期差 (The Beat)： 尽管营收符合预期，但其 每股收益 (EPS) 和 营业利润率 的扩张远超买方预期，核心动力来自于零售业务利润率的超预期改善（从 5% 级别迈向 8% 级别）。 二、 业务线深度拆解 (The Segments) 1. AWS (AI 基础设施逻辑)： 现状： 营收增长加速至 20%，生成式 AI 业务已达到百亿美金量级。 深层逻辑： 亚马逊正通过 Trainium2 芯片 降低对英伟达的依赖。如果 2026 年支出达到 2000 亿，其中约 70% 将流向 AWS 的服务器和数据中心。 2.广告与第三方服务： 利润率极高的广告业务（YoY +24%）正在对冲零售端的物流成本。 三、 利润质量与资本开支 (The 2000亿 Capex Logic) 数据核实： 亚马逊官方指引 2026 年 Capex 将显著高于 2025 年。市场目前的共识区间在 $1,600亿 - $1,800亿，但如果计入 卫星互联网（Project Kuiper） 的大规模部署以及 AI 主权云 的全球扩张，2000亿美元 是极具真实感的“激进情境预测”。 • 自由现金流 (FCF) 压力： * 尽管 2025 年 FCF 创下历史新高，但若 2026 年支出冲向 2000 亿，意味着亚马逊将把几乎 100% 的经营性现金流 重新投入基建。 • 结论： 亚马逊正在进行一场“全额梭哈”式的长期转型。 四、 管理层展望与市场博弈 (The Outlook) • 指引修正： 管理层在电话会议中强调：“只要客户对 AI 的需求存在，我们的投资就没有上限。”