Notes
无许可预测+AI 一条加密货币领域新的康庄大道
昨天小伙伴推送我这条新闻“Polymarket 考虑以 90-100 亿美元估值融资，而 Kalshi 拟以 50 亿美元估值完成募资”
最近一段时间我除了主要精力在 #BTCFi 为核心的 RWA 和 链上券商（ #DeBroker ）上以外主要就在看 无许可+AI预测 市场，这个方向可以说是加密货币在 DeFi 在 RWA 以外最大的实际的，可以落地的应用，而且这个市场的天花板非常的高。
在某些场景下预测市场和 Binary Options（二元期权）非常像，因为二元期权和预测市场的本质都基于二元结果。比如，某事件要么发生，要么不发生（是或否）。而在预测市场中，用户可以押注事件的发生概率，而在二元期权中，是押注资产价格是否达到某个目标。甚至在结算体系上两者都是相同的。
所以预测市场的本质很像交易所，给用户提供的也是交易的选择，当然预测市场的核心是基于事件的概率预测，但这种概率在“资金基数”的加成下甚至有可能会影响到真实世界发生的状态。
举个例子来说，假球很多小伙伴都知道，假球的其中一个原因可能就是利益足够大，但对手盘的资金量足够大的时候，很有可能就会通过各种现实世界的手段去影响比赛的正常进行。
而目前的 Polymarket 和 Kalshi 虽然都是预测市场的头部，但都是属于 许可制 的预测，也就是预测的内容是需要 Kalshi 和 Kalshi 提供的，外人是没有办法直接进行自己需要的博弈，这种更像是“中心化的交易所”，而随着市场的发展，必然会有很多“去中心化交易所”应用而生，这就是我在前边说的 无许可 。
无许可的本质就是任何人都可以在区块链上发布自己的预测博弈，比如，预测我明天飞回新加坡的航班会不会延误，因为这些信息都可以在公众平台查看，而且相对来说很难被“人”的主观因素影响，所以是有一定的博弈性的，而且想来资金体量也不会大道去影响航线🤣🤣。
当然谁都能去发布预测在技术上是没有门槛的，但并不是所有发部分的预测都会有人看到，或者是感兴趣，这里和交易所又非常的像了，每一个预测就像是一个交易对，比如美联储九月降息幅度可能就是主流币，我的航班会不会延误可能就是 Meme ，而主流币和Meme之间的差距一大部分就是流动性和深度。
那么如何判断哪个预测是主流币，哪个预测是Meme 这里就需要用到了 AI ！
这也是为什么说无许可预测市场最好的搭档就是 AI ，一方面 AI 可以帮无许可预测进行排列，甚至是审核，比如一些有强烈政治倾向或者暴力，等非公众接受的内容可以选择是否屏蔽，另一方面就是可以给发布的预测进行评分（类似），这种模式其实很像是 Pumpfun 虽然有大量的项目每天发生，但置顶（广告）在头部的可能就是 AI 判断出的主流币。
当然，置顶并不是 AI 的主要工作，AI 的主要工作应该在流动性分，市场定价和风险管理上，尤其是在预测有可能会被人为操作的风险上，AI 能起到很大的帮助作用，感谢 AA老板 @ayongaBTC 在这方面给我很多的信息补充，无许可预测平台中最重要的一环应该就是流动性的分配。
怎么把“做市商”的钱分配给各个有价值，有意义，有更多人参与的预测这就是 AI 的作用了，当然人工也可以，但对于庞大的无可续预测市场来说，人工的成本太高了，专门给无许可预测市场喂数据的 AI 会更加专业。
另外，还可以训练专门用户的AI，在用户的知识画像内帮用户寻找最适合的下注预测，而且 AI 可以针对预测的内容给发布者全网寻找信息来提高预测的准确程度。
我心目中的理想模型应该是一个去中心化的平台，可以用钱包登陆，然后不受限制（法律体系内）的发布自己的预测，并且由AI通过发布人的影响，以及事件影响，还有发布的优先顺序和响应时间等给予一定的评分，评分高的将会获得更多的流动性支持。
而用户方面除了可以参与到预测发布以外，还可以作为平台的LP，存入资金进入平台就会进入“流动性池”，由AI分别分布这些资金到各个预测项目中，并且基于用户偏好可以下注某些早期预测，而用户可以随时修改自己的策略或者是通过对冲的方式来锁定盈利。
想想就很有趣，这样的产品，我肯定会用的。而且受众面会比 DeFi 和 RWA 更广，或者说无许可+Ai的预测市场就是 DeFi + RWA + Ai 在去中心化领域的一种集合的表现形式。
想想就很兴奋，这个市场我接下来大概率会是重点参与的，毕竟不论是 RWA 还是 BTCFI 或者是 链上券商 都需要很长的时间，但无许可预测 + Ai 完全可以在现阶段忽视合规性的问题，而且我也认为这是Ai在加密货币领域最好的应用方式，起码目前没有之二。
最近对这个无许可预测市场我会加大投研和投资的力度，欢迎有这个赛道布局或者是感兴趣的小伙伴一起交流。
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巫师讲的正好是我今天在香港给几个传统小伙伴讲的内容，上次和 武兄 @qinbafrank 聊过的话题 ，大体来说，美股上链的天花板并不高，比如英伟达平均每天在纳斯达克的成交量超过300亿美元，而即便是 Ondo 也的英伟达 Token 也只有 1.06亿 美元的成交量。
能够去买美股的多数已经在券商或者是银行开户买了，在链上用稳定币买美股确实有点想象力空间，但这个空间真的很有限，天花板能做到正股的 10% 就已经不错了，实际上 1% 都不容易，这种在前期还可以，后期来说并不性感，这也是链上券商（ #DeBroker ）要去做的事情。
我个人理解真正的链上券商要做的事情有三件：
1. 虚拟资产和现实股票资产间可以交割的交易对。比如 $BTC 和 $IBIT BTC 和 $MSTR ，在引申一点可以是 $BNB 和 $NVDA ，这种虚拟资产和现实资产的无缝连接共享流动性就是很有意思的。
而这个方面的最终形态就是帮加密货币公司在 币 和 股 之间同步发行，币和股可以互换，尤其是一些有收益的 Token 完全可以做成股票的分红，最直接的例子就是如果 Uniswap 上市的话，Uniswap 是可以用利润回购或者是给股东分红，而虽然 $Uni 本身不能享受，但如果 Uniswap 的币和股可以互换的话，那就是新的玩法。
而且币和股有不同的赋能，需要某种赋能的时候可以直接在币和股直接切换。
2.合成资产的理财产品，其实就相当于 ETF 一样，比如将 Tbills（短期美债） + 黄金 + Bitcoin 打包成一个 ETF ，这个 ETF 的本质是做多 Bitcoin 的本位，每个月 Tbills 的收入都用来买 BTC 的现货，而 黄金就是和 BTC 做对冲。
有个很有趣的事情不知道大家关注没有，BTC 最近三年的年化增长大概是 30%到35% 左右每年，而 黄金 最近三年大概是 10% 到 15% 每年，当然 2025年到了30% ，但平均来说还是 10% 左右。
这就能形成一个很好的短期对冲，长期盈利的一个组合，而因为同时涉及到了链上资产和中心化资产，所以是链上合规券商最好的方案，这个问题我和 @Eva_Matrixdock 也聊过多次，最大的优势就是交割，这三个打包资产每种都可以实物交割，也就有不但有了理财空间，还有了套利空间。这是目前中心化券商没有办法实现的。
3.全球货币链上承兑，这是刚需，100%的刚需，不再需要中心化的钱庄来处理，而是各个合规的稳定币直接的兑换，从美元稳定币到欧元稳定币，到日元稳定币，到港币稳定币等等直接的兑换，做的就是中央银行的工作。
这件事的本质就是 Curve 的 3Pool ，但更进一步是对于各个外汇稳定币之间的承兑，而引申来说，这些就是各个国家的“债”之间的兑换。
其实后边还有很多的玩法，比如 IPO + IDO ，比如企业债的 Token 化，比如上市公司的资产负债表上链，等等等等，方式很多很多。
巫师前边举例的质押麦当劳股票送优惠券其实日本就已经有了，持有某个上市公司股票就会送一堆的礼物，包括优惠券免费券等等很多的玩法，但这里有一个链上券商，或者叫 RWA 中最最核心和本质的，就是实物交割，凡是不能交割的，资产都很难回正，风险都会比正股高。
最近我也是在疯狂的布道上述内容的 RWA 和 RWAFi ，因为我坚信，链上券商的本质是解决问题，解决传统券商处理不了的问题，如果不是以解决问题为核心，都很难走的太远，天花板也未必会很高。
我举的三个例子就是解决了几个现实生活中最大的一些痛点。
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确实没想到昨天 $BTC 现货 ETF 突然爆发了，有超过 6,300 枚 Bitcoin 的净流入，看到这个数据的时候我都惊了一下，昨天发生了什么事？就是 PPI 数据的爆发吧，为什么会引发了这么多投资者的买入，上次有这么大规模买入还是在7月16日了，将近两个月以前，应该是市场完全预期了美联储会在九月降息，所以加大了下注的力度？
很可能就是这样，即便是今天 CPI 的数据并不友好，但 BTC 的价格还是上涨的不错，很有可能在议息会议前再次突破，这对于市场情绪来说是不错的提振，接下来就看议息会议和点阵图了。
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周二 $BTC 现货 ETF 的表现仍然没有太大的变化，美国投资者一共有不到 600 枚 Bitcoin 的净流入，仍然是处于较低的水平，虽然从数据来看今年有大量的资金流入到了 $IBIT ，但那都是前半年的事情了，最近的两三个月ETF一级市场的流动性差的一塌糊涂。
这和 Bitcoin 价格的表现有很大的关系，11万美元左右的价格也震荡很久了，想买的投资者也买的差不多了，想卖的投资者也一样，所以整体的成交量开始下降，主要还是 BTC 缺乏独立叙事，也就是跟着宏观和科技股走。
下半年开始好像川普对于加密货币的兴趣也开始减淡了，除了稳定币有提过以外，BTC的战略储备什么的也很少提了，感觉市场是缺乏动力的状态。
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这次的合作挺有意思的，我一直再关注链上券商（ #DeBroker ）的概念，也在看谁在这次能有机会，加密货币交易所和券商都有转型的机会，但因为涉及的领域完全不同，尤其是触及到“证券”概念的时候合规已经是最基础的要求，除了合规还有品牌、渠道、流动性，甚至是做市商上的区别。
前边我发了一篇推文，讲的是今年资金量最大的15支 ETF 中贝莱德的 $IBIT 和 $ETHA 双双榜上有名，而我们知道申请了 $BTC 现货ETF 的机构有几十家，为什么只有贝莱德的才获得了最多用户的青睐，这就是差异，即便是同样的产品，同样的价格，在面对用户的时候还是有很大的不同。
即便是 #Binance 在加密货币领域做的再成功，再传统世界中仍然需要强力的助理，当然如果就是单纯的加密货币业务，即便维持目前的情况也无所谓，但币股融合的资产必然是今后的主流，单纯的加密货币可能会逐渐的小众化，所以强如 Binance 或者说 强如 富兰克林邓普顿 都需要跨行业上的互补。
富兰克林邓普顿可以发挥在合规证券代币化方面的专业能力，而 Binance 则可以提供全球交易基础设施和用户覆盖，这种合作我相信以后会越来越多，很有可能即便是强如贝莱德，都可能会和加密货币领域的某些巨头进行合作。
今年截止到目前资金流入量最多的15个 ETF，贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 排名第5， $ETH 现货 ETF 的 $ETHA 排名第12 。
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而从成交量的数据来看，不论是 #Coinbase 还是 #Binance 的 $BTC 成交量或者是 $IBIT 都没有明显的改善，反而还相比之前有略微的降低，这就说明目前的投资者对于当前的价格已经开始疲惫了。
主要是市场对于川普和美联储的争夺需要一个明确的结果，如果川普能胜利，带动美联储进入高速降息的阶段，那么起码在中期大选前还能有经济上涨的可能，但如果美联储仍然保持保守稳健的状态，最早也要等到明年六月才能进入快速降息的环节了。
目前的首次交锋应该就是九月的议息会议和点阵图，2025年和2026年的点阵图对于川普来说重要性是最高的，也可以看出川普在美联储中能掌握多少的话语权，现在的市场基本都在等这一场了。
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另外在过去一周的 ETF 数据中，Bitcoin 不但没有起色，反而还陷入一二级市场的低谷，一级市场中过去一周中多次进入净流出的情况，少量进流入时资金量也不够高，不说和2024年底2025年初相比，就是和上个季度相比，一级市场的买入量都是跌的一塌糊涂，这也成为了制约 BTC 价格的上涨的一个原因。
其次就是 $IBIT 也就是现货 ETF 二级市场的成交，从图中可以看到，过去一周中也是逐渐降低的趋势，传统投资者的换手和购买情绪并不好，这也是当前 $BTC 和 $ETH 中最大的差距。
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而相对于 BTC 来说 $ETH 的数据就要好看多了，一级市场最近两三周 ETH 现货 ETF 的购买力最少是 BTC 现货 ETF 的一倍资金量，说明了场外资金开始逐渐冲向 ETH 。
而且贝莱德的 $ETHA 即便是在 ETH 价格下跌的时候，不但是没有减弱，反而有更高的成交量，说明市场换手的意愿高涨，甚至是在 ETH 的现货层面成交量都不遑多让。
这也体现出了 ETH 和 BTC 在结构上的不同，ETH 是投资者确实用资金堆积上来的。
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即便是从 BTC 的成交量中也能看出来，从四月份以后最近四个月成交量都非常低迷，尤其是最近一周即便是出现了 $BTC 价格的下跌，但成交量并没有大幅提升的迹象，也就是既没有大幅买入，也没有大幅卖出。
相比前四个月较大价格波动引发的成交量变化来说，可以大概推断出，最近几个月参与 BTC 换手的投资者都在减少，也就是买入和卖出的投资者都在减少，所以一旦出现利空的信息导致了卖出稍微增加，买入略微减少，BTC 的价格就会受到挑战。
不但是在现货市场，就是在 ETF 市场也是一样，能明显看到 ETF 的主力 $IBIT 的成交量虽然比现货好些，但也好的非常有限，整体的成交量也是在逐渐下降的。
ETF 的一级市场就更不用提了，在过去的一周中五个工作日都是净流出，这就代表了传统投资者对于目前 BTC 投资情绪的乏力。当然，因为有政策的支持，所以卖出 BTC 的情绪确实也不高。
而出现这种迹象的主要原因很可能还是 BTC 独立叙事的短缺，现在的 BTC 更像是一支科技股的美股，当科技股整体板块都在上涨的时候，BTC 的走势也不会太差。
但毕竟不是 BTC 本身的叙事，所以想要突破科技股或者是宏观的限制会很难，除非有类似于美国战略储备等这样的信息出现，再次刺激投资者的购买情绪，提升购买力，否则 BTC 很可能会重新进入垃圾时间。
垃圾时间在2023年和2024年都出现过，每次都是长达八个月的震荡时间，这段时间中大概能有20%左右的振幅，但成交量却非常的低，直到有新的利好或者利空的刺激，才能带动价格走出震荡区间。
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最近的 $BTC 是真让人不省心，最近两天是亚洲时间和美国时间交替，一个上涨一个下跌，一个下跌一个上涨，反而是 $ETH 的稳定性要高了很多，让很多看空 ETH 的小伙伴跌了眼镜。
这个问题说了很久了，在周报中也有大量的数据做总结，最近一段时间 BTC 的上涨和稳定并不是因为 BTC 的购买力有多大的提升，现货没有，ETF 也没有，合约到是增加了，Bitcoin 更多还是因为卖出的人少导致的价格变化。
但出现利空预期的时候，抛售是在增加的，而购买力并没有增加，所以价格的稳定性就破坏了。即便到现在还有隔三岔五的抛压没有被释放完，
而且从成交量来看，BTC 的成交量最近一直在萎靡，这也说明了低价格越来越难以让市场感兴趣，即便是 $IBIT 的一二级市场也是一样。一级市场的购买力萎缩，二级市场的成交量下降，所以 BTC 越来越像美股，受到美国的宏观政策和情绪的影响更加的强烈。
但 ETH 就有些不同，虽然最近两天 ETHA 的成交量也是在下跌的，但相比之前仍然有非常大的提升，即便是和峰值相比下降的成交量仍然有限，说明 ETF 的投资者还是在真金白银的支持 ETH ，虽然一级市场有点烂，但二级市场却非常强势。
而且从交易所的成交量来看，ETH也是逐渐上升的趋势的过程中，而 BTC 则是长期都处于较低的成交。
所以我想要说明的是，目前市场的结构已经发生了变化，BTC 仍然是卖的人少，买的人也不多（没变化），而 ETH 则变成了 ETF + 现货 放量双主导。
说人话，BTC是赌的未来，ETH是买的现在。BTC觉得未来不会差，所以现在卖的人少，而 ETH 更多的投资者认为现在就是好时间，毕竟汇率还是很低的，所以现在买入是合适的机会。
现在的 ETH 就很像 2024年2月以后 刚刚通过 ETF 时期的 BTC （1月通过的ETF然后回调）。
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😂我看很多小伙伴都说最近 $ETH 的价格是币股买上来的，我说个数字啊。
1,393,136 枚 ETH ，139.3万枚 ETH 是贝莱德的投资者从7月16日到8月15日购买的，平均每天买入 44,939.87 枚，这才是目前 ETH 的购买主力之一。
而 $ETHA 每天的成交量都在 15万枚 ETH 附近，这个数据是 Coinbase 的 ETHUSD 成交量的一倍以上。
确实币股的买入量也不错，但和贝莱德相比还是少了点，就像是 $IBIT 买入的 $BTC 超过 $MSTR 是一个道理。
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阿布扎比主权财富基金披露持有 5.34 亿美元的 $BTC 现货 ETF （ $IBIT ）头寸。
解读：数据是属实的，但实际上 阿布扎比主权财富基 在2024年Q4的时候就已经持有约 820万 股的 IBIT ，当时总价值 4.37亿 美元。
到了2025年Q1持仓量上涨到了 827.7万 股，当时总价值 4.085 亿美元。虽然增加了 IBIT 的持仓，但因为BTC价格下跌导致了总价值下降。
目前公布的数据是 2025年Q2 的持仓量，这个季度中并没有净增持任何一股的 IBIT ， 持仓价值的上升主要是 Bitcoin 价格的提升。
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这个系列的文章 @TJ_Research01 逃课君以及各位对币股有兴趣的小伙伴都可以看看，每篇下边都有上一篇推文的引用，虽然是讲的 #BTCFi ，但基本的设计就是币股的模式，如果用 Token 化的 stMSTR 和 stIBIT 和 正股的 $MSTR 以及 $IBIT 一起流动，甚至一些合规的构架都在里边。
这是我去年年底写的，当时几乎还没有股票 Token 化的概念，然后我找了很多小伙伴一起完善，找了券商和银行一起开会，可惜了，目前的条件还不满足，别说美国了，就是在当时相对开放的新加坡都有很多合规的问题解决不了。
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周三 $BTC 现货 ETF 的数据继续下降，当然就像是昨天说的一样，虽然是下降了，但还是在正常数据的范畴，毕竟 Bitcoin 现货 ETF 的投资者只有在利好出现的时候才会 FOMO 一下，平时都是比较低调的，从上帝视角来看周四的价格因为 PPI 出现了下跌，估计数据可能不太好看了。尤其是喜欢追涨杀跌的部分券商。
贝莱德的投资者在这个交易日没有任何的买入信息，结束了连续五天的净流入，其实贝莱德的投资者可以看作是 FOMO 最前线的用户了，这次 BTC 的下跌我在较低的位置埋伏了一下，应该是有点贪心了，没接到，也好。
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周二 $BTC 现货 ETF 的购买力再次降低回到了正常值，我也算是在预期之内了，一个方面是资金在转向到 $ETH 上，另一个方面是 Bitcoin 本身的购买力确实增幅有限，在今天的周报上有更详细的解释，有兴趣的小伙伴可以看置顶推文。
现货 ETF 的购买力下降主要原因还是贝莱德的投资者减少了在 BTC 的买入，同时我们也看了 $IBIT 的成交量，确实还是处于均线附近，这也说明了投资者的主要注意力并没有在 BTC 上。
BTC 的主要上涨还是跟随着美股，以及抛售量的降低，购买力方面 BTC 的优势并不明显。
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昨天和 Kitty 说的这个稍微数据化一些， 首先我们看到的是 Coinbase 中 BTCUSD 的交易对，可以明显看到最近两三个月的成交量和2024年年底以及2025年年初相比差距还是很大的，说明已经是投资天花板的美国投资者在现货阶段并没有加大投资的力度。
其次是在贝莱德的 $BTC 现货 ETF 的 $IBIT 的成交量中，虽然最近两个的月的成交量算是在均值左右，但同样的和2024年年底以及2025年年初相比，并没有显著的提高，也就是说即便是购买力最高的贝莱德投资者，在ETF的二级市场领域也没有加成交量。
然后是币股的龙头 $MSTR ，这就更明显了，和2024年年底相比，成交量的差距可谓是天差地别，而且在一级市场虽然也在大量的买入 Bitcoin ，但整体 BTC 的FOMO 情绪并没有明显的迹象。
最后就是 BTC 现货 ETF 的一级市场数据，虽然来看最近半年的购买来还过的去，但明显能看到最近两个月价格上涨的同时，购买力是下降的，而且也是和2024年年底以及2025年初相比差远了。
所以总的来说，目前 BTC 和 $ETH 的上涨原因和结构是完全不同的，BTC 的强在于大家对于 BTC 未来的预期，越来越少的投资者愿意卖出手中的筹码，BTC 在逐渐的走向珍藏品，而 ETH 则更像是 2024年3月 的BTC ，完全就是购买力堆起来的。
虽然这部分的购买既包括了交易所和链上的现货，也包括了现货ETF 的一二级市场，甚至还有币股的买入，但总的来说传统投资者和市场对于 ETH 的购买力是超过现货的，所以一方面溢出资金很少，另一方面更多的投资者向长期持有转移。
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哈哈哈，反对 Kitty 一下，现在 $ETH 走出的趋势已经和 $BTC 没有直接的关系了，一方面是 ETF 一二级市场疯狂的买入，一个方面是币股龙一和龙二不断的 ATM 加仓，而 Bitcoin 目前仍然是购买力均衡，ETF 没有太大起色， $MSTR 没有严重放量， $IBIT 成交量尚未突进，总的来说 ETH 是现在买起来的，而 BTC 是大家不想卖，而推起来的。
所以不论是从资金面来看，还是从数据面来看，现在确实出现了更多资金偏向于 ETH 的趋势，最简单来说，昨天 ETH 现货 ETF 一级市场的购买力是 10.2 亿美元， BTC 现货 ETF 是 1.78 亿美元，差距5.73倍左右。
吓人不。所以现在做空 ETH 的都是勇士。但做多也需要胆量，我比较怂，拿着现货就好。
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上周五 $BTC 现货 ETF 的数据还可以，毕竟价格已经开始上涨了，所以也说即便是 ETF 的传统投资者也是在追涨杀跌，想来今天也会不少，周五最大的购买力仍然是源自于贝莱德，其它的数据几乎都可以忽略不记了，我是非常好奇贝莱德是最近传销给自己客户的。
第82周的数据中，虽然美国机构整体处于净流入的趋势，但也流入了三位数的 Bitcoin ，对于现货的影响力非常弱，但相比于第81周4,000余枚 BTC 的净流出来说投资者的情绪有了很大的改善，接下来继续看川普的表演吧。
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周末的作业就更好写了，最近川普好像是偷懒了，安静了很多，今天有小伙伴问下周 CPI 的数据就出来了，市场慌不慌呢，我觉得短期可能会对市场有些影响，毕竟目前通胀预期都是上升的，不过 CPI 的数据也是劳工统计局公布的，这就有意思了。
当然这是个笑话，我关注的重点已经从宏观数据上转移了，因为不论数据如何对于川普来说降息都是首要的，所以川普才会往美联储里加入自己人，并且向沃勒示好，本质上都是希望影响美联储的决定，尽快进入到降息周期。
所以CPI的数据只要不是坏的离谱，对于川普和美联储的博弈就没有太大的影响，而短期来说最终影响胜负的还是看川普在美联储内部的影响力，如果纯看数据，在关税没有完全实行的时候通胀就已经上涨了，鲍威尔大概率不会选择在九月降息，而且八月的通胀数据应该不好看。
这也是川普不想要看到的，今天另一个川普阵营的美联储理事鲍曼也公开发言支持2025年降息三次，支持九月份开始降息，认为高利率已经开始影响劳动力市场了，这才是川普想要的。
回到 Bitcoin 的数据来看，进入周末后换手率大幅下降，又回到了之前我们常说的买卖都没有兴趣的阶段，不过确实最近两天虽然美股和 $ETH 涨的都不错，但 $BTC 的上涨反而有些滞后了，我确实也在考虑是不是 ETH 在吸血 BTC 。
但我从 ETHBTC 的交易对成交量来看，三个主要交易所 Binance OKX 和 Coinbase 虽然都有上升，但并没有非常夸张的从 BTC 换成 ETH 的情况，但是从筹码结构来看，确实 117,000 美元的持仓者一直在堆积，目前已经超过了 67万枚 BTC 在这里。
在之前的作业中我们也重点讲过，单一价格的筹码堆积的越多投资者对于方向选择的需求就越大，而且单一价格存量越多，说明向上价格的阻力就越大考虑到下周的宏观数据的不确定性，我可能会在周二前平仓我的多单，目前还是小有盈利的。
支撑方面还是很稳固的，只要不是系统性风险，暂时都还不用考虑。
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COLLEGE: Harvard and Brown have bought $IBIT. Harvard is pretty sizable too, the 29th biggest holder out 1,300 holders. IMO Endowments are the hardest institution to hook, they rarely bite on ETFs.. h/t @TheBlock__
今天虽然 $ETH 突破 4,000 美元，但整体市场并未出现明显 FOMO 情绪，401K 进入加密市场的利好也未显著提升 $BTC 购买力，成交量保持常态，价格上涨更多来自抛压减少。相比之下，ETH 成交量在消息公布后明显放大，现货 ETF $ETHA 也同步放量，显示资金正向 ETH 倾斜，尤其是传统 ETF 资金带动一二级市场活跃。美股表现强劲，纳指创新高，标普逼近历史高位，或为 BTC 提供间接支撑。
从链上数据看，BTC 换手率小幅上升，主要集中在持仓成本高于 107,000 美元的短期投资者，117,000 美元位置多次被测试但仍有约 64 万枚 BTC 堆积，方向选择临近。两大支撑区域持币稳定，上周情绪低迷时也未跌破 11 万美元，显示支撑稳固。周末流动性下，市场情绪预计平稳，当前多单持有，等待周末表现。
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今天的作业稍微有点复杂了，虽然 $ETH 的价格突破了 4,000 美元，但感觉不到币圈的小伙伴进入到了 FOMO ，而且就是公布了 401K 进入加密货币行业以后，投资者的 FOMO 情绪也没有体现出来，虽然 $BTC 的价格在逐渐的走稳，但购买力并没有明显的提升。
从 Bitcoin 的数据来看，最近24小时并没有因为401K的利好带动成交量的上升，不止是在交易所，就是 $IBIT 的成交量也没有明显提升的迹象，整体的购买力还是维持在正常的水平。
这也和我们一直在说的，现在的 BTC 价格上涨并不是因为购买力提升，而是因为抛售降低有很大的相关性，但和 BTC 不同的是，在 401K 的信息公布后，ETH 的成交量出现了明显的提升。
不仅仅是交易所的 ETH 成交量提升，现货 ETF 的 $ETHA 成交量也出现了上升，这种情况和 BTC 有很大的不同，感觉现在的资金开始在向 ETH 靠拢了，尤其是传统的 ETF 资金在推动一二级市场的成交量放大。
今天美股的走势也不错，纳指再次突破了新高，完全走出了上周五下跌的阴影，而标普虽然没有新高，但也上涨了将近 0.8% ，和历史高点的差距已经非常小了，按照这种趋势下去，下周创造新高问题不大，而和美股高度关联的 Bitcoin 来说，应该也不会太差。
从 Bitcoin 目前的数据来看，换手率出现了小幅增加，但仍然处于较为正常的区间，持仓成本超过 107,000 美元的短期投资者是目前换手的主力，虽然 117,000 美元的位置感觉并不稳固，今天跌下来过很多次，但堆积的 BTC 已经将近有 64万枚，感觉很快又要对方向进行选择了。
其它的数据都还算好，现在的支撑仍然没有变化，两个主力支撑区域的投资者减持都很少，两个位置的稳定性也在提升，上周即便情绪不佳都没有跌破到 11 万美元，想来没有系统性风险的话，支撑应该是非常稳固的。
现在已经进入到周末行情了，我的多单还拿着，先不急，看看周末流动性下投资者的情绪再说，这个周末感觉应该不会太差。
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昨天 $BTC 现货 ETF 的数据仍然是不温不火的，虽然还是净流入，但一共也就净流入了 1,000 余枚 Bitcoin ，这个情况在今天下午已经和小伙伴们聊过了，目前 BTC 价格的变化更多的不是因为购买力的上升，实际上最近半年购买力并没有非常显著的变化，反而是抛售的降低才让价格走的更加稳定。
ETF的情况也是代表性的，虽然 $IBIT 的二级市场购买力还算过的去，但ETF的一级市场差距还是挺大的，主要的购买力应该是来自于加密货币领域本身的投资者为主，将 BTC 作为战略储备虽然看上去很美好，但和交易所的换手相比差距还是挺大的。
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但是和 $ETH 完全不同的是，贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 虽然最近一段时间二级市场的成交量也不错，但是从走势来看，还没有达到2024年3月的成交高点，甚至和2024年底以及2025年初的成交量相比都有所不足。
所以目前 BTC 和 ETH 的环境是完全不同的，ETH 是出现了大量的（疑似）传统资金在ETF的二级市场购买，但 BTC 的购买力提升并不明显，更多是因为大多数投资者并不愿意卖出。
说人话就是 BTC 卖的人少，而 ETH （ETF）买的人多。
但不可否认的是，BTC 的购买力更加均衡，投资者对于 BTC 的买入情绪从2024年底，也就是川普上台以后一直都非常的稳定。
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但是和 $ETH 完全不同的是，贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 虽然最近一段时间二级市场的成交量也不错，但是从走势来看，还没有达到2024年3月的成交高点，甚至和2024年底以及2025年初的成交量相比都有所不足。
所以目前 BTC 和 ETH 的环境是完全不同的，ETH 是出现了大量的（疑似）传统资金在ETF的二级市场购买，但 BTC 的购买力提升并不明显，更多是因为大多数投资者并不愿意卖出。
说人话就是 BTC 卖的人少，而 ETH （ETF）买的人多。
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I have been saying this since FOREVER
CEX is safer than self-custody
ETF is safer than self-custody
Self-custody means you get yourself inside the law of the jungle. You are MUCH SAFER in a world where there is RULE OF LAW SET BY AUTHORITY, than yourself trying to fend off malicious actors in the JUNGLE
多说一句，现货 ETF 的实物赎回，并不代表让散户或者是普通投资者可以将 $IBIT 或者是 $ETHA 等换成 $BTC 和 $ETH ，更多的是为 AP 来使用的，但可以为机构客户提供合规的 BTC 和 ETH 提取服务，是提升流动性和收益能力的重大利好。
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过去一个月，ETF 净流入近 1,000 亿美元，其中贝莱德的 $BTC 现货 ETF $IBIT 以及 $ETH 现货 ETF $ETHA 分别排全部 ETF 的第三和第四名，尤其是 ETHA 后发制人，不到三个月时间挤入前十，甚至是前五。
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这篇推文的含金量在继续上升，贝莱德的 $ETH 现货 ETF $ETHA 成为史上第三只在一年内资产达到 100 亿美元的 ETF。虽然成交量有些下滑，但 ETHA 截止到目前的当日成交量已经是 Coinbase 中 ETHUSD 成交量的一倍，是 $BTC 现货 ETF $IBIT 的 70% 。
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iShares Ethereum ETF becomes 3rd fastest ETF to hit $10bil in assets…
3 fastest ETFs to $10bil now all spot crypto ETFs.
We’re talking about an ETF industry that’s been around for over 3 decades & has nearly 4,400 products.
What a chart.
