Notes
Tether 2025年第三季度审计报告
看完了 Tether 的审计报告，Tether 不是上市公司，所以披露的信息非常有限，主要就是做资产审计。另外这次 Tether 并未披露第三季度的盈利情况，只表述过2025年前三个季度的总净利润已经超过了 100 亿美元。
截止到2025年9月30日，Tether 的总资产是 1,812.23亿 美元，相比于2024年底增加了 375 亿美元，总负债（生成稳定币）1,744.45亿 美元，超额储备 67.78 亿美元。
其中现金或现金等价物以及短期存款一共为 1,399.52 亿美元，这里是一个风险点，也就说 Tether 的资产结构中只有 77.22% 发行后的稳定币有低风险的等值现金储备，也就是说，如果 Tether 遇到挤兑，最稳妥的赔付率是 77.22% 。
当然这不是说 Tether 会因此暴雷，或者是资不抵债，而是其它的资产因为流动性的原因可能会导致变现需要时间，而且可能存在折价的情况，其中 tether 持有的贵金属（黄金为主）和 Bitcoin 可能流动性稍微好一些，而其它的公司债券，其它投资以及抵押贷款的尝对就需要更多的时间。
这三部分有将近 185 亿美元，占总负债的 10% ，但考虑到超额储备，实际上的影响可能在 6% 甚至更低，所以只要不是面对灾难性（比如美元信用危机）的挤兑，Tether 是不会出现问题的。
另外 Tether 的资产结构中抵押的贷款占了 146 亿美元，Tether 可能是加密货币领域最大的抵押借贷公司了。
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10.31晨报：
又到了老循环的地步，涨追了，跌炒了，人没了。
1. $BTC 随着中美领导人见面后，摇摇欲坠的大饼跟着美股直接一起跌了，不知道是不是有什么我们不懂得谈判内容；
2. $ETH 跟着大饼跌破3900/3800了，目前在3750附近，看看情况吧，周末马上来了，又要等待周末行情；
3. $SOL 前几天夸奖很硬，结果直接一口气泄了，也没办法，只能熬着了，毕竟链上szn只花了2天就结束了；
4. @okx 公布第三十六次资产储备证明；
5.渣打预测 RWA 市值 2028 年将达 2 万亿美元，主要部署在以太坊；
6. JPMorgan：USDC 市值年内增长 72%，受益于合规和机构采用；
7.dYdX 计划于今年年底前进入美国市场，并大幅下调交易费用；
8.Strategy Inc（微策略）第三季度重返盈利，净利润 28 亿美元；
9.Riot Platforms 公布 2025 年第三季度财报，营收达 1.80 亿美元；
10.Coinbase Q3 净利润达 4.33 亿美元，受益于加密市场波动推动交易量上升；
11.Jump Crypto 疑似将 110 万枚 SOL 转入 Galaxy Digital，换取 2,455 枚 BTC；
12.北欧最大银行 Nordea 宣布将允许客户交易 BTC ETP 产品；
13.UFC 合作方 https://t.co/fbns1v8RXc 推出的 FIGHT 代币在 Solana 上公募筹得约 1.83 亿美元；
14.历史数据：比特币11月平均回报率为46.02%，以太坊11月平均回报率为7.88%；
看起来明天开始，就是要猛猛拉盘的节奏啊；
15.“AI交易竞赛”模型表现集体走低：仅DeepSeek和QWEN3暂为浮盈状态；
AI证明了和人差不多，炒币赚钱的概率极低；
16.Bitwise CIO：Polymarket已成为与Bloomberg并列的重要机构数据来源；
预测市场不等于菠菜，太浪费时间了；
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熬过去吧，每年总有那么一两次需要大家鼓舞下才能熬过去，所以互相共勉吧bro。
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This week in crypto 👇
🟢 $HBAR rockets on ETF debut
🐋 $XRP whales make moves
🏦 JPMorgan embraces $BTC & $ETH crypto collateral
With @OllieLeeech breaking it all down.
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Oct 31 Update:
10 #Bitcoin ETFs
NetFlow: -4,970 $BTC(-$543.59M)🔴
#BlackRock outflows 2,724 $BTC($297.93M) and currently holds 802,811 $BTC($87.81B).
9 #Ethereum ETFs
NetFlow: -54,799 $ETH(-$210.43M)🔴
#BlackRock outflows 31,754 $ETH($121.94M) and currently holds 4,002,725 $ETH($15.37B).
https://t.co/rpbFU7ek1w
看完了 $ETH 的数据在回想一下 Coinbase 的财报，真的是有很多共同点，虽然昨天 $BTC 和 ETH 的数据都不好，都是净流出，但 ETH 流出的资金量只有 BTC 的三分之一，情绪不好的时候投资者卖出 BTC 会更多，不知道是不是因为更多的 ETH 都是被套的，投资者不想卖出。
贝莱德的投资者仍然是最大的减持方，仍然是其它所有机构减持的总和都没有超过贝莱德的减持，传统投资者对于加密货币的态度在逐渐减淡，已经出现有资金转移到美股了。
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穿越牛熊，大户 0xc2c...5873e 再次建仓 $ETH
3 小时前他从 #OKX 提出 1414 ETH（约 544.6 万美元），09.26 以来已累计建仓 2834 ETH，目前链上共持有 10037 ETH（3869 万美元），绝大部分都是 2023 年以 $1629.94 低价建仓的，累计浮盈 1618 万美元
钱包地址 https://t.co/UkeoviThLl
通过 Coinbase 的财报来看市场 - 2025年第三季度
财报的解读很多小伙伴都做了，我想换一个方向来看 Coinbase 这次的财报。
首先从第三季度的净收益来看，是低于2024年第四季度，2025年第一季度的，这两个季度主要就是川普上任时候最大的上涨机会，收入最高是正常的，而第二季度主要是四月的行情太差了，五月，六月才逐渐回暖。第三季度的七月和八月表现都非常的好。
从细节数据来看，第三季度中机构的交易占比相比第二季度大幅提升，即便和2024年的第四季度相比差距都不大，说明越来越多的机构投资者还是进入到加密货币市场。当然机构用户增加的原因之一是因为收购了 Deribit 。Deribit 在 8月14日 完成收购以后就给第三季度贡献了 5,200 万美元的收入，占了 Coinbase 第三季度的三分之一。
全球加密市场现货交易量环比增长 38%，美国加密市场现货交易量环比增长 29% ，一方面是第三季度 $BTC 和 $ETH 上涨的趋势不错，另一方面是看到货币政策的放松。稳定币（USDC）的收益在逐渐增加，这就说明 Circle 的发展还是不错的，但是财报中也说明了随着货币政策的宽松，USDC依靠美债吃利息的收益会开始减弱。
而从数据中则可以看到，虽然散户给 Coinbase 提供了最大的交易收益，但机构投资者的交易量是最大的，但也同样低于2024年第四季度和2025年第三季度，但不论是 BTC 还是 ETH 的价格都高于这两个季度，而机构和散户的交易量却低于这两个季度说明什么问题呢？
细节来看，第三季度是 $ETH 发力为主，第三季度 $BTC 的成交量是最近五个季度中最低的，而 ETH 的成交量则上升到了最近五个季度中最高的，而随着 USDC 在美国地位的上升，USDT 在 Coinbase 的使用情况已经降低到了 3% 。
而在交易收入上 BTC 的占比也缩小到了最近五个季度的最低点。ETH 则上升到了 最近五个季度的最高点。甚至 ETH 挤占了部分 $XRP 和 $SOL 的份额。
记得我们一直在说什么吗？Bitcoin 价格的上涨并不是因为有非常强的购买力，而是因为卖出的用户在减少，而 Ethereum 的上涨主要是因为购买力的增加。我相信到现在也是这样。
所以我个人觉得，第三季度交易量下滑的主要原因不止是在山寨币的问题上，而是在于 Bitcoin 的换手率在大幅下滑，买入 BTC 的投资者在减少，卖出 BTC 的持仓者也在减少，越来越多的散户投资者不再想交易 BTC 了。
第三季度 Coinbase 托管费收入的增长。截止至第三季度末托管资产增至 3,000 亿美元。主要的原因就是 $BTC 和 $ETH 现货 ETF 的托管数量在上升，第三季度 BTC 和 ETH 的价格也在上升，而托管数量的上升代表的就是投资者在积极的买入 BTC 和 ETH ，而较少的卖出，这和我们 ETF 的数据是对应的。
从总的 Coinbase 2025年第三季度财报来看，再次论证了 $BTC 是“价值存储”，ETH是“生产力引擎”的观点。机构投资者的净收入仅略低于2024年第四季度，托管增加和机构成交的信号清晰表明了大资金在逐渐的买入而并不是在卖出。
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