推文
为什么美股AI从炒算力延伸到炒电力，美国电力真增瓶颈是什么？为什么市场buy比特币矿企转型AI算力的逻辑是可行的？麦通的这个报告说的很详细https://t.co/X5fO45lzdQ掣肘AI巨头扩张的问题：并非芯片等而是电力不足，AI巨头的困境并非“买不起电”，而是“买不到即时可用的电力通道”。美国缺电的本质不是没电，而是“电到不了”。
从总量看，美国发电能力已超 1TW，理论上存在富余，但结构性矛盾极为突出：电能传输瓶颈与功率密度需求形成的 “错配”，才是真正的稀缺所在。所有新电力项目必须通过长达数年的 “系统影响评估”（System Impact Study），以验证新增负荷对电网稳定性的影响。新电厂或大规模 AI 数据中心的平均接入周期长达 5–7 年；叠加州级环评、土地规划与输电协调等流程，整个周期最长可达 10 年。
早年间为挖矿布局的比特币矿企，恰好手握美国最稀缺的战略资源 —— 已通过审批的电力接入许可。比特币矿场的本质是高密度用电设施，其先天属性使其在电力资源布局上具备先发优势。矿企在最初建设时就已完成三大核心布局：
1）向州电力公司申请 “大负荷互联”（Large Load Interconnection）许可；
2）投入重金建设配套变电站、输电线路与冷却系统；
3）与公用事业公司签署长期供电协议。 这些前置动作使矿企的电力许可成为电网系统中的 “已激活账户”，具备即时用电权。当 AI 数据中心还在等待批文时，矿企的站点已可随时上电运行。
根据大摩数据显示，美国比特币矿企合计已拥有 6.3GW 运营容量、2.5GW 在建项目，外加 8.6GW 已获电网许可的未来产能储备。更关键的是，这些资产改造为 AI 设施的周期仅需 18–24 个月，比新建 AI 中心节省 3–5 年时间。在 AI 成为国家级战略产业、电力接入极度稀缺的背景下，这种 “即时供电” 能力已成为制度性稀缺资产，自然带来确定性估值溢价。
而矿企转型AI算力，则是带来利润与估值体系双层重构：Needham 的测算显示，HPC/AI 托管业务单 MW 利润率可达 50–60%，是传统比特币挖矿模式的 4–6 倍。 这直接推动估值体系的重构：市场对转型矿企给予科技设施类企业的估值倍数（EV/EBITDA 10–15x），而传统矿企的估值倍数仅为 3–6x。反观传统 IDC 行业，因重资产扩张导致的折旧摊销压力，普遍面临 “增收不增利” 困境，更凸显矿企转型的成本优势。
麦通 MSX 研究院的估值模型显示，当矿企 30–50% 的产能转向 AI 托管，其整体估值弹性可达 2.5–4 倍。这一重构逻辑由三重因素驱动：比特币减半周期压缩挖矿利润、电力许可稀缺性凸显转型价值、AI 托管业务具备长期现金流稳定性。
看到麦通@MSX_CN上也有几家比特币矿企的股票代币https://t.co/vj9OdXKUfE 用稳定币交易美股更便捷。
感觉Mara值得看看：一家算力全球排名前五的比特币挖矿公司，持有5万多个比特币（持有大饼价值60亿美金）市值只有80多亿美金、并且每年还有大几亿美金的利润，相当市场给予其挖矿主营业务的估值其实很低。更重要的是三季度也开始利手里多余的电力往AI基础设施方向扩展，与谷歌支持的TAE Power和LG 支持的PADO AI合作开发电网响应负载平衡平台，服务AI基础设施需求，开始进军AI和高性能计算领域。
今年Mara还收购法国电力EDF的子公司Exaion的多数股权进入了欧洲市场，Exasion主营业务就是建设数据中心、提供云服务。Mara控股Exaion相当直接获得Tier-级别的GDPR合规数据中心，1200块GPU，看MARA官方的规划是未来两三年实现59%的国际收入来自AI相关业务。
而且Mara的液冷系统效率也是非常高的、这在未来运营数据中心很有优势。
上一个从比特币挖矿公司转型到数据中心的 $IREN 已经是今年的十倍股了。这么看 $MARA 之后表现可期。
@MSX_CN 看到麦通上也有MARA的股票代币https://t.co/vj9OdXKUfE 用稳定币交易美股更便捷。
比特币挖矿行业面临巨大转变：电力成关键 - Helene Braun
文章告诉我们矿股公司遇到的困境和机遇，是不错的总结。
未来展望 比特币仍是核心，但矿工需规模、成本效率抗波动。Terawulf比作数据中心；Marathon持币价值被低估；IREN运营领先。Schultz认为，比特币可成能源系统基础层，帮助平衡电网，而非纯投机。
地点：怀俄明州杰克逊霍尔（SALT会议）
比特币挖矿传统上受四年减半周期影响，经历繁荣与萧条。但在最近SALT会议上，行业高管表示，这种模式已改变。ETF兴起、电力需求激增及AI基础设施变革，要求矿工多元化，否则将被淘汰。
关键观点：
- 从哈希率转向电力货币化：CleanSpark CEO Matt Schultz称，以前讨论哈希率，现在焦点是如何利用兆瓦电力赚钱。比特币ETF已吸收超过今年产出的比特币，推动需求。CleanSpark运营800兆瓦电力，开发1.2吉瓦，转向AI等新领域，拥有33个站点更灵活。
- 行业残酷现实：Terawulf CFO Patrick Fleury直言挖矿极难。以5美分/千瓦时电价，挖一枚比特币成本约6万美元；比特币价11.5万美元时，电力占一半收入，加上其他成本，利润微薄。盈利靠超低电价。Bitmain持续生产设备，自行部署，增加网络难度，挤压他人利润。
- 转型案例：Terawulf上周与谷歌签67亿美元协议，将矿场转为数据中心，获32亿美元支持，降低融资成本。过程需4-5个月尽职调查。
- IREN的策略：首席商业官Kent Draper表示，公司运营50 exahash，年收入10亿美元，毛利率75%，EBITDA利润率65%。暂停挖矿扩张，转向AI共置和云服务，回报期短（约2年）。
- Marathon Digital的灵活性：CFO Salman Khan比作石油行业，强调强大资产负债表。持有比特币作为对冲，最近收购Exaion多数股权，聚焦边缘计算、主权数据控制，提供 recurring revenues。
共同主题：电力为主 所有高管强调，电力是新“货币”。用于挖矿、AI或电网平衡。CleanSpark每年 curtail 120小时用电，节省1/3成本；在佐治亚州等地锁定闲置电力。
$MARA $CLSK $IREN
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我希望每个人都度过了愉快的一周。很高兴看到我们所做的反应，因为很多脉冲信号在我们预期的地方触发了（当最少的人再次期待它时）💪这个周末有很多东西需要解压和深入研究
订户议程
视频：矿工为何逐渐淡出
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所以现在是周末，这意味着放松/放松的时间......看起来像是每天两次在健身房里，服用天然药物（牛排、鸡蛋、水果、蔬菜），然后潜入健身房图表 💪
-替补周末议程
视频：我在 $MSTR 中看到的 $BTC 矿工
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#Downgrades - 2024 年 12 月 10 日
• $AAOI：B.Riley 将评级从中性下调至卖出 - PT $14
• $BIOA：摩根士丹利将评级从平配下调至减持 - PT 5 美元（原价 40 美元）
• $BSIG：RBC Capital 将评级从跑赢大盘下调至行业表现 - PT $33
• $CARM：BTIG 评级下调至
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早间回顾
Dollar Tree（$DLTR）第三季度：
╌调整后每股收益：1.12 美元（超出 0.04 美元）
╌收入：75.6 亿美元（超出 1.2 亿美元）
╌同店销售额增长：Dollar Tree +1.8%，Family Dollar +1.9%，Enterprise +1.8%
╌第四季度指引：每股收益 2.10-2.30 美元，收入 81-83 亿美元
╌继续战略审查
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每日回顾
根据 IDC 的数据，在市场强劲反弹的情况下，$AAPL 在 2024 年的智能手机出货量增长微乎其微。
$AMBA 第三季度调整后每股收益 0.11 美元，而预期为 0.03 美元，收入 8270 万美元，而预期为 7902 万美元；第四季度收入指引为 7600-8000 万美元。
$ADSK 第三季度每股收益 2.17 美元，而预期为 2.12 美元，收入 15.7 亿美元，而预期为 15.62 亿美元；
