Notes
It looks like Jez San(@aerobatic) has sold 6,091 $ETH($12.92M) and 1.618M $LINK($15.19M).
Two days ago, wallets linked to Jez San moved the following assets to two new wallets:
1.618M $LINK($15.19M)
6,091 $ETH($12.92M)
43.53M $ENA($4.71M)
32,907 $AAVE($3.6M)
596,513 $UNI($2.25M)
8.08M $ONDO($2.02M)
1.49M $PENDLE($1.88M)
250K $AVAX($2.3M)
About 40 minutes ago, the 1.618M $LINK($15.19M) and 6,091 $ETH($12.92M) were sent to Binance through Flowdesk.
https://t.co/tloL70XXp8
https://t.co/ssrd6e8gWV
速撸：Alpha 投研a16z Speedrun 孵化的隐形巨兽 @onvoyage_ai
继 Grass 之后，我们在寻找下一个 AI 数据层的金铲子。
Voyage 是我近期重点关注的项目，由 a16z Speedrun 亲自下场孵化。
这不是简单的签到，而是 “社交数据资产化” 的基础设施。
👇 为什么必须做？逻辑如下
1️⃣ 顶级背书与叙事
入选 a16z Speedrun 加速器意味着什么？意味着顶级的资源和极高的上所预期。
Voyage 做的是为 LLM (大语言模型) 提供 GEO 数据层服务。
简单说：你的推特/Reddit 优质内容 = AI 的优质饲料 = 你的收益。
2️⃣ 核心机制：质量 > 数量
不同于无脑刷量，Voyage 引入了 AI 维度评分。
官方透露：一个优质 KOL 的权重顶得上 10,000 个普通人。
这意味着如果你是认真经营社交媒体的用户，你的收益将是指数级的。这是对真实用户的巨大红利。
3️⃣ 极早期红利 (Early Bird)
目前处于极早期，竞争相对较小。
操作极简：
• 链接推特/Reddit
• 每日打卡 (保持活跃)
• 邀请优质好友 (权重加成)
4️⃣ 埋伏策略
AI 板块是本轮牛市绝对主线，凡是和 "Data Layer" + "a16z" 沾边的项目，必须要有底仓。
零撸成本，仅需时间。
不要等到融资新闻铺天盖地时再进场，那时候肉已经分完了。
传送门 (含加速器加成)：
https://t.co/cGvS1AFFXT
#Airdrop #AI #a16z #Voyage #Web3
小黑 (BitMEX 联创 Arthur Hayes) 天天推特喊单这个奶那个，不过他这二级市场玩得却是多次折戟，经常高吸低抛：
他今天清仓了他在去年 12 月花 $935 万买进的 4 种 DeFi 代币，亏掉了 $348 万。
◎$0.56 买入 230 万枚 $LDO ，$0.42 卖出，亏损 $31 万；
◎$0.23 买入 1580 万枚 $ENA ，$0.13 卖出，亏损 $154 万；
◎$2.06 买入 140 万枚 $PENDLE ，$1.34 卖出，亏损 $99 万；
◎$0.74 买入 215 万枚 $ETHFI ，$0.47 卖出，亏损 $63 万。
地址：https://t.co/9bMP04yihp
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Arthur Hayes(@CryptoHayes) is selling DeFi tokens.
In the past 15 minutes, he moved out 8.57M $ENA($1.06), 2.04M $ETHFI($954K), and 950K $PENDLE($1.14M) — likely to sell.
Arthur Hayes（ @CryptoHayes ）向 #WinterMute 和 #Binance 汇款
- 530万 $ENA （655794美元）
- 370,000 $PENDLE ($441,350)
- 172万 $ETHFI （804253美元）
🤓🤓😎😎知行合二的大哥哥
#BTC #pendle
🐼 熊猫深度研报：在极度恐慌中寻找 Alpha —— 为何 PENDLE 正处于周期性拐点？
过去 24 小时，我深入复盘了 BTC 的宏观基本面以及 DeFi 赛道龙头 $PENDLE 的链上数据。
多维度信号显示，我们正处于一个盈亏比极佳的左侧布局区间。
以下是我的详细数据复盘与交易逻辑拆解。
一、 宏观锚点：BTC 的“关机价”铁底逻辑
做山寨不能脱离大盘。
BTC 目前的下跌是“崩盘”还是“黄金坑”？数据给出了明确答案。
参考 图1 (BTC 宏观数据面板)：
1. 市场情绪见底： 恐慌与贪婪指数跌至 9 (极度恐慌)。历史回测显示，个位数的恐慌指数往往对应着阶段性的价格底部，这是聪明钱开始贪婪的信号。
2. 硬核成本支撑： 当前 S19 XP 等主流矿机的关机价区间在 $55,172 - $61,657。
3. 技术面共振： 200周移动平均线 (200 WMA) 位于 $58,056。
结论： 除非发生系统性金融风险，否则 BTC 跌穿矿工成本线（$55k-$58k）的概率极低。
大盘的下行空间已被锁定在 10%-15% 以内，这为我们布局高弹性的 PENDLE 提供了安全边际。
二、 周期分析：PENDLE 的杠杆清洗已完成
一个健康的上涨趋势，必须建立在杠杆出清的基础之上。
参考 图2 (PENDLE 2年期持仓量走势)：
• 泡沫挤干： 我们对比 2024-2025 年 PENDLE 价格在 $6-$7 高位时的持仓量（绿色峰值），目前的持仓量已经萎缩至峰值的 20% 以下。
• 盘面特征： 这意味着前期的高位套牢盘和投机性高倍杠杆已经经历了长达数月的彻底清洗。
目前的盘面极其“干净”，车重极轻，具备了发动新一轮行情的微观结构基础。
三、 主力动向：量价背离揭示吸筹痕迹
如果说大周期看位置，那么小周期就要看资金意图。
参考 图3 (PENDLE 48小时短线持仓量)：
• 背离形态： 在最近 48 小时内，PENDLE 价格维持在 1.15 - 1.18 的窄幅震荡区间，甚至有阴跌迹象。然而，合约持仓量 却逆势上涨，创出近期新高。
• 深度解读： 这是经典的“威科夫吸筹”特征。
价格不跌反涨，说明有主力资金在主动承接抛压，通过开多单的方式在底部悄悄囤积筹码。
压盘是为了吸更多的货，爆发只在顷刻之间。
四、 liquidity Map：基于清算热力图的点位部署
为了精确我们的入场点，我们需要利用清算热力图来寻找流动性。
参考 图4 (PENDLE 清算热力图)：
• 下方强支撑（买入区）： 热力图显示，在 1.06 - 1.08 区间存在高亮度的黄色清算带。
这是主力最喜欢的“猎杀区”——向下插针清算散户止损盘，从而获取廉价筹码。
这里是绝佳的左侧挂单点。
• 上方目标位（卖出区）： 在 1.70 - 1.80 区间，积压了大量的空头清算单。
根据“价格总是向流动性最大处移动”的原理，这将是本轮反弹的终极目标。
五、 熊猫老师的交易执行策略
基于“宏观铁底 + 筹码出清 + 主力吸筹”的三重逻辑，我制定了以下分批建仓策略。
此策略旨在最大化夏普比率，兼顾防守与进攻。
资金管理模型 (3-3-4 建仓法)：
• 杠杆建议： 3x - 5x (全仓模式，严格风控)
1. 头仓 (30%)：现价 1.16 - 1.18 区间
• 逻辑： 确认主力吸筹信号，建立底仓防止踏空右侧行情。
2. 中仓 (30%)：挂单 1.08
• 逻辑： 依托热力图强支撑位，博弈 BTC 回调时的插针机会，拉低均价。
3. 重仓 (40%)：挂单 0.98 - 1.00
• 逻辑： 极端防守位。对应 BTC 测试 $58k 关机价的情景。这是“捡带血筹码”的黄金坑，也是整数关口心理防线。
风控防线 ：0.85(止损点)
• 逻辑： 跌破该位置意味着大周期逻辑破坏，必须严格执行止损，保留本金。
获利了结 ：
• TP1: 1.45 (减仓 50%，实现无风险持仓)
• TP2: 1.75 - 1.80 (清仓，完成对空头流动性的收割)
写在最后：
投资不是预测未来，而是对概率的管理。
当所有数据都指向同一个方向时，我们需要做的就是克服恐惧，坚定执行。
（还有一个大的风险就是这篇文章突然火起来，买的人多了，庄家看到这篇文章就会突然改变布局策略）
数据来源：Coinglass, F2Pool, Binance Market Data
(风险提示：本文仅代表个人投研观点，不构成财务建议。加密市场波动巨大，请对自己的本金负责。)
#PENDLE #BTC #Crypto #TradingStrategy #Web3 #熊猫投研
Arthur Hayes(@CryptoHayes) sold $PENDLE, $ENA, and $LDO, then bought $HYPE.
Over the past 24 hours, he bought 57,881 $HYPE($1.91M) and now holds 131,807 $HYPE($4.33M).
Arthur Hayes(@CryptoHayes) always buys high and sells low!
Bought 1.4M $PENDLE($2.87M) at $2.06 and sold 327,869 $PENDLE($502K) at $1.53.
Bought 15.8M $ENA($3.6M) at $0.23 and sold 3.6M $ENA($499K) at $0.14.
Bought 2.3M $LDO($1.29M) at $0.56 and sold 2.31M $ENA($980K) at $0.42.
https://t.co/iwzoAmeWmk
Arthur Hayes ( @CryptoHayes ) 向#FalconX发送了 3,597,122 $ENA ($499.34K) 和 327,869 $PENDLE ($501.64K)，并且可能还会发送更多资金。
8 小时前，他向#FalconX发送了价值 980.3K 的 231 万 $LDO 。
小黑哥在获得一定的反弹后，开始出货😅😅😅
Arthur Hayes(@CryptoHayes) continues to dump his holdings!
He just deposited 327,869 $PENDLE($502K) and 3.6M $ENA($499K) into #FalconX.
⚡️ vePENDLE 正式退出历史舞台， @pendle_fi 顺势把 LP 激励模型也一起更新了——
上线算法激励模型，预计 LP 的 APR 将整体提升，家人们以后做 LP 就更赚钱了！
这次的新模型，主要把激励分配从「人为选择」改成「数据驱动」，核心只看两个指标：TVL，手续费。
算法会在两者之间做一个动态权重分配，自动决定激励往哪里排放，整个过程不需要人工干预。
前期更偏 TVL，引导流动性先进来；后期逐步向手续费倾斜，奖励真实成交。
所以这套模型，其实是在强行把 LP 赚钱这件事拉回选池子本身。
交易量越大、手续费越高的池子，模型越愿意持续给排放；冷门池子不会被一直养着，激励会自动撤走。
这样不仅可以从根本上更好地提高激励效率，也能为 Pendle 减少浪费，预计将 $PENDLE 排放量削减约 30%。
强者恒强的逻辑下，操作策略反而变得更简单了：
👉 只看真实成交，优先做当期交易最活跃的池子 LP。
另外 ve-boost 虽然没了，但如果外部协议愿意一起出钱，Pendle 也会一起联合激励，最多可以撬动 1.4X 倍的奖励。
这对长期做 LP 的人来说，能获得的单池奖励，会比以前更多，是一个明显更省心、也更可预期的变化！
👉 可以加入 Pendle 的中文社区，多看看大佬们的 LP 策略：https://t.co/VXk5k7lA2Y
Pendle最近做了vePendle过渡到sPendle的更新之后，又推出了新的LP算法激励模型。
把TVL和手续费作为主要衡量激励量的维度。早期主要权重为TVL，后期主要权重为手续费，但有个比较均衡的算法来分配。具体可以参看公告或者新手推荐阅读一下Yoko的整理更新和教程的链接，还是太全面了！
我基本全是做热门LP的选手，基本都是当月交易量最大的池子，这个改变对我来说是非常正向的，虽然移除了ve boost但说是根据回测来看APR反而更高了，变相提高了在没有每周投票前提下质押pendle的利用效率。我比较期待更新第一个周期我那些LP收益变化。下个月来更新一下实际的LP收益变化细节。
想玩Pendle记得加入Pendle的中文社区，各路大神在线指导: https://t.co/zdzW5zSOmQ
最近几天里，第三个在 3 年前解锁归属 180 万枚 $PENDLE 的投资人/团队地址，把这 180 万枚 $PENDLE ($353 万) 转进了 Binance。
◎1/23，0x6b4...CF0 地址把 3 年前解锁归属的 180 万枚 PENDLE 转进 Bybit。
https://t.co/YsKX1aQH9t
◎1/25，0xf82...aeb 地址把 3 年前解锁归属的 180 万枚 PENDLE 转进 Bybit。
https://t.co/DbU3vwM4Rn
◎1/27，0x65f...ac9 地址把 3 年前解锁归属的 180 万枚 PENDLE 转进 Binance。
https://t.co/heHSDyfepD
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两天时间里，两个同样在 3 年前解锁归属 180 万枚 $PENDLE 的投资人/团队地址，把 360 万枚 $PENDLE ($741 万) 全部转进了 Bybit。应该属于同一人/实体。
◎前天，0x6b4...CF0 地址把 3 年前解锁归属的 180 万枚 PENDLE ($383 万) 转进 Bybit；
https://t.co/YsKX1aQH9t
◎今天 1 小时前，0xf82...aeb 地址也把 3 年前解锁归属的 180 万枚 PENDLE ($383 万) 转进 Bybit。
https://t.co/DbU3vwM4Rn
两个地址操作高度相似：同样的解锁数量、同样拿了 3 年、再在相近的时间里转进了同一交易所。
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Pendle 的一个投资人或团队地址，在 7 小时前把他在 3 年前解锁归属的 180 万枚 $PENDLE ($383 万) 转进了 Bybit。
这个地址是在 2022/4-2023/4 从 Pendle 的代币归属合约解锁收到这 180 万枚 PENDLE，当时只价值 $26.6 万。
在解锁后他没有当时卖出而是拿到了 3 年后的今天，价值从当时的 $26.6 万上涨到了现在的 $383 万，获利颇丰。
地址：https://t.co/YsKX1aQH9t
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Tekz completing $1k to $10k challenge publicly in the group under a month in these conditions is crazy
Who’s ready for round 2 👀👀
Pendle 这次更新，不是利好，是一次“被数据逼出来的进化”
我一直认为ve- 撑不住这个体量，模式一定会换。昨天公告落地：Pendle 正式放弃 vePENDLE，改用 sPENDLE。刚好印证了我的预想😉
✅为什么我这么推断？
👇如果你能看完下面这段内容，以后你就能靠数据判断：项目是在进化，还是在续命。
1️⃣ 先看一个被很多人忽略的事实：Pendle 已经不是早期协议了
从 TokenTerminal 的财务数据看，Pendle 在 2025 年已经进入一个完全不同的阶段：
🔹年度协议收入 >$37M
🔹多个月单月 fees / revenue 在 $3–4M
🔹在 Asset Management 赛道长期占据 第一梯队市占率
这意味着什么？
👉 Pendle 已经从 “靠排放换增长”进入“真实现金流驱动” 的阶段。而 ve-model，本质是为早期排放调度和治理防御设计的。
2️⃣ 问题来了：协议规模上去了，但代币效率开始明显跟不上
继续看 TokenTerminal 的 token 指标：
🔹Circulating turnover 长期在 10–20%
🔹Fully Diluted turnover 只有 6–8%
对比同赛道的成熟现金流协议，明显偏低
翻译成一句人话：Pendle 的产品和收入在高速运转，但 $PENDLE 本身却被长期锁仓和治理博弈“压住了”。
vePendle的“最长2年锁仓、期间不可退出”到了中后期最典型的结构性问题：惩罚流动性，最终会惩罚规模化。
这并不是“锁仓=不好”，而是：当协议进入中后期，增量用户/资金不愿意付这个锁仓成本，于是留存断层出现。
3️⃣ Cohort 数据，直接暴露 vePENDLE 的天花板
真正让我确信“必须换模型”的，是用户留存数据。
Pendle的MAU Cohort 显示：
🔹新用户 Month 0 → Month 1 留存很高（30–40%+）
🔹但 Month 2 / 3 / 4 快速掉到 10% 左右
🔹用户来得快，但很难留下来
这说明什么？
👉 Pendle 的问题不在产品，也不在需求
👉 而在 参与方式本身的摩擦过高
对绝大多数正常用户来说，vePENDLE 意味着：
🔹锁仓时间长
🔹决策复杂
🔹收益路径不直观
用户不是不认可 Pendle，而是不愿意为参与付出“过度的流动性惩罚”。
4️⃣ 更危险的一点：ve-model 开始“吃自己人”
再回到财务表：
🔹收入持续增长
🔹但 token incentives 仍然需要维持在高位
🔹利润并没有随规模线性放大
这在数据上是一个很明确的信号：
👉 协议已经能赚钱了
👉 却还在用“早期排放工具”维持参与。
当一个模型开始拖慢“规模 → 利润 → 价值回流”的传导效率，它就不再是护城河，而是内耗源。
🔗数据来源：https://t.co/RExXXWVYz7
5️⃣ 所以你再看 sPENDLE，会发现它不是拍脑袋设计的
sPENDLE 的每一条改动，几乎都能在数据里找到对应问题：
🔸14 天解锁 / 5% 即时退出 → 对冲 cohort 快速流失（vePENDLE时期：最长 2 年锁仓，中途不可退出）
🔸80% 协议收入回购并分配 → 把“真实使用”直接映射到代币价值（vePENDLE时期收益来源：手续费 + 排放 + Boost）
🔸算法化排放，整体减排 ~30% → 降低对通胀拉增长的依赖
🔸治理只在关键时刻激活 → 大幅降低日常参与摩擦（vePENDLE时期治理模式是每周投票决定排放去向）
这不是“更友好”，而是 更符合当前体量的数据结构。
6️⃣ vePENDLE Loyalty Boost，本质是一种“软着陆”
很多人担心老用户被背刺，其实机制处理得非常克制：
🔹vePENDLE → virtual sPENDLE（最高 4x）
🔹权重随剩余锁期线性衰减
🔹只影响收益权重，不影响本金 这是一次去路径依赖，但不清算历史贡献 的迁移。
7️⃣ 那这次 vePENDLE → sPENDLE，用户到底该怎么做？
（补充）先说一个现实问题：sPENDLE 短期，并不是一个“高 APY 拉新工具”
在讨论“用户该怎么做”之前，有必要先澄清一个容易被误解的点：
sPENDLE 在上线初期，刻意不是一个强 Token Sink。
根据社区对 vePENDLE → sPENDLE 过渡期的测算：
🔹当前约 37.6% 的流通供给处于 vePENDLE 锁仓中
🔹平均剩余锁期约 1.54 年
🔹对应转化为 sPENDLE 的 平均 multiplier ≈ 3.31x
这意味着什么？
👉 sPENDLE 上线初期，老 vePENDLE 持有者的“有效权重”被显著放大。
在不同收入假设下，出现了一个非常典型的过渡期结构：
🔹新 sPENDLE 质押者：年化收益大约 5%–7%
🔹老 vePENDLE（带 multiplier）：等效年化可达 16%–24%，并随时间线性衰减
这不是设计失误，而是一个刻意选择的迁移路径：
👉 Pendle 选择先平滑释放历史锁仓结构，
👉 而不是用短期高 APY 去“硬拉新资金”，制造新的路径依赖。
换句话说：
sPENDLE 的真正吸引力，不会来自第一天，而会来自 协议收入的持续扩张。
🩸这一步其实比“看懂逻辑”更重要。因为 sPENDLE 的意义，不在于你认不认可，而在于你站在哪个位置。
我分三类说清楚：
（1）如果你是【还没参与 Pendle 的普通用户】
对你来说，这次更新的本质是：Pendle 的参与门槛，第一次真正“向普通用户打开”。
以前 vePENDLE 的参与逻辑是：锁 1–2 年，理解复杂投票，承担极高机会成本 。
而 sPENDLE 之后：14 天解锁，收益直接来自协议现金流，不需要参与复杂博弈。
👉 结论一句话：如果你之前是“看懂了 Pendle，但一直没下手”，那 sPENDLE 才是你真正该开始研究的参与窗口。
（2）如果你是【长期 vePENDLE 持有者】
这部分人最容易情绪化，但其实逻辑很清楚。 你需要关心的只有三点：
🔹你的 vePENDLE 会被 1:1 映射为 virtual sPENDLE
🔹权重按剩余锁期给 最高 4x 加成
🔹加成会随时间线性衰减，但本金不受影响
👉 核心判断：这不是“被背刺”，而是一次避免老模型把自己困死的迁移。
如果 Pendle 不换模型，vePENDLE 才会在中后期被慢慢边缘化。
（3）如果你是【只想赚收益、不想深度博弈的人】
那你需要意识到一件事：Pendle 正在从“会投票的人赚得最多”，转向“真实参与者分享协议增长”。
这意味着：不再需要每周盯投票，不再需要参与 bribe / gauge 博弈，收益逻辑会越来越接近“现金流资产”。
👉 对这类用户来说，sPENDLE 本质上是“把 Pendle 变成可被持有的资产”，而不是只适合高手的工具。
8️⃣ 一句话收尾（给真正看懂数据的人）
vePENDLE 解决的是 Pendle 的“早期生存问题”，sPENDLE 解决的是 Pendle 的“中后期扩张问题”。
也就是说vePENDLE 适合 筛选信仰者；sPENDLE 适合承载规模化资本。
从数据上看Pendle 已经赢得 PMF，继续死守vePENDLE，才是真正的风险。
看懂这一步，你就不会再纠结“是不是利好”，因为真正的问题只有一个： 你想站在一个成长中的协议外面，还是站在它结构调整完成之后？
话说回来：sPENDLE 是否成功，不取决于上线后一个月的 APY，而取决于一年后。当 multiplier 消失时，协议收入是否足以独立支撑代币价值。
整理了一下近期山寨市场的催化剂。
2026 开年这段时间，山寨整体依旧处于流动性偏紧以及市场对高FDV和长锁仓PTSD的状态，
能讲清楚现金流或者分配机制再或者可退出性的项目更容易被重新估值，
相反只要出现临时改路线图换链改政策等等动作，社区就会立刻把它往rug和收割最后一波去解读。
$PENDLE ：Pendle 正把 vePENDLE 模式升级为 sPENDLE， sPENDLE是一种流动性质押代币，不再要求多年锁仓，同时改为14 天退出提现周期。
$PUMP ：Pump. fun 推出 300 万美元 “Build in Public” 黑客松；同时用 Pump Fund 继续推动 Pump. fun 上的创业/应用生态。
$ZORA ：Solana 把 Zora 协议的 $ZORA 纳入其链上生态交易版图，延续Zora 要做所有资产的市场叙事。
$WLFI ：World Liberty Financial 联合Dolomite 上线 World Liberty Markets，用户可存入资产赚收益，或用持仓做抵押借款。
$YB ：Yield Basis 提出 Hybrid Vault混合金库，用户加仓 YB 池子的额度由个人上限决定，而上限取决于用户对 crvUSD 锚定稳定的贡献。
$MON 、 $SOL ：Etherfuse 与 新韩证券（Shinhan Securities）达成合作，目标是在韩国及亚洲扩展代币化主权债，通过其 stablebond 框架，把政府债券带到链上，覆盖 Monad、Solana、Stellar 等网络。
$ME ：Magic Eden发布新的质押奖励计划，将平台15% 的收入分配给 $ME 质押者，形式为 代币回购 + USDC 分发的组合。
另外还有几个SOL的利好，2026是SOL年：
Remora Markets 在 Solana 上新增 5 个 RWA 产品，提供跟踪 黄金、白银、铂金、钯金、铜的代币化 ETF。
同时Solana 上 RWA 总市值已突破 10 亿美元，由代币化基金、股票与大宗商品推动
thBILL 现已在 Solana 上实现抵押支持（collateralized），
背后有超过 2500 万美元的 ULTRA 抵押品支持，抵押品由渣打旗下 Libera 发行。
⚡️ Pendle @pendle_fi 发布重大更新：代币经济模型升级为 sPENDLE！
如果你一路跟着 Pendle 走过来，其实不难看出，这是一种很自然的延展——
在原有体系已经被市场充分验证之后，开始为下一阶段的用户结构做准备。
过去的 vePENDLE 体系，更像是一套围绕排放与激励调度设计的工具，在早期阶段快速把排放集中到愿意深度参与的用户手中。
但随着协议规模变大，这套机制在效率上的表现并不突出。
sPENDLE 的出现，可以更好地对齐代币持有者与产品使用者的利益，让两边都能参与到协议增长中来。
🎯 这次升级，核心到底改了什么？
1️⃣ vePENDLE 机制更新为 sPENDLE 机制，带来的改变：
1）质押凭证变成流动的，可以转让
2）解质押周期缩短至 14 天
3）不再要求在入场时，就提前锁定长期时间维度
2️⃣ Pendle v2 的协议收入，将用于回购 $PENDLE ，并分配给符合条件的 sPENDLE 持有者，协议的现金流，开始以更直观的方式回流到代币层。
3️⃣ 原有的投票排放系统，将升级为算法化模型，同时整体排放量预计削减约 30%。
目标很明确，让激励更多地流向真实使用场景，减少人为博弈对资源配置的干扰。
4️⃣ 现有 vePENDLE 持有者，会根据剩余锁仓期限，获得最高 4 倍加成的 sPENDLE，这也是对早期参与者权益的明确认可。
如果把 Pendle 的发展放到更大的视角下看，可以拆成两个阶段：
第一阶段，解决的是「收益如何被拆分、定价和交易」，那么 vePENDLE 非常适合第一阶段。
第二阶段，开始解决「资金成本、利率、对冲如何成为基础设施」，为长期扩张做准备，sPENDLE，出现的时机刚刚好！
至于这一步能把 Pendle 带到多远，接下来一年V2 和 Boros 的增长、真实手续费的变化，以及 sPENDLE 的参与率，都会给出答案。
一起期待 PENDLE 在2026年带来更大的机遇！
Pendle经济模型大改，放弃了ve模型，转向sPENDLE，一种可流通的质押形态。
stoken vs vetoken 谁更优秀？
最主要的变化是由不可流通变为自由流通和组合，且支持14天退出 (支付罚金可以即时退出)，手动gauge voting也变成了算法自动化了。
另外一个重点是，增加了80% 的协议收入在市场上回购 $PENDLE 这个设定，然后再分配给活跃的sPENDLE。
总体来说是顺应市场潮流了，减少锁仓提升灵活性，增加回购机制。但ve模型我不认为是失败的，核心问题在于当下市场对于流动性控制/引导权的需求急剧下降，这个在上个周期被估值很高的能力，在这个周期逐渐失效了。
原来大家认为我有权力为某个Pool引导激励是一个很强的能力，哪怕这个Pool不是最高效的，那么治理权也可以把最好的激励资源投放到这里，所以在这里也诞生了贿选市场，当时外面的项目普遍都有流动性激励需求，Curve war就此打响，这种权力就能变现了，这是在上个周期跑通的模式。
坦白讲，我仍然认为这套机制是有价值的，流动性控制权也应该有它的定价，只是在当前的流动性低潮期，这套东西似乎没有人在意，如果加上治理参与度不高，那么反而会变得低效。
Pendle这次的转变，把激励引导变成了算法自动化，意味着市场表现越好的Pool，就会自动获得更高的奖励，而不是依靠流动性控制权的投票，那么好处就是提升了效率，也会让 $PENDLE 的激励排放更加合理，这是能更好适应现在市场环境的改变。
纽交所支持美股24/7 这对币圈到底是好是坏？
这个消息出来我看很多人在问这个问题，有人说这是合规百年老店的降维打击。我说说我的看法：
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对区块链的口碑：积极
这里最主要的问题是你如何定义“币圈”，如果你是指区块链技术为基础的整个行业，那么被全球最大证交所认可的下一代清算基础设施算是给区块链正名和背书了。
多年前曾经澳洲股票交易所ACX专门建了个团队早早推进用区块链技术改进老旧（上百年）的证券交易系统。在澳洲的我们时不时就用这个尝试相互建立信仰，觉得这是区块链改变世界的开始，还颇为自豪。
后来上个熊市无疾而终了，现在美国迈出了第一步。澳洲果然在敢为世界先这个维度永远让人失望。
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对稳定币的普及：积极
如果美股交易需要稳定币作为结算媒介，稳定币（如 USDC、USDT 或合规银行稳定币）的发行规模将迎来数量级的增长。
稳定币的最大用途不再是炒币用的子弹，而成为真正意义上的“数字美元”，这会带来更大规模的全球货币一体化。
简单说，此举把整个稳定币的天花板都拉高了，新一代稳定币项目应该也能吃到一波红利，比如 $USD1 和 $U 。
但稳定币霸主地位USDT USDC 可能会面临竞争，尤其是以合规为特色的USDC。
如果未来主流资金直接用“代币化美元”在纽交所结算，甚至这种美元能直接在链上借贷，那么高净值用户和机构会迅速从 USDC 转向银行代币，因为后者的资金利用率和安全性更高。
但这种银行代币每一分钱的流动都在强力监管和 KYC 之下，这虽然符合机构需求，但违背了币圈去中心化和隐私的初衷，所以散户不会太喜欢的。
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对当前的CEX们：冲击各异
去年我们看到无论币安还是Coinbase，Bitget还是链上Dex，大量的交易所都抓着RWA美股代币这个叙事在给自己找增量。
现在正规军入场，至少部分冲着24/7来的合规用户必然会被吸血，这里面受冲击最大的应该是Coinbase，纽交所此举相当于直接杀入了 Coinbase 的核心防御区。
但对于很多炒美股不方便的用户，尤其是中国用户来说，不用KYC不用被追税这个需求还是存在的，倒不至于叙事彻底没了。
对于币安为首的我们比较熟悉的CEX，我认为短期内影响很小。纽交所（NYSE）卖的是苹果、特斯拉，而币安卖的是 BTC、PEPE 和各种 Altcoins（山寨币）大家各卖各的货，互不干扰。
但需要留意到一个可能性：
纽交所这个新闻明确提到支持“碎片化交易”（Fractional shares）这意味着普通散户可以用 10 美金在纽交所买入特斯拉代币，而且可以24*7的赌。
小资金，24*7不间断博弈以前是币圈的专属，现在有地方被分流了。
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利好哪些币？
1⃣预言机板块 $LINK / $PYTH
就在几天前（1 月 14 日），Bitwise 和 Grayscale 的 Chainlink ETF 已在纽交所上市, Chainlink 是预言机龙头，如果被纽交所采用那绝对起飞。
作为主打金融资产高频定价的预言机，如果纽交所平台未来涉及更多高频交易的股票代币，PYTH 这种低延迟预言机也会被机构重点关注。
2⃣链上Defi板块 $AAVE/ $PENDLE
随着美股、ETF 代币化，针对这些资产的收益率交易需求会激增，AAVE提高借贷，Pendle 作为收益率剥离协议，两者的应用场景都将可以从加密资产扩展到传统证券收益。
3⃣底层结算与基建公链 $ETH
纽交所提到将支持“多链结算与托管”，别的链目前还不知道，但绝大多数机构级 RWA 资产（如 BlackRock 的 BUIDL 基金）目前都首选以太坊。
纽交所的结算系统大概率会与以太坊生态高度兼容。
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但说实话，我看了看最近玩的一些币，要不是meme要不是AI基建，zk啥的，跟NYSE要搞的一个天上一个地下。
虽然都叫区块链，但已经分叉越来越大了，真要传导到咱们身上，路且长呢，降维打击啥的真不至于。
Gm. Stocks under pressure to start the morning.
Crypto broke out of its 94k resistance at last but let’s see if it can sustain it.
Metals continued their dramatic start to the year as investors bet that prices could be boosted by more US interest-rate cuts and an economic revival in China. Silver topped $90 an ounce for the first time, while gold racked up another all-time high. Tin, boosted by its use in electronics and packaging, was the standout among base metals.
I am currently long in weekly Wizdom with Bitcoin and Pepe long with options and leverage and spot longs on $Jup $Rekt $pengu $pendle
2025 年很多 DeFi 项目终于开始让代币真正有用了，持币人不再只是陪跑，也能稍微喝点汤
1/ Uniswap $UNI
手续费开关正式启用
协议收入开始用于回购并销毁 UNI
老牌 DeFi 终于把价值回馈写进机制
2/ Aave $AAVE
推出 5000 万美元 回购计划
同时通过 Umbrella 升级减少代币释放
3/ Mantle $MNT
MNT 深度接入 Bybit
可抵手续费、提升 VIP 等级、交易对增加，中心化流量开始直接反哺代币
4/ EtherFi $ETHFI
5000 万美元 回购 + 质押会员权益
把协议收入明确导向代币持有人
5/ Pendle $PENDLE
社区电话中预告代币升级
细节还没摊牌，但市场已经在等它交作业
6/ Hyperliquid $HYPE
质押 HYPE 可降低手续费
新市场持续上线
代币和真实交易行为开始强绑定
项目在赚钱，代币开始有分钱效应，算进步
分享几个适合2026年的保命策略。
上一轮周期很多机构倒在牛市前夜的原因，就是弹药在漫长的震荡与阴跌中被耗尽，而非没有看对方向。
1. 底仓一定是收益型资产而非潜力型资产。
熊市的现实在于，生存先于投机，长期稳定存在的资产先于潜力型资产。
除核心资产外（ $BTC / $ETH ），更大的仓位放在合规路径的收益型资产（RWA）/稳定币收益去对抗时间（2022年的共识之一即，熊市中散户最强的对手是时间）。
另一方面原因在于，一些机构认为在2026 年监管清晰化后，收益型加密资产会优先上涨并被资金配置。
2.只吃两头不吃中间，2026 年和2022年底类似，由于缺乏增量资金，价格会在一定区间内反复震荡。
在此类行情下，最亏钱的行为就是顺势交易，突破压力位就追多，跌破支撑位就追空，基本上会反复亏损。
2026年不会出现单边向上，这种行情下涨了立刻减仓做空，跌了立刻试探买入，如果没有吃到两头，立刻停止交易或者及时止损。
3.放弃加密原生叙事转向分发渠道和合规入口。
2026 年将发生一个巨大的转变就是，一个项目或者叙事能被传统金融和支付体系绑定才是熊市唯一的生存法则。
所有无法产生真实外部收入、无法连接现实资产负债表的项目都会在熊市中慢慢消耗掉。
稳定币基础设施、RWA渠道、合规托管、链上链下结算协议等等，一定是在熊市活得最好的加密项目。
Visa、PayPal、大型银行或顶级资产管理公司作为合作伙伴的项目需要重点关注，因为他们掌握了法币入金和机构资产的合规入口。
4. 放弃还在解锁稀释的VC币。
因为解锁已经下跌超过90%的代币，未来还会因为解锁继续下跌90%。
同时这些已经下跌90%以上的项目未来还有，RUG风险，交易所下架风险，黑客攻击（监守自盗）风险。
5. 重新开始撸空投。
熊市里资产价格很难上涨，但项目方为了数据好看，依然愿意分发代币。对于散户而言这是一种极佳的与行情涨跌无关的现金流来源。
同时由于币价较低，收益率低，大量工作室已经死在了熊市初期，和你竞争的科学家和脚本会少很多。
需要注意的是，拿到空投奖励的第一时间，先抽回本金和所有投入成本，然后再投入到下一个空投项目中。
印象中去年的这个时候，
特朗普夫妇发币了，阿根廷总统发币了。
从此之后币圈就再也没来过山寨行情了。
两分钟前 Arthur Hayes 再次从 Galaxy Digital 处收到 485 万枚 ENA，价值 98.5 万美元
自 12.20 以来已累计建仓 1090.5 万枚 $ENA ，总价值 222.7 万美元，平均提出价格 $02042
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梳理一下2026年还能布局的山寨板块和相关代币。
不多但都是经过层层筛选。
1.首先是带有减半与通缩机制有稀缺性溢价的山寨币。
Bittensor ( $TAO ) 首次减半预计在2026年初，由于TAO完全复制了比特币的经济模型，其区块奖励将从每块1TAO减半至0.5 TAO。
Helium ( $HNT )已经在2025年8月减半， 每两年减半一次，并且有销毁铸造模型，2026年概率通缩。
Render ( $RENDER )也存在销毁铸造模型，Render网络在2026年承接更多的AI渲染和推理任务从而加速销毁速度。
Pendle ( $PENDLE ),Pendle的周排放量每周下降1.1%，直到2026年4月稳定在2%的终端通胀率。
2. 其次是RWA和机构DeFi。
2026年是《GENIUS法案》等监管落地之年，也是RWA元年。
-值得注意的是，$ONDO在2026年1月18日将解锁19.4亿枚，将使流通供应量瞬间增加超过60%，需要需规避或者对冲。
$LINK Chainlink是全能预言机和跨链的基建龙头，CCIP协议是银行链与公链互通的唯一标准（是SWIFT的合作伙伴），RWA规模越大，$LINK的价值越高 。
$PENDLE RWA资产本质是生息资产，Pendle目前已经垄断了链上收益率交易市场 。
$CFG Centrifuge的定位主要是中小企业信贷RWA，专注于非流动性资产例如发票、房地产上链 。
$TRU TrueFi提供无抵押信贷，比较纯粹的DeFi原生RWA。
3. 加密公链基建。
$TIA Celestia定位是加密的数据可用性(DA)层 ，传说中的模块化龙头，主要卖点在L2数量和用户量能不能爆发，被大额解锁冲垮的VC币之一。
$AERO Aerodrome，作为Base链的流动性引擎，Base链上最大的DEX ，同时也是Coinbase亲儿子，AERO直接捕获Coinbase生态的交易费收入，是押注Base生态爆发的蓝筹，类似于以太坊之UNI。
$SOL ，目前加密唯一能承载DePIN的L1，也是Depin和RWA的共同底层，超越ETH潜力的高性能公链。
4. 收入型协议，有一定财务基本面的项目。
除了SOL和刚刚提到的AERO、以及PUMP、HYPE、BNB、OKB等主流中心化协议之外。
MakerDAO/Sky ( $MKR ) 也通过持有美债获得稳定现金流。
5.需要注意的风险性资产。
隐私类例如Monero ( $XMR ) 和 Zcash ( $ZEC ) 等不适合机构持仓的资产。
大额解锁类代币：
Arbitrum ( $ARB ) 持续大额解锁直至2027年。 2026年3月16日将有约11亿枚ARB解锁（约占流通量的76%） 。
Starknet ( $STRK ) 每月解锁约1.27亿枚代币，自2026年1月起 。
Optimism ( $OP ) 存在持续的线性解锁 。
BitMEX 联创 Arthur Hayes 在 11 月中旬卖出波段的 DeFi 代币后，从 11 月底开始本轮的 DeFi 代币波段买入。
到现在的话，一个月的时间里一共是购进了 4 种 DeFi 代币，价值 $777 万。
◎139.7 万枚 $PENDLE ($287 万)，均价 $2.05；
◎1094 万枚 $ENA ($261 万)，均价 $0.24；
◎132 万枚 $ETHFI ($100 万)，均价 $0.76；
◎229.5 万枚 $LDO ($129 万)，均价 $0.56。
地址：https://t.co/9bMP04yQ6X
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时隔五天，老黑（Arthur Hayes ）又买了价值 200.9 万美元的 DeFi 代币
▶︎ $PENDLE : 27.4 万枚，价值 51.5 万美元
▶︎ $LDO : 44 万枚，价值 25.9 万美元
▶︎ $ENA : 482 万枚，价值 98.4 万美元
▶︎ $ETHFI : 35.8 万枚，价值 25 万美元
自 12.20 以来已累计囤积 452.9 万美元的一揽子代币，其中 PENDLE 为 TOP1 仓位 174.7 万美元
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Arthur Hayes(@CryptoHayes) just bought more DeFi tokens.
Over the past 2 weeks, he sold 1,871 $ETH($5.53M) and then bought:
961,113 $PENDLE($1.75M)
2.3M $LDO($1.29M)
6.05M $ENA($1.24M)
491,401 $ETHFI($343K)
12.06梭哈晨报：
早起看了眼，比睡前跌的还猛，当然先动手的是大饼，只能说，唏嘘不已。
1. $BTC 直接莫名其妙从昨天93000跌破90000来到了89000附近了，听说市价直接砸盘，看不太懂这一切；
2. $ETH 还是挺强的，现在还有3000上方，看看吧，毕竟很多人都在说BE走势各不相同了；
3. $SOL 链上还是挺多造富效应的，看看能不能最后一个月把去年的气势走出来；
4. @pendle_fi 发布2025年报： 2025年平均TVL达58亿美元，总交易量478亿美元；
然而 $PENDLE 价格快回到年内低点；
5.哈塞特重申降息立场，支持地区联储主席三年居住新规提议；
6.比特币国库公司 Strive 敦促 MSCI“让市场决定”是否将其从指数中移除；
7.欧盟多国联合捣毁涉案 8.15 亿美元的加密诈骗网络；
8.Doodles 预告下周将在 Solana 上发布 2.5 万个 Doopie Cubes；
死了的项目做这么多行为是为啥？
9.CoinShares：DAT 泡沫已基本破裂，若宏观环境改善或对市场形成支撑；
10.Cloudflare公布今日宕机事件分析：并非由网络攻击所致；
11.美国9月核心PCE不及预期，为美联储进一步降息亮绿灯；
美国银行：市场可能很快消化美联储1月份降息的预期；
12.美检方建议判处 Do Kwon 12 年监禁；
13.Web3 求职热度回升，但岗位仍明显供不应求；
大家都去打工不炒币了？
14.安全公司：LummaC2 病毒感染了与 Bybit 盗窃案有关的朝鲜黑客设备；
15.波兰议员未能推翻对加密资产法案的否决；
16.巴拉圭众议院要求提交国内加密挖矿活动官方信息；
17.加拿大国家银行买入价值约2.73亿美元的Strategy股票；
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只能说越来越多看不懂的东西还是建议去尝试下，万一只是自己想多了呢，主要圣诞节也要来了，只能希望别过圣诞树行情咯。
#Bitcoin #Ethereum #Solana #Crypto
The mysterious whale "0xBC64" bought another ~$13.9M worth of 10 assets during the market dip — and moved them to on-chain wallet.
Including:
22.7M $ENA($5.92M)
1,898 $ETH($5.79M)
38,614 $LINK($527K)
74,217 $UNI($413K)
134,005 $PENDLE($323K)
753,625 $CRV($295K)
521,061 $ONDO($242K)
12,665 $ENS($141K)
754 $AAVE($140K)
149,593 $AERO($98K)
