本周您在 MetaMask 上的热门交易： $PAXG - @Paxos $XAUT - @tethergold $LINK - @chainlink $SKY - @SkyEcosystem $PEPE - @pepecoineth 🦊

一个月后，我们已经有了阵容。以下是我们一月份在美国的热门房源： $BREV $FOGO $LIT $美国卫星通讯社 $空间 $天空 $已发送

Sky终于停止了 $SPK 对 $SKY 的补贴排放，曾经多次建议在项目早期阶段减少SubDAO对主协议的上贡，目前整套体系的通胀只剩下对USDS的补贴，这个不会停止，但可以通过回购降低影响。 在市场环境变差的时候，缺少买盘，去farm是最好的选择，在流动性回归后它大概率能远远跑赢理财收益。

如果比特币在未来 7 天内崩溃...... $BTC $ETH $SOL $SKY $泵 $QNT 它看起来像这样！ 👀👀 点击这里👇 >>>>>

“它正在发生”加密货币最重要的时刻正在发生！ $BTC $ETH $XRP $SOL $ADA $POL $NIGHT $SKY 点击这里👇 >>>

神秘鲸鱼“0xBC64”在市场下跌期间又购买了价值约 1390 万美元的 10 项资产，并将它们转移到链上钱包中。 包括： 2270 万美元 ENA($592 万) 1,898 美元 ETH（579 万美元） 38,614 $LINK（$527K） 74,217 $UNI($413K) 134,005 $PENDLE($323K) 753,625 $CRV($295K) 521,061

一只鲸鱼在市场下跌期间购买了价值 3570 万美元的 8 项资产，包括： 3,175 美元 ETH（1013 万美元） 557,937 $LINK(799万美元) 2014万美元ENA($582万) 25,396 $AAVE($4.9M) 653 万 $ONDO($327 万) 340,849 $UNI($205万) 2259万$SKY($109万) 384,075 $LDO($244K) 这些资产现已转移到链上

看来Aave要移除 USDS 和 DAI 作为抵押品了，这个投票压倒性的通过，下架的是目前Crypto原生最大的稳定币。 我同时持有 $AAVE $SKY $SPK, 所以手心手背都是肉，我相对理性的还原一下整个事情: Aave的提案中给了大概2个理由: 1/ Sky和SubDAO内部之间USDS的分配存在风险。 2/ USDS在Aave中的利用率很低，无法给Aave带来多少利润。 基于这两点，Aave认为风险与收益已经不成正比，所以决定下架USDS。 首先USDS给Aave带来的收益不高，这个是事实，而且有了Spark以后，借贷这块的业务未来肯定也是逐渐往自己家拉的，这个没问题。 另外一个主要因素，Aave认为Sky和SubDAO之间的资金分配有潜在风险，指的是Sky和SubDAO之间存在“内部信用额度”，SubDAO可以通过零成本和极低成本的信用背书从Sky获得资金，而SubDAO的业务可能渗透进来一些高风险的收益策略，会降低USDS整体的稳定性。 这块有一些问题，根据 @RuneKek 的回应，SubDAO从Sky获得资金并不是免费的，有约等于4.55%的利息成本，相当于把USDS放贷给自己的子公司，而Sky对于这些子公司也有一个基准的风控要求，比如Spark必须优先把协议收入放到风险准备金中。 下面是我个人的观点： 首先我们先理清MakerDAO转型到Sky后，业务线上的变化，Sky → 给SubDAO放贷 → SubDAO拿去用到各自领域 → 赚利差，所以这套业务跑通的前置条件是，SubDAO能够在各个领域捕获高于USDS基础利率 (Sky放贷的利率) 的收益，等于Sky通过开子公司的方式目标完成在各个领域的布局，比如现在已经有了借贷 @sparkdotfi , RWA @grovedotfinance 。 从市场角度来说，Sky已经完全从只做稳定币的友军，逐渐变成竞争对手之一，与原来MakerDAO时期不断给Aave输送TVL的情况完全不同了。 从风险控制的角度说，我对Aave这个动作的理解，更多是源于无法控制SubDAO的风险选择，但还要硬吃这种选择可能带来的抵押品风险，这会让Aave处于相对被动的位置。 从Sky的角度来说，业务的扩展也是必要的，只停在CDP可能无法持续规模化，比如LUSD，它的CDP模型相当稳定且不可修改，但它的应用场景和市值也没有得到成长。这种扩张带来的不确定性是必然结果。Sky能做的就是进一步提升透明度，让用户能够清晰做出选择。 对用户来说，我觉得影响不会很大，本身在Aave上用USDS抵押借贷的需求就不大，如果实在有这个需求可以由Spark承接，同时Sky的Savings Vault和Spark SLL都有抵押品和资金流向披露，用户可以作出选择。

作者是个长期主义者

用营收评价公链，用市盈率评价Circle ，本质就是不懂，颇有用web 2八股文硬凑字数之感。 Be a believer.

挺有意思的一篇文章，全文没有教你炒币，也没告诉你什么能买，但是从另外一个纬度来解读了早期互联网和现在crypto可能相同的路径。 关键是告诉你天花板是你看不见无法预测的。 挺好的，意味着还能奏乐！！！

上午说的昨天最值得看的两篇长文之二，Dragonfly的 @hosseeb 写的这篇“为指数增长辩护” 先简单说说文章大意，具体细节还是建议大家自己阅读，然后说说为什么我觉得他能写出这样的文来 核心观点有三个 1. 金融犬儒主义 - 这是他在当前几个新公链上线时观察到的现象（Monad、Tempo、MegaETH），以前是要么Fomo要么冷漠，而现在则是大量的负面情绪（或者说“仇恨”） 具体来说，金融犬儒主义就是“承认部分资产有价值，但认为它们被高估（可能只值当前价值的1/5至1/10），担心华尔街会戳穿这一“泡沫”，所以Haseeb反对用传统金融指标（如P/E比率）来评价区块链，认为这忽视了指数增长的潜力。 2. 指数增长的历史 - 这部分跟上午Quote @mscryptojiayi 那篇长文有着异曲同工之妙，他拿了Web2的亚马逊以及Web3的稳定币举例，这俩一开始甚至运营了很多年之后都还在“挣扎”，Amazon成立了22年才开始实现盈利，USDT发行量第一次达到10亿的时候他个人都觉得不可思议，纽约时报甚至报道说Tether就是庞氏骗局，你再看看今天这俩公司变成啥样了 3. 用REV（Real Economic Value）或者P/E这种指标来评估ETH或者SOL有一定意义，但这本质上是把区块链局限在线性增长框架内，忽视了其指数级发展的可能性。 他认为华尔街喜欢线性，而硅谷看中指数级增长，总结成一句话就是 - 相信相信的力量！ 我来说说为什么Haseeb能写出这篇文，他一直是我最喜欢的投资人+Podcaster之一，洞见深刻，带点Drama，且非常“敢说”，这与他个人的传奇经历有关。感觉中文区很多人只是听过他的名字，但不太知道这人的牛逼 之前看过他的一篇访谈，让我留下深刻印象的三个点 1. 这家伙16岁开始玩德州，19岁就玩成了世界顶流+职业选手，21岁带着百万美金盈利退役，退役之后还捐给慈善机构不少，提倡有效利他主义 2. 不打扑克之后他又开始自学编程，学成之后进了Airbnb做软件工程师（这自学能力也忒强了点。。。） 3. 误打误撞进VC - Naval，对！就是那个喊单Zcash的纳瓦尔！之前创办过一个Web3基金Metastable Capital，18年之前进圈的老韭菜很多认应该知道。纳瓦尔当时邀请Haseeb担任Metastable的General Partner（合伙人），而在这之前Haseeb完全没干过VC。纳瓦尔说“兄弟你要不来试试？” Haseeb说“试试就试试！”，这也是他进加密投资领域的关键一步，后来才有了Dragonfly的故事 能写出这样的文，一是跟他个人比较传奇的经历有关，能让纳瓦尔主动邀请去做基金合伙人的肯定不是一般人儿。二是DragonFly早期投过MakerDAO，Compound，见证过Defi从早期到爆发的指数级增长，信仰的确跟新VC或者新韭菜，甚至包括华尔街是不太一样的 所以当前四家顶流VC，除了自身实力强，都有一个超级KOL级别的Founder/合伙人顶在前台不断发声也很关键，A16z有@pmarca, Paradigm有@gakonst, Multicoin有 @KyleSamani ,Dragonfly有 @hosseeb 所以老铁们，你们相信他说的“指数增长的力量么”🧐

1️⃣这篇文章，很多小伙伴的解读是，公链的估值被高估了。 2️⃣我自己看到的却是正能量，作者觉得现在的币圈就像“当年的电商”，还在早期，终究会迎来指数级增长。 ->我再好好想想，明天分享更多。

有人要求录制这篇文章的旁白（我明白了，这是一篇很长的文章）。 👇 我们没有录制感恩节周的播客节目，因此明天将在@_choppingblock 上发布。 感谢大家的反馈。很棒的讨论。

Dragonfly 的知名光头合伙人 Haseeb Qureshi 写的神文非常值得一读，加密发展到现在阶段，不管指数思维，还是线性思维，都是有原因的，这些原因跟我们每一个市场参与者息息相关… 我想说的是 ：不是人们不相信了，而是被割怕了，或者说韭菜被连根拔起了… 缺乏监管的大背景之下，骗子没有任何成本的诈骗，结果就是现在这情况，没人相信了… 以前的胖协议最终会变瘦协议胖应用，未来没有真实数据支持的项目都是垃圾，不会再有人买单了，这就是所有人一起做恶的必然结果…

估值错配是这轮周期高性能公链的原罪。 不局限于现在fud 声最大Monad，也包括已经逐渐被市场遗忘的Berachain, Eclipse 等高估值天王级公链。 2年前估值12亿美元的Arbitrum 横空出世，TGE 时FDV 135亿美元，24年初达到224亿美元的峰值。投资者愿意为高性能公链技术革命的叙事买单，愿意为它的估值买单；VC 高兴、KOL 高兴、韭菜高兴、CEX 高兴、做市商高兴，几乎所有的利益相关方都高兴。 包括接下来TGE 的StarkNet 和zkSync，这个阶段几乎没有人认为高性能公链的估值是错配的。 但随着BaaS/ RaaS 一键发链工具的出现和普及，公链项目方发链的成本和技术门槛越来越低，完全颠覆了高性能公链赛道的竞争格局。crypto 加速进入百链甚至千链时代。 这轮周期高性能公链如过街老鼠、人人喊打的原因是什么？ 是市场/ VC 把一个2年有效期的技术壁垒，当成了10年有效期的品牌壁垒来定价。这就导致了严重的估值错配。 这么说有些公链项目方可能会不服气，“我们的链不一样，有核心竞争优势，有护城河：并行化执行，100000+ TPS， balabala……” 你家的公链是跟 @base 一样每天都能产生几十万美元的净利润吗？还是跟 @HyperliquidX 一样单月有千万美元的手续费收入反哺持币用户？你家公链甚至连主网都没上，我想问有个卵的护城河？ 要终结这轮高性能公链“估值原罪”的魔咒，唯一的出路只能是把整个估值体系推翻后重构。

硅谷是指数增长思维，而华尔街是线形增长思维； 因为加密货币开始被华尔街接受，所以传统估值体系从指数增长变为了线形增长… 这才有了公链估值空间大幅被压低的原因，说白了就是：市梦率变成了市盈率… 在我看来公链无非就是互联网二层，当互联网全面转向AI时，公链还在早期增长阶段… 那么这轮周期山寨走的弱，ETH和SOL不尽如人意，也就都是正常的了… 举个例子，假设你是韩立的徒弟，炼气期，当你师傅在外面和元婴大佬斗法时，你还在为怎么搞到筑基丹而发愁…

捍卫指数 我曾经告诉创始人，你对产品发布的反应不是仇恨，而是冷漠。默认情况下，没有人关心你的新链。 我现在不能再告诉他们了。 Monad 本周刚刚推出，我从未见过这么多

主要是 $SKY 的抵押者借贷者还能拿 SPK/SKY 补贴，所以虽然借贷利率是 24%，但是补贴还能最高能拿 18% 呢，里外里相当于借贷利息还不到 10%。 从 SKY 持有者视角来看，SKY 这么一个小币，按照 125% 这么舒适的抵押系数，能以这个利率（<10%）借钱，他们根本就没有还钱的动力。 虽然大概率不至于到暴雷的程度，但是短时间内也不太好解决，可能要僵持一段时间。 原因还是数值不太合理： -利率上限太低（99.6% 耗尽了才涨到 24% APR） -SKY 的质押比例太过优渥（原本的 145% 我觉得都低，这种币按照 200% 比较好）

我喜欢 DeFi OG $AAVE $UNI $LDO $SKY 🎯 最近添加到关注列表 $ONDO $ENA $EIGEN $ETHFI $MORPHO $PENDLE 👀

2025 年代币回购支出排名前 10 的项目 1. 炒作资金 – 6.446 亿美元 2. $ZRO – 1.5亿美元 3.$PUMP – 1.382 亿美元 4. $RAY – 1.004 亿美元 5. $SKY – 7880万美元 6.$JUP – 5790 万美元 7.$ENA – 4070 万美元 8.$RLB – 2790万美元 9. $BONK – 2730 万美元 10. $AAVE – 2360 万美元

$USDS 刚推了一个 stUSDS，TVL在达到50M前，提供40%的APR，这是USD本位的硬补贴，在50M以后，从20%逐渐转为动态收益。 stUSDS的存款是给 $SKY 代币抵押借款的，风险等级最高，但在设计上与其他借贷市场隔离，初期LTV设置也很低，如果能接受这层风险，算是一个高息理财。 Sky对地域访问有严格限制，另外一个入口是在 @sparkdotfi ，目前存款量已经马上突破100M了，显示还有20%的收益，后续应该会逐渐进入动态利率阶段，另外需要注意的是在早期stUSDS是没有自动清算机制的，主要靠治理手动清算，项目方的考虑是应对早期SKY流动性不足的风险，未来如何调整还没说，但看起来这是一个长期规划。

那些纯治理作用，缺乏直接价值捕获的代币（如费用分红、回购或质押收益），在这个周期将会被市场慢慢抛弃，比如: $LDO $UNI … 而那些给予币东回报的则会大放光彩，如: $SKY $AAVE $Pendle …欢迎补充，我们研究学习再买入。

橙子晚间解读 9.29 大饼昨晚开始的反弹力度不错，重回11w2支撑位，在沉寂了将近一周后终于又让市场看到崛起的信号了，而且现在距离10月仅剩两天了，币圈历史上的10月和11月都是收获季，还记得2017年94后市场跌得不要不要的，然后进入10月各种山寨就都新高了 2021年那波牛市也是，924政策后市场出现大反攻就是10月，我个人感觉这波市场的回调结束了，准备迎接10月牛回速归行情吧。随着大饼的反弹，山寨也开始企稳了，ETH/BTC，sol/btc 汇率也开始反弹，带动了其他山寨也跟着涨了一波，虽然幅度比较小，这是因为本来市场分化实在太严重了，很多山寨是长期处在熊市情绪中的，这种情绪必须得靠连续的拉盘才能够消除，而分化的另一边，$xpl $aster 这种直接把相关的板块给带到牛市了，我看了下昨天的数据，aster单日手续费收入14m，仅次于tether的22m，这个数字甚至是circle的两倍，hype最近反弹得也不错，昨晚空投的nft地板价直接6w刀，太香了，还有bybit的 perp dex $apex 也是持续新高，alpha 妖币 $myx 今天又起来了，重回15以上，这狗庄太强了， 我已经习惯这项目fdv百亿的设定了，只能说perp赛道无敌了，甚至显得uni、jup、cake 这种传统amm都过时了； 稳定币板块虽然 xpl 今天有所回调，但依然还是上了bithumb，价格保持在1.3以上，相关概念 $stbl $sky 走势也很不错，今晚即将上市的 $ff 也是稳定币发行方，而且会死dwf自己做的，以现在dwf tire 1 VC兼顾做市商的身份，以及和wlfi的亲密关系，我预期今晚很难低开了，毕竟同赛道 $ena fdv也是接近百亿的，今晚可以关注，尤其是xpl和aster都走出现象级行情，可能ff会复制粘贴一波。 最近一级市场的真的火，今晚还有 $yb 的预购，这波是根据你在legion上的积分申请额度，据说是300-400分可以申请500-1000u，400-500申请2000u，依次往上推，这个申请到的额度是可以保证投上的，不过大部分的额度是公募FCFS的，也就是说要gas war，这个销售是两天后的事儿，大家也可以提前准备好usdc和gas；另外今天又有一个新的天王项目放出ido消息了，项目是 @CantonNetwork ，这个是做公链的，从2016年到2025年一直在融资，总融资额度超过4亿美元，机构不仅有币安、polychain、circle这种偏币圈的，还有摩根大通、高盛、IBM、CME这种传统巨头，这项目可以看做对标monad吧，然后融资将会在@temple_ny上，国人可以做kyc，然后注册钱包，等ido开始就行了，另外之前base上的send 是canton的生态币，可以去 https://t.co/Iye0r6J0Yo 购买7000 SEND+ save20U就可以获得CC的优先排列，后面持有send可以拿到空投，总之这项目也是非常值得留子弹冲的；再来打新就是 @trylimitless 、币安Pre-TGE @zerobasezk、coinlist的tea 可以关注，存款的话首推 buidlpad 的新的理财 Momentum，然后是币安的 zerobase、USDAI、almanak 这几个都是存稳定币的，存ETH或者BTC可以去 @katana , 现在年化也有十几，这项目是polygon和gsr孵化的，估计年底发币。

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Spark过去30天的收入大概在450万美金，这个水平接近Pendle的560万，如果放在借贷这个赛道中对比，这个周期市场比较认可的项目， - maple 77万美金 - Euler 54万美金 - Fluid 110万美金 Spark几乎都是断层领先，前面只有Aave这座大山。 市值只有1个亿左右，唯一的问题是 $SPK 和 $SKY 目前都在补贴USDS Farm，有潜在抛压，但一旦收入开始与代币建立联系，局面可能马上会不一样。

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橙子晚间解读 9.10 昨晚美国劳工局发布了非农年度基准修正数据，这个数据出现了大幅超预期下修，去年新增就业岗位相比前年减少了91.1万个，远超预期的70万，平均到到每月新增就业仅7万人，远低于前值的14.7万人，多家机构直接甩出衰退言论，说美国可能已于2024年3月时就陷入衰退了 当前美国经济要么处于衰退之中，要么正处于新一轮商业周期的开始。市场表现方面，昨晚数据公布也是先拉后砸的行情，前期市场上涨肯定还是降息预期尤其是50基点的预期又增加了，然后市场开始出现了衰退担忧，这就导致大饼昨天白天一整天的拉盘，瞬间被砸回去了，现在市场整体是一个震荡行情，白天拉盘，晚上就砸盘，反之也一样，这种行情算是变盘前的酝酿期，可能会持续到下周的fomc会议，届时是超预期的降息50基点走一波大行情，还是正常降息25，然后挤一挤水分，这都不好说，不过中长期来看，降息牛最终会到来的，大饼只要在10w上方，那么就是在长期上涨的通道中的，所以鉴定持有即可。 地缘政治上，昨晚又出事儿了，以色列消停了几天后又出动战机轰炸了，这次轰炸地点是卡塔尔，目标是哈马斯的高级领导人，看来这次以色列是铁了心的想要斩草除根了，而且这波应该也是和美国提前商量过了，川普表示是时候要求卡塔尔停止资助极端组织了，昨晚白宫新闻秘书证实了，说以色列袭击前，美国已经提前通知卡塔尔了，她明确表示，虽然轰炸卡塔尔是不妥的，但是为了消灭哈马斯，这一切是值得的。其实这也引发了另外一个点，自从咱们着大月饼之后，美国和欧洲做事儿都更加果断了，欧洲搞了个26国出兵乌克兰计划，美国也把国防部改成战争部，能感受到现在地缘政治上出现了变化，这种不确定性也导致了黄金不断地ATH，当然长期来看也是利好加密的。 宏观上，明晚还有FOMC前最后一个重要数据CPI要公布，这波市场对CPI普遍预期都很高，前值2.7%，预测值到了2.9%，不过这个数据应该是很难再影响到9月的FOMC决定了，但美联储还是很看重这个数据的，所以会影响鲍威尔的新闻发布会，另外有消息说9月米兰可能赶不上fomc会议，这个消息对市场来说是利空，多米兰一票是更有可能降息50基点的，虽然贝森特嘴硬说米兰能赶上，另外听说美国法院已经裁决库克可以在下周fomc会议上投票，这个是很利空的，这小子为了出口气也不投降息，这几天川普势力应该会找更高一级法院去推翻这个裁决，阻止库克参会。 还有个加密储备的消息，自从上次贝森特聊储备就是政府不卖币然后把市场给吓崩了后，市场再也没有等来任何关于加密储备的好消息，现在感觉推进这事儿的就参议员卢米斯了，不过昨晚还是有好消息，川普的新任加密顾问patrick witt 他正接过前任bo hines的接力棒，敦促立法者制定全面加密政策，同时推动稳定币法案的落地，然后还有建立联邦加密储备库也是首要任务之一。这个算是一个小利好新闻吧，不过按照我的理解，现在储备加密最重要的是钱从哪来，这还得靠财政部和商务部，比如把其他储备资金转换成大饼，或者关税的百分之多少用来买大饼，这都是终极利好。 最后说山寨，其实现在强势币已经开始走主升浪行情的，比如 $ip 昨晚一个利好就ath了，hype也是ath，$pump 这几天也天天涨，马上0.006了，相比ido价格涨了50%，而且现在链上其实还没有那么火爆，这已经说明资金已经开始认可头部山寨了，然后wld 又是有财库又是上upbit，近期都翻倍了，整个ai板块也再次被拉了起来，$ath $kaito $virtual 也都被拉起来了， 另外币安近期现货开启了上币热潮，最近几天上了好多现货，$wlfi $somi $open $usde 这几个已经上了，还有今晚的 $linea 明晚的 $holo ，合约也是疯狂上，最近两天就有 $flock $sky $avnt $open ，疯狂上币的背后其实也是说明山寨情绪好起来了，现在市场只要等 $myx 结束表演，可能就要迎来百花齐放了，再来今天币安下架板块也都起飞了，$bake $slf $hifi 底部上来都是翻倍还多，能看出现在市场资金还是比较饥渴的，但凡有炒作点的项目，资金都会疯冲一波，这时候我们要做的就是拿好手里的优质币，各个赛道龙头，财库币、ETF币，平台币、再质押、公链、AI、RWA，这些都是不错的赛道，我个人觉得一旦大饼、ETH重新走出ath，本轮唯一山寨季就要来了。

有意思，有利好，却上不去，也下不来，就插针...然后继续回到中轴位置。马上就要改名成 $SKY 了，主要还有稳定币合作利好，交易量却不大。不太像有资金压制的样子，感觉有点像套利党在做套利。没研究过，有人知道吗？

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还在涨。马后炮分析一下。15号，大所是自动转成新币，k线这些都变成新的。从0开始。 但是链上用户要提前质押，否则有罚款。。这样可能15号之前质押率就会比较高?容易拉盘？

现在有稳定基本面的纯加密叙事只有RWA了， 换句话说，RWA是当前最清晰、机构持续加码的主线。 一般散户只需要盯着几个主流标的，因此怎么投机，换句话说洞察哪些催化剂就变得很重要，这里简单做一下指南： 1. $ONDO ondo的主要逻辑是将传统金融巨头（如贝莱德BlackRock）发行的现实世界基金BUIDL作为底层资产，发行成可以在链上自由流转的代币OUSG，让加密用户合规赚取美国国债的收益。 因此ondo催化剂主要有三个： 1.OUSG/USDY的集成 2.贝莱德BUIDL基金的资产管理规模（AUM） 3.传统券商是否开始采用Ondo的链上申赎流程 2. $LINK 传统金融机构想把资产搬到链上，需要一个安全、合规的跨链桥梁来传递信息和结算资金，这基本上是Chainlink的CCIP在落地的叙事。 LINK的核心催化剂也很好理解： -大型银行、托管行或基金公司宣布采用CCIP技术进行跨链结算 -CCIP的采用率 3. $MKR （ $SKY ） MakerDAO是稳定币DAI的发行方，其金库中配置了大量的RWA（主要是美国国债）来产生稳定收益，支撑DAI的价值 MKR现在的核心参与思路还是以持有现货为主，关键的催化剂就是Endgame计划，投资者需要根据其Endgame计划的进展和国债仓位调整来把握节奏。 4. $POLYX Polymesh是一条专为证券类代币和合规RWA设计的公链，有Republic、Galaxy等机构合作 POLYX就是典型的强庄币，属于是一等一好的卫星仓位，如果有一个或多个资产发行平台或托管机构宣布集成Polymesh就能带动一轮做市，再或者有地区或者交易所的试点合作也能带动一波涨幅。 当然重要的是什么时候上车，主要观察两个指标： 一个是贝莱德 BlackRock BUIDL的AUM增长，这个是整个RWA和ONDO的核心指标，其次是富兰克林 Franklin BENJI ，算是传统金融巨头布局RWA的试水，两个质保流入能力基本上等同于RWA赛道的活力，做市商和庄家借助资金流入成绩也能有充分的动力拉盘做市。