Notes
大事なところだけ翻訳してみました🙆♀️
有利な価格でポジションを強制的に決済するという決定は、危険な前例となります。資本ではなく信頼があらゆる取引所 (CEX と DEX の両方) の基盤であり、一度失うと回復することはほぼ不可能です。
高尚、伟大的代价就是责任。
——丘吉尔
“The price of greatness is responsibility.”
— Winston Churchill
你当初向 hype 打出的子弹，
现在正穿过Voxel，击中了自己的眉心。
没有别的意思，我只在说危机公关的问题。希望你们好，毕竟我在上面带单，市场脆弱，经不起折腾。
刷 GRVT 的朋友注意下，新币对上线了：
@grvt_io 上线了新币交易对，开启为期 7 天的狂欢节活动
重点：有基本奖励，既活动期间交易任意新上线币可以领取 1000 生态积分！
活动入口：https://t.co/bVZQwupEV8
奖励分为两部分，生态/交易积分，以下是奖励细节：
①生态积分奖励
即新上线的新货币对，交易就可以领 1000 生态积分，包括 $JUP 、 $DOGE 、 $ADA 、 $LINK 、 $AAVE 、 $IP 、 $ENA 。
②交易积分奖励
≥ 5,000 美元：赚取 1,000 交易者积分
≥ 10,000 美元：赚取 5,000 交易者积分
≥ 50,000 美元：赚取 25,000 交易者积分
≥ 100,000 美元：赚取 50,000 交易者积分
≥ 500,000 美元：赚取 250,000 交易者积分
最近也在关注HyperLiquid 事件，引用前两天 grvt ceo 对该事件的看法，创始人团队的想法还是很有深度的。以下是我比较认可的一段话，可以作为参考：
“Hyperliquid 的 HLP 金库因 $JELLY 操纵事件损失暴露出 DeFi 系统性风险——薄弱上市标准、无头寸限制、缺陷保证金机制、头寸隐私缺失及混乱退市流程，均源于风险管理缺失。
这一教训证明，仅靠自我托管不足以保证安全，需嵌入 TradFi 成熟风控（如代币审查、流动性上限、保证金锁定、链上隐私及标准化退市）。
GRVT 正构建受监管的机构级平台，以"偏执式风控文化"为核心，将合规控制与去中心化结合，为行业提供安全新范式“。
原推文：https://t.co/7tbdhzXDzK
目前除了官网刷交易积分，剩下的机会就是在就是在中文 tg 里参与活动：https://t.co/6n15bZpqv2
How decentralized can a derivatives exchange really be?
@_dsencil gets to the heart of @HyperLiquidX controversy.
For David's deep dive into the mechanics of what went down with $JELLY and Hyperliquid, and what it all means, watch the full Token Narratives episode. $HYPE discussion starts at 34m👇
https://t.co/TaU22ZuaKf
Token Narratives Podcast Ep. 45 🎙️
-Global Capital Rotation: Bitcoin as the Exit. Graham draws on Le Shrub’s (@agnostoxxx) macro pivot to argue that capital will rotate out of U.S. equities and into Bitcoin.
-Corporate BTC strategy: @Metaplanet_JP 23x’s in less than year, @GameStop raises $1.3B for the @saylor playbook, and The Blockchain Group (@_ALTBG) becomes Europe’s corporate Bitcoin treasury leader. Shoutout @DavidFBailey.
-Protocol defense or decentralization theatre? @_dsencil breaks down Hyperliquid’s $JELLY takedown. Featuring takes from @HyperLiquidX @zhusu @Arthur_0x @zachxbt.
-Meme coin meta: @salss_666 explains how $Ghibli mania proves there’s still alpha in real-time culture trades.
-Cycle shift? Is the four-year Bitcoin cycle broken? We dig into BTC’s next move and ETF inflow trends. (@milesdeutscher)
Shoutouts to:
@jamieCrypto @MustStopMurad @Zeneca
Token Narratives Podcast Ep. 45 🎙️
🌎 Global Capital Rotation: Bitcoin as the Exit. Graham draws on Le Shrub’s (@agnostoxxx) macro pivot to argue that capital will rotate out of U.S. equities and into Bitcoin.
💼 Corporate BTC strategy: @Metaplanet_JP 23x’s in less than year, @GameStop raises $1.3B for the @saylor playbook, and The Blockchain Group (@_ALTBG) becomes Europe’s corporate Bitcoin treasury leader. Shoutout @DavidFBailey.
🛡️ Protocol defense or decentralization theatre? @_dsencil breaks down Hyperliquid’s $JELLY takedown. Featuring takes from @HyperLiquidX @zhusu @Arthur_0x @zachxbt.
🌊 Meme coin meta: @salss_666 explains how $Ghibli mania proves there’s still alpha in real-time culture trades.
📉 Cycle shift? Is the four-year Bitcoin cycle broken? We dig into BTC’s next move and ETF inflow trends. (@milesdeutscher)
Shoutouts to:
@jamieCrypto @MustStopMurad @Zeneca
SENTIAI：Web3的AI财富管家
迷因币坑人，DeFi太烧脑，收益耕作麻烦，风险还高。@SentiAI_BNB
说：AI来帮你搞定！ 它致力于通过AI提供一站式解决方案。
SentiAI是一款AI驱动的金融代理，功能包括：
>在X平台部署代币
>自动化交易与收益耕作
>代币转移+风险控制
存钱进去，AI帮你找最佳收益。像加密版的ChatGPT。
核心价值：
想搞迷因币？不会代码？没事，它一键搞定。
DeFi太累？它帮你盯着，赚得多赔得少，减少不必要的损失
使用方法很简单，和常用的AI指令差不多，比如：
“嘿@SentiAI_BNB，买0.1 $BNB。”
“嘿@SentiAI_BNB，发送100M个$BNB给 @Web3zy8 。”
“如果价格下跌10%，将 $JELLY 换成 $USDT 。”
现在SentiAI正在搞测试活动，大家可以去试一下，活动时间3月25日~4月8日
它的运作机制：
AI分析市场趋势，动态分配资金以实现最高年化收益率（APY），并且它会根据波动性调整风险敞口，具备很强的自我学习能力。非常智能化
它是DeFi领域AI财富管理的先行者，首创了AI优化收益，AI+DeFi要是火了，它就是领头羊。估计前景还是很不错的，@aixbt_agent 你觉得呢？我个人感觉还挺方便的，大家自己研究，DYOR~
SENTIAI：Web3的AI财富管家
迷因币坑人，DeFi太烧脑，收益耕作麻烦，风险还高。@SentiAI_BNB
说：AI来帮你搞定！ 它致力于通过AI提供一站式解决方案。
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现在SentiAI正在搞测试活动，大家可以去试一下，活动时间3月25日~4月8日
它的运作机制：
AI分析市场趋势，动态分配资金以实现最高年化收益率（APY），并且它会根据波动性调整风险敞口，具备很强的自我学习能力。非常智能化
它是DeFi领域AI财富管理的先行者，首创了AI优化收益，AI+DeFi要是火了，它就是领头羊。估计前景还是很不错的，@aixbt_agent 你觉得呢？我个人感觉还挺方便的，大家自己研究，DYOR~
突然发现 @cz_binance 说的，如果那样品牌将没有任何溢价了，如果 @binance 和其他交易所没有任何区别了，项目方也不需要给bnb holder空投了，所以本身对 $BNB 影响应该是最大的。
其实那很简单的，直接把所有链上项目加入alpha，或者不需要alpha， @binance 都能直接通过cex的usdt交易。
挺有意思的事情，看到一个个举例疯狂ipo时代，然后股灾出现了，所以现在是要币灾吗😂。
当一家高档餐厅觉得自己不应该定位有溢价，应该和平价餐厅一样，导致的后果是什么？
“劣币驱逐良币”还是“降维打击”。
我有点不能理解lol。
资金只会去赚钱的地方流动，当bn如果没有任何溢价了，大家打开bn app的频率会越来越低，直到发现其他所造富效应很好，然后去了。
不能理解，但是尊重。
降低品牌价值，上线市值越来越低
确实是想过不止上两个币，没想到上了四个币，尤其是其中还有一个市值不到15M的，但是没和之前一样拉到破100M。
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天花板越来越低
又回到了之前说的有趣的话题：
到底是制造1个1B的财富效应标杆更好。
还是制造10个100M的财富效应的标杆更好。
还是制造100个10M的财富效应的标杆更好。
当然大家都懂，肯定是制造1B的标杆更好。
但是难易程度呢？
那显而易见的是制造100个10M的最简单。
这也就导致了，从 $TST 到 $714 再到 $Mubarak 再到 $TUT 这一波，明显“效应越来越差”。
说个笑话， $Mubarak 公告要上现货后，价格腰斩了🤣。
而 $TUT 上现货，价格也只从15M涨到了50M，反观之前 $ACT 上现货，直接从20M涨到了最高接近1B。
显而易见的， @binance 的天花板越来越低了。
同理在其他新币也能看得出来，之前的新币FDV随便上1B，现在随随便便300M都撑不住😂。
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BnBChain崛起难
至少看了这一次的表演后，只能说做cex和做chain确实是不一样的打法，即使你有世界第一cex在背后助推都很难。
同理solana想扶持一个交易所来和binance对打也很难。
至少目前“照抄”隔壁的打法，已经获得了“小偷链”的称呼了。
还有买了任何币，都在等 @cz_binance 和 @heyibinance 的回复或者关注，这本身就很讽刺。
再加上确实是整条链没有什么老外，甚至大多数都是群友在买，更别提什么新增购买量了。
而且 @BNBCHAIN 或者说 @binance 自身也没什么自信，就比如这次投票上币甚至连solana或者其他链的都不敢加入🤣。
所以只能说期待bnbchain能回到2021年那时候defi咔咔咔赚钱的时候，要知道那时候都没老外参加，更别提现在了😂。
@dingalingts ding姐作为曾经的chief应该很了解。
就看最后怎么改了，至少现在靠着批量上币，把曾经的高端米其林餐厅变成了中端的连锁餐厅，很难说对bnbchain有什么促进，都上=都不上。
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Binance在改变，小抹茶？
至少从目前来看， @binance 的改变很大，从以前只上FDV高的vc币，到现在批量上meme现货。
而且自己下场把bnbchain的场子搞热了，然后频繁互动，频发利用自己的流量，无论是cex的流量还是创始人的流量。
再到这次直接上了9个币的合约，再到前天直接针对 @HyperliquidX 上了 $JELLY 的合约等等。
看的出来，已经在追求质量还是追求数量上选择了追求数量。
毕竟质量这个东西无法判断，但是数量很简单，什么热门，什么有话题感，什么能带来交易量我就直接上。
所以逐渐变成了，你以为是在“严选”好的币上线，实际上就是为了“业绩”，毕竟是大家喊上meme的，并不是自己“主动”的。
而从F3B市值仅5M就在 @binance 拥有合约了，这其实整体来说也算是一个壳资源了，就看怎么利用了。
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大航海时代开启？
很多人觉得通过这次上币后，会开启新的时代，会有越来越多的币上 @binance 。
我的看法是，上的越多就越垃圾，稀缺的资源变成很普通了，那稀缺性就没了，甚至还降低了其他本身在 @binance 上线了的项目的价值。
所以这也是开头说的品牌价值越来越低。
无非上的多，大家都来 @binance 交易，就好像你去美高美也好，去新葡京也罢，云顶也可以，只要有任何你想玩的，都能让你消费，创造收益。
所以看到最后就是看 @binance 能不能产生虹吸，让大家都来bn玩罢了。
至少感觉这一轮大家都挺“有骨气”的，你越搞我越不来，都去solana上玩，都在链上玩。
不过好事情是，至少能让大家对 @binance 去魅了，大家再也不觉得上bn的都是好的了。
也让很多项目方选择了在链上进行TGE了，给大家创造更多的财富效应。（而不是选择交钱上币了）
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碎碎念之韭菜的我
最后我说说自己的观点啊，我肯定不配教 @BNBCHAIN 也好 @binance 也罢做事的，它们肯定比我懂，我最多从韭菜思维出发。
更没啥资格指导 @cz_binance @heyibinance ，他们的维度肯定和我更不一样，很多事情我肯定不懂，他们肯定是懂的。
我单纯的从自己炒币的思维出发，所以我也不想学人家说来给你们当顾问，来教你们怎么运营bnbchain和binance，这不是我能做的事情。
我只想说，让韭菜们多赚点钱，给韭菜多点时间生长，不然只能连根拔起了😭。
最后：兄弟们今天埋伏啥，我被 $ETH 埋伏了😭
🧐 $JELLY 币暴涨暴跌事件全面复盘：Hyperliquid 陷入猎杀风波始末——
当算法和机制设计不足以应对人性的贪婪与狡诈时，巨鲸们就会把看似严密的系统变成提款机和猎场。
昨晚睡的比较早没有看到这场世纪大战可惜了；
Hyperliquid @HyperliquidX
Hyperliquid @HyperliquidX 运作方式类似于赌场，自己承担交易风险，与用户对赌，这种模式虽然透明，但也容易被攻击
昨晚，Hyperliquid 就遭遇了一场“赌徒围剿赌场”的戏码，被一群老狐狸围攻。攻击者利用了 Hyperliquid 资金池的风控漏洞，通过逼空策略导致 Hyperliquid 损失惨重，被迫修改规则
而传统交易所因为操作不透明，能更容易地掩盖问题和逃避责任。它们还通过影响舆论和利用KOL来操纵市场，遇到问题时就靠集中式的处理方式，这样就能保持它们在市场上的地位
Hyperliquid 这事儿吧，就是把杠杆玩得太过了，清算机制也有大问题。攻击者就是利用了高杠杆，开了个大空单，故意把 $JELLY 价格炒高，让平台的资金池跟着赔钱
等价格猛涨之后，他还火上浇油，差点把 HLP 的钱都搞光。平台急了，赶紧把 $JELLY 下架，定了个低价来救场
结果就是，人赚了，平台亏了。问题就出在杠杆太高，清算机制又没挡住这种赖皮玩法。其实中心化交易所CEX也有人想这么玩，不过被堵住了
但是我还是挺看好DEX的，多经历几次这种破事儿，就能越来越完善了
这次事件暴露了去中心化的最大悖论：
透明性既是优点，也是最大的漏洞
🧐 $JELLY 币暴涨暴跌事件全面复盘：Hyperliquid 陷入猎杀风波始末——
当算法和机制设计不足以应对人性的贪婪与狡诈时，巨鲸们就会把看似严密的系统变成提款机和猎场。
昨晚睡的比较早没有看到这场世纪大战可惜了；
Hyperliquid @HyperliquidX
🧐 $JELLY 币暴涨暴跌事件全面复盘：Hyperliquid 陷入猎杀风波始末——
当算法和机制设计不足以应对人性的贪婪与狡诈时，巨鲸们就会把看似严密的系统变成提款机和猎场。
昨晚睡的比较早没有看到这场世纪大战可惜了；
Hyperliquid @HyperliquidX 身上颇有比特币的风范，自从出世以来就备受争议屡受打压；
1️⃣事件复盘：从巨额空单到紧急拔网线
3月26日晚，去中心化衍生品平台 Hyperliquid 上演了戏剧性一幕：某交易员在20:53左右向平台存入350万美元USDC作为保证金，大胆开出了4.3亿枚 JELLY代币的巨额空单，开仓价约为0.0095美元 。该空单名义价值约408万美元，杠杆高达50倍级别。
由于JELLY是一种市值较小、流动性有限的meme代币，巨额空仓使Hyperliquid的平台资金池（HLP）面临巨大风险。
空单建立后不久，链上出现可疑操作：一位持有1.26亿枚JELLY的巨鲸开始操纵市场价格 。
首先，该地址抛售大量JELLY砸盘，导致JELLY现货价格暴跌。这一操作使得交易员的空头仓位一度浮盈，并在21:03部分平仓了3000万枚JELLY空单（约31万美元），随后又撤走了276万美元保证金 。保证金的抽离直接引发剩余3.98亿枚JELLY空单（价值约450万美元）被强制平仓，由Hyperliquid的清算机制接管——
HLP被动承担下这笔巨额空头头寸，接手价约为0.0113美元 。转瞬之间，整个协议资金池被逼上火线。
空头头寸被HLP接管后，这位巨鲸立即掉头大举买入JELLY拉抬币价，引发JELLY瞬间暴涨。短短一小时内，JELLY价格飙升了515%，从不到1美分涨至3美分以上 。
HLP持有的空头仓位随之深度套牢，浮亏迅速扩大：据链上数据，HLP账面亏损一度超过1200万美元 。截至当晚21:45，Hyperliquid金库浮亏已超千万美元，几近爆仓边缘 。有链上分析师警告称，若JELLY涨至0.17美元附近，HLP金库将触发清算，可能损失高达2.4亿美元（相当于金库几乎归零） 。这一消息无异于给市场敲响警钟：Hyperliquid仿佛成了刀口舔血的猎物，资金随时面临被掏空的危险。
随着局势升级，社区和友商的反应火上浇油。当晚23时前后，有加密KOL在社交媒体发文“建议”币安上线JELLY交易，以利用其影响力进一步推高JELLY价格，从而清算作为竞争对手的Hyperliquid。
几乎同一时间，OKX和Binance相继宣布将上线JELLYJELLY永续合约，助长了市场的投机热情 。
CEX的介入被很多人解读为趁火打劫，意在狙击Hyperliquid 。面对内忧外患，Hyperliquid被逼到了悬崖边——用户开始恐慌撤资，HYPE平台币价格短时从16美元跳水至13美元 。
最终，Hyperliquid选择“拔网线”止血：23:21左右，官方紧急下架了JELLY交易对并冻结行情 。
随后，平台以远低于市价的0.0095美元强制结算了全部JELLY空单（这一价格正是最初空头的开仓价），确保协议金库不再扩大亏损 。这一强力干预使得Hyperliquid避免了灭顶之灾：金库不仅没有遭受损失，反而净赚约70.3万美元 。JELLY币价则在消息放出后应声崩盘，短时间内下跌60%至0.0248美元附近 。HYPE平台代币则因危机暂缓而出现反弹，一度回升约20% 。
事后，Hyperliquid团队迅速在Discord发表官方回应，称“因发现可疑市场操纵行为，验证者委员会通过投票决定下架JELLY永续合约” 。官方承诺：除恶意地址外，所有受影响用户的亏损将由Hyper Foundation全额补偿，补偿根据链上数据自动执行，无需用户提交工单 。Hyperliquid强调此举是为了维护网络完整性，未来将提升治理投票机制的透明度和健壮性，并吸取教训优化系统风险控制 。至此，这场令市场瞠目结舌的风波暂告一段落。
2️⃣市场观点目前是鲜明的两面性
有些人坚定的支持 hyperliquid ；
比如 @kiki520_eth ；他坚定的认为链上衍生品赛道是值得下注的。hyperliquid确实给市场撕开了一道口子，杀出了一条血路，如果hyperliquid最后还是走向下坡路，那也是它自己的问题，而不是链上衍生品的问题；
比如 Lookonchain等链上追踪账户第一时间披露了巨鲸地址的操盘细节，他们认为资金来源的集中与专业，更加深了市场对事件幕后有组织操纵的猜测。
也有很多人抨击 Hyperliquid；
比如 @GracyBitget 直言：Hyper有望成为 FTX 2.0；
Arthur Hayes 直言不讳地嘲讽道：“HYPE承受不起JELLY事件的冲击。别再假装Hyperliquid是去中心化的，我打赌HYPE代币很快会跌回起点” 。
链上侦探 ZachXBT 则从另一个角度指出Hyperliquid官方行为的双标：“愤怒的是，Hyperliquid团队随意划线操控价格；可当朝鲜黑客用盗来的资金在上面持有大额空单时，他们却无动于衷” 。
其实如果把所有细节归类，去还原的路径，是可以看到这是一次精心策划的多账户联动收割的。
先有老地址开空砸盘，后有新地址建多推高。例如一未知的新钱包（0x20e8开头）在JELLY暴涨之初开设了3倍杠杆的多单，建仓价同为约0.0113美元，一度获得高达800万美元的浮盈 。这种新旧地址配合、空头主动爆仓移交给对手盘的操作，被认为是有意为之，目的是引诱Hyperliquid系统自动大量吃进空单，再反手拉盘令其巨亏。
幕后黑手可能通过在其他平台做多JELLY、做空HYPE等对冲手段，从HLP金库的损失中对冲获利。这也解释了为何攻击者愿意自损（强平空头）来逼迫HLP上钩——
他们另有收益渠道。
值得一提的是，Lookonchain等还发现此前Hyperliquid上的一系列异常操作痕迹：包括几天前一名50倍杠杆的大户多单自爆，引发数百万损失等事件，背后可能是同一批资金在反复试探系统漏洞 。
3️⃣投资者社区情绪与平台反应——
JELLY事件在社交媒体、论坛和交易群中引起轩然大波。普通投资者的情绪大致分化为两类：
一方面，不少人认为自己成为了巨鲸博弈的炮灰，对Hyperliquid失去信任；
另一方面，也有人同情地将Hyperliquid视作本次被恶意狙击的受害者，但同时担忧平台设计存在漏洞。
许多Hyperliquid用户在事后表示经历了“过山车噩梦”。瞬息万变的JELLY行情令散户多空两端都损失惨重，有人调侃“散户分分钟爆仓，神经都要打结了”。
事后来看，这更像是一场有预谋的围猎行动，散户和平台一起被巨鲸算计。
Reddit等论坛上有用户贴出自己的经历：
因为使用Hyperliquid导致钱包被无故标记为高风险、账户资金无法提现，向官方求助却被敷衍甚至踢出交流群 。这类帖子将Hyperliquid形容为“诈骗平台”，认为其过度中心化（可以冻结用户资金），已经背离了去中心化金融的精神。
一些网友直言，Hyperliquid此举和FTX等中心化交易所挪用用户资产并无区别，信任几乎被消耗殆尽。
4️⃣官方公关与补救：
面对信任危机，Hyperliquid团队迅速采取了补救措施。除了在Discord公告补偿方案 外，团队成员也在社交媒体上安抚用户情绪，强调“用户资金安全无虞，本次损失将由基金会承担”。
这一举措多少挽回了一些信誉——
至少相比某些出事后卷款跑路的平台，Hyperliquid选择了兜底用户亏损。
不过，也有用户质疑：Hyperliquid凭借何种权限和资金来“弥补亏空”？如果说好是去中心化自治，关键时刻却由团队说了算、拿基金会的钱买单，这和CeFi究竟有何区别？即便损失被填平，去中心化交易所的公信力缺口已然出现 。
数据也反映了这种信任动摇：事件后短短数小时内，Hyperliquid的HLP金库TVL从2.4亿美元骤降至约1.95亿美元，流出了接近20%的资金 ；
据DefiLlama统计，平台上的USDC也出现了1.75亿美元的大规模净流出 。不少资金用脚投票，选择撤离这个“险地”。
5️⃣当下情况——
综合事件整个走向和现在的余波；
主流观点对Hyperliquid此次危机的评价偏负面。
无论是认为其机制被恶意狙击，还是质疑其处置方式违背去中心化原则，Hyperliquid在用户心中的信任度都受到严重打击。
6️⃣平台机制分析：Hyperliquid缘何频成“猎杀场”？
Hyperliquid自称是构建在自有高性能L1链上的订单簿式永续合约DEX，提供低延迟高吞吐的交易体验 。
其创新之处在于结合了链上撮合和共享资金池(HLP)机制，为用户提供丰富交易对和高杠杆。然而，这些优势在极端行情下却暴露出明显的漏洞，使得Hyperliquid频频沦为巨鲸猎杀的场所。综合此次事件和业内评价，主要原因包括：
1. 混合资金池的系统性风险：
Hyperliquid的HLP资金池对所有交易对提供流动性支持，本意是提高资金利用率和深度。然而**“大锅饭”式的资金池设计埋下了系统性风险：只要找到池中薄弱的环节（如流动性差的小币种），攻击者就有机可乘。
本次选中的JELLY正是市值低、易控盘的山寨币，一旦其行情被极端拉高，HLP不得不承接巨额亏损，差点动摇整个平台根基 。
正如Bitget CEO @GracyBitget 所指出的，“混合资金池让用户面临系统性风险，不受限制的持仓规模则给了操纵市场的机会” 。
相比之下，传统CeFi交易所通常有分级风控，不会让单一小币种的剧烈波动威胁整个资金池安全。
而Hyperliquid过于激进的池子共享模式，相当于把所有鸡蛋放在一个篮子里，难怪巨鲸们趋之若鹜，视之为提款机。
2. 高杠杆与持仓限制缺失：
Hyperliquid允许高达50倍甚至更高的杠杆，而对单一账户、单一交易对的持仓上限控制 aparentemente（显然）不严。
此次攻击中，巨鲸一口气开出数百万美元规模的空单又强平出数亿美元空头仓位，表明平台对大额建仓缺乏有效限制。著名开发者Andre Cronje就评论道：“仓位大小不是杠杆的固定函数，而是取决于可用流动性和实际波动。小仓位可以1000倍杠杆，大仓位可能只能1.2倍。在DeFi中不应存在固定倍率杠杆” 。
可见，Hyperliquid当前的规则允许大户在低流动性市场施加高杠杆敞口，这本质上是把风险放大器拱手交给了投机者。当巨鲸嗅到血腥味时，反而能利用这些自动化规则作为猎杀武器 。相比之下，成熟平台如dYdX对不同规模订单实际可用杠杆有所动态调整，GMX也在升级版本中引入了限仓和滑点保护机制来防范类似攻击。Hyperliquid在风控参数上的滞后，为自己埋下雷。
3.）清算机制的脆弱与被动：
按照设计，Hyperliquid的自动清算机制本应保障市场健康：当用户保证金不足时，系统平仓接管头寸。然而本次事件揭示出该机制在极端情况下的无力——算
法未能有效缓冲流动性枯竭，反而触发连环强平，逼得资金池被动背上巨额空单 。这一过程中没有任何电闸熔断机制，直到人为“拔网线”干预才停止恶性循环。理论上，理想的清算机制应能在市场异常波动时逐步减仓或引入第三方承接，以免平台自身大幅敞口。
然而Hyperliquid显然缺乏二级市场做市商介入或分级减仓制度，以致在巨鲸狙击下束手就擒。CZ提到某些衍生品采用自动减仓(ADL)避免此类问题，就是提醒这种改进思路 。
Hyperliquid需要检讨其清算与风险引擎，防止再次沦为“连环爆破”的受害者。
4. 去中心化治理的理想与现实：
Hyperliquid标榜去中心化，但本次危机中不得不依靠验证者人工介入投票下架交易对，瞬间打破了代码即法律的神话。这暴露出去中心化平台在设计紧急刹车”时的两难：要么预留后门，人为干预（牺牲去中心化）；
要么听任市场摆布（可能导致灾难性损失）。Hyperliquid选择了前者，在保护资金的同时也引发巨大争议——
社区质疑其去中心化程度不过是表面文章 。
更麻烦的是，官方事后对攻击地址进行了标记冻结，并承诺赔付其他用户。这种中心化的损失分担方式短期稳住了局面，却给平台信誉埋下长期隐患：用户会担心下次自己的盈利仓位会不会被判定为“异常”而被强制平仓？平台会不会再次选择利益相关者说了算而非透明规则？一位网友尖刻地评论：“我们创造了无需信任的系统，却不得不信任人性不会作恶——这本身就是悖论” 。
如何在去中心化与安全性之间取得平衡，是Hyperliquid机制设计需要深入反思的问题。
5. 市场定位与参与者结构：
Hyperliquid自问世以来凭借HYPE代币暴涨神话、一度超越Uniswap的交易量，吸引了众多高风险偏好的投机者 。然而快速崛起也意味着缺乏沉淀的风控经验和相对稳健的用户基础。
当平台上聚集的大户多为逐利的“羊毛党”或灰产资金时，发生激进操纵的概率大增。而普通用户（散户）在这样的环境中处于劣势，极易成为猎物。相较之下，dYdX、GMX等经过牛熊洗礼的平台，其用户结构和资产列表更为稳健保守，不大会出现单日500%暴涨的品种和开天辟地的豪赌。
所以，有观点认为Hyperliquid之所以频频成为猎杀场，并非偶然，而是其激进的产品策略吸引了不恰当的参与者。正如业内人士总结的那样：“赌徒终究是赌徒”，如果平台以高杠杆刺激交易量，那么也要承受高风险投机者反噬的后果 。
综上，Hyperliquid频繁遭遇极端爆仓事件，可以看作是DeFi领域高风险高收益”模式碰壁的典型案例。
当算法和机制设计不足以应对人性的贪婪与狡诈时，巨鲸们就会把看似严密的系统变成提款机和猎场。
从机制角度看，Hyperliquid需要在资金池隔离、限仓限杠杆、清算保护以及治理透明度等方面做出改进，才能摆脱“杀猪盘”印象，真正成为健康可持续的衍生品平台。
7️⃣未来展望：Hyperliquid还能跻身一线赛道吗？
这个答案我认为，并非黑白分明的，但可以从机遇和挑战两方面审视。
一方面，Hyperliquid依然拥有不可忽视的技术优势和先发成果。作为少数自主研发L1并实现链上高性能订单簿交易的项目，Hyperliquid证明了去中心化交易可以接近集中交易所的速度体验。这一点在追求用户体验和多样交易对的衍生品市场是难得的卖点。此外，团队在事后迅速补偿用户损失、金库最终避免重大亏空并小有盈利 的结果，某种程度上保全了基本盘——普通用户并未蒙受直接损失。这与FTX崩盘时用户资产一夜蒸发形成了鲜明对比。
因此，Hyperliquid并非完全声名扫地：hyperliquid确实风控存在问题，早点暴露也挺好，只要平台真诚汲取教训、加强治理和风控，仍有机会赢回部分用户的信任。毕竟，高性能DEX赛道目前选手不多，Hyperliquid曾创造的亮眼业绩（如HYPE代币高峰时百亿市值、市值一度跻身前30 ）说明市场对这类产品是有需求的。如果团队愿意调整策略，避免再犯致命错误，Hyperliquid并非没有东山再起的可能。
但另一方面，信任危机的阴影短期难以消散，Hyperliquid此前缺乏KYC/AML，被质疑助长洗钱等行为 。未来在合规压力增加的环境下，这种模式可能受到打击。而一旦平台引入合规审查，又会削弱原有的无许可优势，进退两难。
更为严峻的是，竞品将趁机巩固领先地位。dYdX早已在建立自主区块链并强化风险控制，其成熟度和品牌信任远胜Hyperliquid；GMX等也在持续迭代，强调稳健运营和社区治理。相比之下，Hyperliquid必须拿出非常亮眼的改进成果才能重新赢得市场青睐。例如，引入分层保证金和自动减仓机制、防止单一资产穿仓；提升治理透明度，让重大决策有章可循；公开安全审计和风险储备金状况，以重塑用户信任。如果这些改进能够落实，并且在相当长一段时间内不再出现类似恶性事故，则Hyperliquid还有望逐步恢复元气，在细分市场与一线平台竞争。反之，如果后续改进不力或再爆出纰漏，那么很可能应验Arthur Hayes的预言——HYPE价格和影响力都会“回到起点” 。
综上所述，Hyperliquid能否重返一线取决于自救与创新的力度。DeFi衍生品赛道瞬息万变，机遇与风险并存。Hyperliquid这次从天堂跌落人间，是一次痛苦但宝贵的教训：唯有在性能、风控、治理三方面齐头并进，才能既吸引高阶玩家又保护平台长久生存。如果Hyperliquid团队能深刻反思、浴火重生，那么它未必没有卷土重来的一天；否则，它可能逐渐被用户遗弃，成为行业发展中的一个反面教材。
正如社区所言，此次事件给整个Web3圈上了一课：去中心化金融要赢得未来，光有速度和梦想不够，规则透明度与风险管理才是走向主流的基石。
对Hyperliquid而言，此役是一次系统抗压测试，虽保住资金，但信誉和稳定性将受市场重新评估。
对整个市场，这是一次提醒：
去中心化衍生品平台需要更强的风控设计，否则将成猎场；而Meme资产已不只是情绪博弈，更是高阶资金局。
3 张图复盘 Jellyjelly 逼空 Hyper 事件 🖼️
先说几个细节：
1️⃣ 因为 Hyper 的机制导致，如果是大额空单没办法一次性平仓只能慢慢平仓，这也是 HLP 接收了奖金 1200w 美元损失的原因
2️⃣ 因为空单需要慢慢买回来，所以如果放任不管，有可能造成越来越多的损失
甚至上亿美金的损失
3️⃣ Hyper 这个强制平仓是最稳妥的方式，但是不是最优的方式，保证了损失在一定范围但是损失的信誉
正文⬇️⬇️⬇️
一、先说一下事件背景
1️⃣Hyperliquid：一个去中心化永续合约交易平台，以高杠杆交易和链上流动性池（Hyperliquidity Provider，简称 HLP）为特色。HLP Vault 是平台的社区资金池，负责接管被清算的仓位。
2️⃣$JELLYJELLY：由 Venmo 联合创始人 Iqram Magdon-Ismail 推出的迷因币，最初作为 Web3 社交媒体项目的一部分，市值波动较大，事件发生时约为 2000 万美元。
3️⃣时间：2025 年 3 月 26 日，事件在数小时内迅速发酵。
二、事件经过
1️⃣巨鲸开空单
一名交易者（钱包地址疑似 "0xde96"）在 Hyperliquid 上针对 $JELLY 开设了价值约 600 万至 800 万美元的高杠杆空头仓位（具体金额报道不一，但普遍认为在 500 万美元以上）。空单的开仓价格约为 0.0095 美元。
2️⃣自爆清算，HLP 接盘
该交易者随后通过撤回保证金或直接在链上拉升 $JELLY 现货价格（疑似通过另一地址操作），故意触发自己的空单清算。由于 Hyperliquid 的机制，当仓位被清算时，HLP Vault 会自动接管这些仓位。此时，$JELLY 现货价格在一小时内暴涨约 457%，从低点迅速拉升至高点（最高达到约 0.043 美元）。
3️⃣逼空与损失放大
- 清算后，HLP Vault 接管了约 3.98 亿 $JELLY 的空头仓位（价值约 1530 万美元）。
- 与此同时，另一新创建的钱包（地址疑似 "0x20e8"）迅速开设 $JELLY 多头仓位，进一步推高价格。
- HLP Vault 的未实现亏损一度高达 1200 万美元。若 $JELLY 市值达到 1.5 亿美元，HLP Vault 可能面临全面清算风险。
4️⃣竞争交易所介入
- 在事件发酵期间，社交媒体上有人建议中心化交易所（如 Binance 和 OKX）上线 $JELLY 永续合约，以加剧 Hyperliquid 的压力。
- 当晚 11 点 12 分起，OKX 和 Binance 相继上线 $JELLY 永续合约（Binance 提供高达 25 倍杠杆），进一步刺激了市场情绪和价格波动。
5️⃣Hyperliquid 紧急应对
- 当晚 11 点 47 分，Hyperliquid 官方宣布下架 $JELLY 永续合约交易对，理由是“发现可疑市场活动证据”。
- 平台的验证者小组召开会议并投票决定，以 0.0095 美元的价格强制结算 3.92 亿 $JELLY 的空单（价值约 372 万美元），此举使 Hyperliquid 净赚约 70.3 万美元，避免了进一步损失。
- Hyperliquid 承诺通过 Hyper Foundation 自动补偿除被标记地址外的所有受影响用户。
啧啧啧，没想到你是这样的 #Hyperliquid
$JELLY 事件本质：一场高风险实验
-攻击者利用 $JELLY 低流动性，通过现货砸盘+CEX拉盘制造价格波动；
- 目标：通过空单获利并引发金库连锁清算（理论最大亏损2.4亿美金）
- Hyperliquid快速响应：4小时内下架 $JELLY ，验证者投票补偿用户，TVL仅流失8%（类似事件流失率超30%）
📊 攻击后 #Hyperliquid 活跃地址数增长19%
📈 $HLP 质押率逆势上升至37%
💰 流动性池深度恢复至事件前118%
本次事件本质是「高杠杆投机」与「链上风控」的技术对决。#Hyperliquid 虽暴露出代币治理的改进空间，但核心安全模型经受住了极端压力测试。
在加密世界，真正的强者永远在危机中迭代——这或许才是去中心化精神的最佳注解。
#DeFi
Hyperliquid liquidated 392M $JELLY($3.72M) at $0.0095, making a profit of $703K without any loss.
Then #Hyperliquid delisted $JELLY(jellyjelly).
Hyperliquid delisted $JELLY the moment Binance @cz_binance listed it.
-$10M loss but at least we know who the malicious actors in the space are.
Lots to learn for the HL team, I'm sure they will make HyperCore most robust after this.
Hyperliquid：听说你们想爆我，那我直接把仓位结算了。
Hyperliquid 直接把这笔 3.92 亿枚的 $JELLY 空单给结算关仓了...
而且还是以 $0.0095 的价格结算的，这是 0xde9...c91 地址 8 点多开仓这个 $JELLY 空单的价格。而现在 $JELLY 的价格是 $0.025。
没意思，洗洗睡吧。😂
https://t.co/KkpDhlRl0a
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复盘 Hyperliquid 金库再次被攻击始末 —— 一次有组织有预谋且更心机的攻击！🩸
1️⃣ 事件来源：50x 合约大哥此前利用 Hyperliquid 机制「主动爆仓 16 万枚 ETH 多头仓位」并提款 185.7 万美元的利润；细节可回顾这条线程 👉 https://t.co/ijuf1yIhnF
2️⃣ 更心机的标的选择：当时大哥选择的标的是 ETH，而这次攻击者的标的却是深度差距有 N 倍的 Memecoin $Jellyjelly，价格操纵就变得容易许多了
3️⃣ 开设空投设置鱼饵：地址 0xde9...f5c91 在 Hyperliquid 开出了 408 万美元的 $JELLY 空单，开仓价 $0.0095，保证金 350 万枚 USDC
4️⃣ 重新上演主动爆仓：另一地址 Hc8gN...WRcwq 在空单开启后配合砸盘现货压低币价，使得空单出现浮盈空间，同时开仓地址提走 276 万枚 USDC 的保证金，故技重施使得仓位清算被金库接管
5️⃣ 转头买入掏空金库：21:01 和 21:45 开始的两波密集买入使得金库浮亏进一步放大，直到金额巨大被市场关注到了
开仓地址：https://t.co/S0THAFA6Ed
操纵币价地址：https://t.co/ZFmS3ZcIxy
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现状整理👇
🔸只要 jellyjelly 不跌，HLP 的散户就会撤资，撤资越多爆仓价就越低，可以理解为「跑得早的在套跑得晚的利」，随后 HLP 会出现挤兑，最后或许都不需要 jellyjelly 拉多少金库就因保证金不足被强平了…
然而目前 HLP 的 TVL 已下降约 2000 万美元，空单爆仓价降低到 $0.14 附近了
🔹 操纵币价地址的最后一笔买入操作位 1 小时前，该地址目前持有 1.24 亿枚 jellyjelly（价值 486 万美元），是链上 TOP1 持仓地址
该地址目前已经没有更多资金用于买入了，这也是币价随后出现较大波动的主要原因
🔸作为 Hyperliquid 的主要竞争对手之一，如果币安下场释放相关利好，比如上线 jellyjelly 现货或其他的，那就将直接杀死比赛😂 @heyibinance @sisibinance @binancezh
大家都想看 $JELLY "爆" 掉 Hyperliquid 的 HLP 金库啊😂
不过这个应该不会吧。最多最多是爆掉 Hyperliquid 的清算人地址。也就是现在接手 $JELLY 空单这个地址。不会影响到 HLP 金库另外两个策略地址。
清算人地址有 $5000 万资金，目前手上这 3.98 亿枚 $JELLY 空单的清算价在 $0.141。而现在的 $JELLY 价格在 $0.033。也就是说要 "爆" 掉清算人地址，$JELLY 还得再涨 3 倍多。
https://t.co/wLgffoCctD
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如果 JellyJelly 市值达到 1.5 亿美元（目前约为 3 倍）
Hyperliquid 可能面临全面清算
sol链的 $JELLY 在飞，买了bsc 同一个dev的项目
埋伏了
都是同一个dev 同一个韩国庄
$ROOMCON
0x999e62f80d2c8ec8adfbf041b06239c6ae6d8492
最高峰的时候HLP亏损1100万刀，目前缩回700万刀左右。
$Jelly 好几个前排出货把冲进去兴高采烈想一起轧空的资金给套住了，实时给散户上了一课什么叫你在第二层的时候我在第三层。
但围猎不见得说已经结束，看谁能预判谁的预判了，包括有没有新的搅局者加入。
实时围观亏钱地址：
https://t.co/doGHKhZk4C
我扛不住先去睡觉了，币安这个投票结果非要澳洲3点才公布，老了熬不住了。
